湯春雷

　　19世紀(jì)60年代起源于美國的投資者關(guān)系是指通過充分信息披露并運(yùn)用金融和市場營銷原理，加強(qiáng)與投資者和潛在投資者溝通，促進(jìn)投資者對公司了解和認(rèn)同，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的戰(zhàn)略行為。美國早在1969年，就率先成立了全國投資者關(guān)系協(xié)會(huì)(NIRI)，至今已有5000多個(gè)會(huì)員，在全美成立了31個(gè)分會(huì)。

　　我們可以把美國的投資者關(guān)系建設(shè)分為分析師關(guān)系、投資者關(guān)系網(wǎng)站、投資者關(guān)系信息包、投資者問答、投資者意見調(diào)查、投資者數(shù)據(jù)庫、投資者教育、財(cái)經(jīng)媒體關(guān)系等八個(gè)方面。

　　分析師關(guān)系美國資本市場上主要的上市公司研究人員有兩類，一類是華爾街投資銀行的職業(yè)股票分析師，但由于他們是投資銀行雇員，而投資銀行的收入主要來自承銷、推銷股票或者買賣股票的傭金，因此這些證券分析師有明顯的利益沖突。習(xí)慣上，這些職業(yè)者在美國被稱作“賣方分析師”(sell-sideanalyst)。另一類是機(jī)構(gòu)投資公司、基金管理公司和對沖基金公司的證券分析師與基金經(jīng)理，以及為投資者和這些基金公司提供分析報(bào)告、但不靠股票交易本身掙錢的獨(dú)立證券分析師，他們都被通稱為“買方分析師”(buy-sideanalyst)。因其最終收入取決于其分析報(bào)告的準(zhǔn)確程度，買方分析師有較為充分的激勵(lì)和動(dòng)機(jī)去對上市公司作客觀的分析。上市公司通過細(xì)致頻繁的互動(dòng)(包括小型會(huì)議、簡報(bào)、演示和上門拜訪等等)與分析師們保持緊密而通暢的聯(lián)系。

　　美國的權(quán)威分析人員的意見在資本市場上廣受重視。

　　投資者關(guān)系網(wǎng)站

　　據(jù)2000年度美國國家投資者關(guān)系學(xué)院通過231個(gè)會(huì)員的調(diào)查顯示，服務(wù)于投資者關(guān)系的網(wǎng)絡(luò)使用正在增長。事實(shí)上所有的NIRI(美國全國投資者關(guān)系協(xié)會(huì))公司(98%)在他們的公司網(wǎng)站上都有IR(投資者關(guān)系)欄目。一半的受訪投資者關(guān)系官員IROs(51%，2001年度期望上升至65%)說他們已經(jīng)為個(gè)人投資者創(chuàng)建了專門的網(wǎng)頁。多數(shù)的NIRI會(huì)員(57%)公司有網(wǎng)絡(luò)播送的電視會(huì)議。大多數(shù)的網(wǎng)絡(luò)播送(97%)包括電話反饋，其中的五分之一(20%)也包括幻燈片(PowerPoint)演示。三分之二IROs(67%)相信電子郵件是他們公司IR計(jì)劃的一個(gè)有價(jià)值的工具。調(diào)查數(shù)據(jù)證實(shí)：個(gè)人投資者想在做出投資決策之前，使用公司網(wǎng)站進(jìn)行深度分析，研究金融信息，識(shí)別潛在的投資機(jī)會(huì)。

　　投資者關(guān)系信息包

　　作為美國上市公司運(yùn)用較多的與分析師、投資者溝通的工具之一，投資者關(guān)系信息包分為投資包和媒體包兩種形式。投資包主要是公司自身的信息，包括年報(bào)、季報(bào)、投資者事件、主要子公司的信息。媒體包主要是刊登在財(cái)經(jīng)媒體上的相關(guān)信息，包括公司基本信息、公司事件信息、公司股票價(jià)格信息、公司股票收益率信息、與公司相關(guān)的資本市場信息、最近的媒體發(fā)布信息。這些信息經(jīng)過公司整理后，定期打包以電子郵件的形式發(fā)送給分析師、投資者。

　　投資者問答

　　在美國，投資者問答有兩類。一類是FAQ，即一般常見問題。主要是綜合各類投資者的對公司背景和基本情況的問答。另一類是Q＆A，即路演投資者問答。根據(jù)溝通對象的不同，如基金經(jīng)理、分析師和中小投資者等，將投資者提出的問題和相應(yīng)的回復(fù)細(xì)化歸類后，進(jìn)行有的放矢的準(zhǔn)備。

