近日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式頒布《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》,對(duì)保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人的資格和責(zé)任、發(fā)行人及其他中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任等做了具體規(guī)定。

　　暫行辦法是在核準(zhǔn)制的背景下對(duì)現(xiàn)行通道制的市場(chǎng)化改革,為未來(lái)推行注冊(cè)制奠定了一定的市場(chǎng)基礎(chǔ)；通過(guò)落實(shí)證券公司等中介機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員的責(zé)任,建立責(zé)任追究制度,強(qiáng)化市場(chǎng)約束機(jī)制,加強(qiáng)市場(chǎng)誠(chéng)信建設(shè),有利于提高上市公司的質(zhì)量和國(guó)內(nèi)股市的整體投資價(jià)值。

　　與前三次有關(guān)推行保薦人制度的征求意見(jiàn)稿相比,暫行辦法對(duì)保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人的資格要求有了很大程度地松動(dòng),使得能夠申請(qǐng)成為保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人的數(shù)量會(huì)有一定程度地增加,有利于形成一個(gè)比較公平和公正的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境,促進(jìn)券商間的競(jìng)爭(zhēng)和投行人才的自由流動(dòng)。

　　考慮到市場(chǎng)需要一個(gè)適應(yīng)和消化的過(guò)程,從完全放棄通道制到保薦人制的全面推行需要一個(gè)過(guò)渡階段,預(yù)計(jì)管理層會(huì)在過(guò)渡期推行通道制＋保薦人制兩條腿走路的策略,以此緩沖保薦人制給保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人帶來(lái)的壓力和風(fēng)險(xiǎn)。

　　暫行辦法的實(shí)施可能造成國(guó)內(nèi)券商強(qiáng)者愈強(qiáng),弱者愈弱的局面,為了爭(zhēng)奪有限保薦代表人資源,券商間的收購(gòu)兼并將可能大量發(fā)生。在人才自由流動(dòng)的情況下,不排除一些新興券商有希望成為未來(lái)發(fā)行市場(chǎng)中的黑馬。與此同時(shí),暫行辦法的實(shí)施也將提升發(fā)行市場(chǎng)的質(zhì)量,但由于國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源的稀缺性和保薦機(jī)構(gòu)及保薦代表人對(duì)自身承擔(dān)的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)的謹(jǐn)慎性,預(yù)期不會(huì)造成新股發(fā)行速度或增發(fā)進(jìn)度的大幅提高。

　　另外,暫行辦法的實(shí)施還將改變國(guó)內(nèi)券商投資銀行業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)模式,促使券商更注重培養(yǎng)專業(yè)化的投資銀行行業(yè)專家。由于有了發(fā)行市場(chǎng)的源頭控制,未來(lái)上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力的提高將有利于券商進(jìn)行收購(gòu)兼并等投行業(yè)務(wù)的拓展。

　　作者：申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所 黃華民