-江蘇天鼎秦洪�

　　日前，中國證監會發布了《證券發行上市保薦制度暫行辦法》(以下簡稱《暫行辦法》)，該《暫行辦法》 將自2004年2月起施行。業內人士將《暫行辦法》視為旨在加強證券市場基礎建設的重要措施，那么，此措施將在哪幾個 方面加強證券市場的基礎呢？對市場又將產生什么樣的影響呢？ 三項關鍵內容

　　雖然《暫行辦法》洋洋萬余字，但如果仔細劃分的話，主要在以下三個方面體現了《暫行辦法》的本意。

　　一是保薦主體以及資格：在《暫行辦法》中，我們可知，保薦制度的主體包括保薦機構，也包括具有保薦代 表人資格的從業人員，如此來看，保薦人其實分為兩類，分別是保薦機構與保薦個人。這樣就保證了機構與個人的責任能夠分 清楚，真正做到“板子落下來時有屁股承接”。

　　二是保薦時限：保薦時限包括盡職推薦和持續督導階段，翻譯成通俗語言就是發行上市前的輔導以及發行上 市后的關注兩個階段，具體期限根據兩個不同的情況做出了不同的規定，如果是發行后暫不再融資的，保薦期限為發行上市當 年的剩余期限加兩個完整會計年度；如果發行后又進行再融資的，保薦期限為發行上市當年的剩余期限加一個完整會計年度。 因為再融資就適合新的保薦期限。

　　三是責任問題：《暫行辦法》規定，如果違反保薦制度的相關規定，除對保薦機構和保薦代表人追究法律責 任外，還將采取“冷待處理”的具體監管措施，“冷待處理”是一個新鮮詞，其意在暫停或不受理保薦機構提出的推薦發行上 市申請，這與目前發行承銷過程中的暫停投行業務是同出一脈的。 監管思路的轉變

　　由于歷史原因，券商的投行部門與西方國際性投行公司有著很大的差距，在新股承銷過程中更是如此，以致 于市場有了這樣的偏激論斷，券商的投行在包裝垃圾上市，而且即使被媒體爆光后，也因為相關制度的不完善，難以找到責任 人，最終不了了之。當年麥科特的包裝上市最具典型，雖然幕后牽出了知名券商以及具體的操辦人，但相關責任人并沒有任何 處罰，為此起到了一個不好的示范作用，從而助長了包裝之風，上市公司的質量與之俱下，以至于今年上半年發行上市的36 家上市公司平均每股稅后利潤只有不足1分錢。

　　在此影響下，監管部門順應民意，對新股發行制度進行改革，比如說在前期公布了發審委的改革措施，而且 已開始工作，京東方B的增發就是按照新發審委制度進行公示的。再比如說近日公布的《暫行辦法》，從而形成了對證券市場 源頭的兩道關口。

　　保薦人制度的推出一是有助于保薦機構以及保薦代表人有動力去尋找潛在的優質企業，然后進行必要的戰略 包裝將其引進發審委；二是發審委用專業人士的眼光判斷企業的發行與上市之間的所有一切材料的準確性，是否符合相關制度 的規定。如此兩方面的把關，將有助于優質企業上市，從而在一定程度上提升了證券市場的基石。

　　這其實反映了監管當局的監管思路的轉變，從事無巨細的監管逐漸轉變為宏觀監管、源頭監管，將優秀的企 業引進資本市場，不僅僅可以優化上市公司的結構，提高證券市場的基石，而且還可以培育證券市場的投資理念，這樣的話， 證券市場的投機將不攻自破，投資理念將逐漸確立。 保薦并非保證

　　當然，我們也不能過分絕對化，認為保薦制度乃至于日前公告的發審委的改革將會徹底消除上市公司業績滑 坡的現象，因為業績滑坡現象原因有很多，比如說行業的變化、管理人員的變更等等，而這些因素是保薦制度所不能避免的， 所以，保薦制度并非保證，并不是向市場保證這些上市公司具有投資價值，僅僅可以保證他們提供的材料是真實可靠的，發審 委的作用同樣如此。

　　因此，保薦人制度實施之后的新股發行質量是提高，而非根本性的改變。同樣，新股也并非可以閉著眼睛買 ，還是需要投資者從行業以及其所提供的財務數據等信息再次加工。