　　投資者意見調(diào)查

　　從美國投資者的角度看，測試投資交易的可行性和定價(jià)合理性的一個(gè)最好指標(biāo)是看它是否能以同樣的價(jià)格吸引住并銷售給其他投資者。然而，投資者在評價(jià)投資交易時(shí)必須依賴堅(jiān)實(shí)可靠的評判標(biāo)準(zhǔn)。機(jī)構(gòu)分析員通常在經(jīng)過企業(yè)實(shí)地調(diào)研和估價(jià)后才會(huì)做出大額投資決策。當(dāng)投資者的意見和期望與調(diào)整后的公司表現(xiàn)趨于一致時(shí)，投資者可能向股東轉(zhuǎn)化。所以，投資者的意見調(diào)查是有利于企業(yè)長期融資的。

　　投資者數(shù)據(jù)庫

　　美國的上市公司和中介代理公司都建有自己的投資者數(shù)據(jù)庫，它們由機(jī)構(gòu)投資者數(shù)據(jù)庫簡單片段和機(jī)構(gòu)投資者數(shù)據(jù)庫復(fù)雜片段構(gòu)成。機(jī)構(gòu)投資者數(shù)據(jù)庫簡單片段包括：公司名稱、姓名、電話號碼、傳真、通訊地址、電子郵件地址，由這些信息組成個(gè)人記錄；一系列這些個(gè)人記錄就構(gòu)成了一個(gè)數(shù)據(jù)庫文件。機(jī)構(gòu)投資者數(shù)據(jù)庫復(fù)雜片段包括：投資經(jīng)理及公司主管人員的詳細(xì)聯(lián)系方式、投資者類別、資金規(guī)模、投資偏好、資金運(yùn)作特點(diǎn)、投資收益率、投資風(fēng)險(xiǎn)等。個(gè)人投資者的收入水平數(shù)據(jù)也很重要。

　　投資者教育

　　經(jīng)過多年的實(shí)踐，美國證券市場的投資者教育已經(jīng)非常成熟，形成由美國證券交易委員會(huì)(SEC)、證券交易所、證券公司、證券咨詢機(jī)構(gòu)、投資者權(quán)益組織、專業(yè)投資教育機(jī)構(gòu)、學(xué)校等構(gòu)成的投資者教育網(wǎng)絡(luò)。如美國早期的投資教育是作為消費(fèi)者教育的一部分進(jìn)行的，教育部將消費(fèi)者教育，其中主要是金融知識(shí)的教育，納入到中小學(xué)教育中，目標(biāo)是讓每個(gè)學(xué)生在畢業(yè)后能夠有能力了解和利用美國發(fā)達(dá)的資本市場。1994年的聯(lián)邦中小學(xué)教育法案修正案正式將個(gè)人金融知識(shí)教育納入課程安排中。

　　有調(diào)查顯示，超過60%的開有投資賬戶的家庭會(huì)尋求投資顧問的咨詢意見。

　　因此，所有的證券中介機(jī)構(gòu)為開發(fā)市場都非常重視投資者教育。中介機(jī)構(gòu)還開展面向社會(huì)大眾的教育活動(dòng)。措施包括免費(fèi)寄送投資宣傳冊、舉辦各種免費(fèi)的學(xué)習(xí)班、開設(shè)專門的網(wǎng)址等。美國的證券交易所也非常重視投資者教育。紐約證券交易所致力于向大眾介紹儲(chǔ)蓄與投資的基本知識(shí)，宣傳交易所的各項(xiàng)規(guī)則和服務(wù)，鼓勵(lì)投資者到紐約交易所進(jìn)行投資。美國證券交易委員會(huì)(SEC)在1994年建立了投資者教育與協(xié)助辦公室，專職負(fù)責(zé)投資者教育工作。SEC開展投資者教育的重要理念是良好的投資者教育是對投資者權(quán)益的最好保護(hù)。　

　　財(cái)經(jīng)媒體關(guān)系

　　在美國，記者有“無冕之王”之稱，除了像白宮、FBI等涉及國家機(jī)密的問題不能隨便采訪外，類似股東大會(huì)這樣的活動(dòng)對記者向來是來者不拒的。財(cái)經(jīng)媒體是公認(rèn)的監(jiān)督者之一，上市公司不能在召開股東大會(huì)時(shí)對監(jiān)督者說“不”。財(cái)經(jīng)媒體對信息的公平披露起著重要的作用。財(cái)經(jīng)記者可以直接從上市公司得到信息，包括參加和采訪股東大會(huì)或向公司的投資者關(guān)系部提問。記者的其他消息來源是機(jī)構(gòu)投資者和股票分析師，甚至是政府部門。這些及時(shí)、大量、深入的報(bào)道最大限度地降低了大小股東之間的信息不平等，限制了大股東和投資銀行在股市中的信息優(yōu)勢，有效地保護(hù)中小投資者的利益，是完善美國《證券法》的重要步驟。

　　投資者關(guān)系從本質(zhì)上來講，是一種特殊的客戶關(guān)系，只是客戶是投資者而已。但投資者又是最客觀的客戶之一，因此投資者關(guān)系的建設(shè)的進(jìn)展程度是驗(yàn)證我們中國證券市場市場化程度的重要試金石之一，其意義不言而喻。