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本報記者 徐可強
特約記者 李 春
上海報道
歲末的新年禮物總是令人期待，今年財政部送給市場的新年禮物是一期意料之外的超短期國債的發行。圣誕禮物，則是該期國債的投標機會。
在詳細了解了財政部的發行文件之后，業內人士感覺，“更像一期央行票據”。但是，這期年尾巴上看起來微不足道的國債發行，其寓義卻遠遠的超出100億發行額度所能涵蓋的。
十三期國債“超生”？
“我們看到文件的時候，感到比較意外。不是說今年的國債發行計劃已經完成了么？怎么會又有一期國債發行？”申銀萬國一位資深研究員稱。
該人士口中的文件，是指12月19日，財政部下發給各國債承銷團成員和中央國債登記結算有限責任公司的《財政部關于2003年記賬式（十三期）國債發行工作有關事宜的通知（財庫【2003】1027號）》。該文件通知，將在12月29日折價發行期限為三個月、票面價值100億的第十三期記帳式國債。
十三期國債還沒有降生就注定要引人注目。據海通證券固定收益部有關人士介紹，十三期國債的期限之短是近年來之最，財政部上一次發行期限低于一年的國債還要追溯到1996年。發行總值100億，也是近期國債發行額度的新低。“加上國債發行不設基本承銷額，十三期國債更像一期央行票據。”
然而，與央行票據不同的是，十三期國債是以價格招標，而非央行那樣確定利率后以數量招標。“這樣就有可能出現央行和財政部兩大權威部門在貨幣市場上確定出不同的短期市場利率。由于最近市場對短期國債的需求比較強，財政部十三期國債的利率可能會略高于央行票據利率。”上述申銀萬國研究員預測。
對于發行與央行票據如此“相像”的國債，財政部國庫司有關人士并沒有做出任何評論，“只是一期普通的國債而已”。
然而，這期“普通”的國債卻絕對不普通。
就是這位財政部人士，在12月10日完成十二期記帳式國債發行之后，認可了記者“2003年國債發行計劃已經完成”的說法。當時，被認為是“收官”的十二期國債發行完成后，6279億國債計劃發行總額已經完成。
時隔不足半月，十三期國債又火熱出爐。財政部又否認了“超生”的說法，該人士稱，“這完全是計劃內的國債。”
超生游擊隊
市場人士卻不認為十三期國債是計劃之內的“生育”。
“應該是一個臨時性的決定。”上海某商業銀行資金部一位負責人稱。據該人士介紹，在財政部四季度的國債發行計劃中并沒有十三期這樣一期超短期國債的發行計劃，就是在九期國債被叫停之后，在11月27日召開的銀行間國債市場發展座談會上，依然沒有任何發行十三期國債的風聲。
這位人士繼續介紹，以目前的發行體制，財政部發行國債必須在年初上報，得到國務院和人大的批準。而有著“超生”嫌疑的十三期國債之所以能得到有關部門的準生許可，財政部可能寓意匪淺。
市場資深人士認為，三個月超短期的國債斷然不是用于固定資產投資，百億的國債籌資額度對于財政部運作的巨大資金規模相比也是小巫見大巫。“除了在一定程度上完善了市場收益率曲線，十三期國債更多的可能是起到一種示范性效果。”前述海通證券有關人士稱。
該人士認為，財政部一改對中長期國債的發行偏好，發行與市場需求接近的短期小額國債，是一種更貼近市場的表現，“說明財政部的靈活性在提升。”更為重要的是，十三期國債可能預示著今后在計劃范圍之外的“超生”，短期債券會越來越多，一旦超生游擊隊形成一股更強的力量，財政部就可以通過這種更加柔和的手腕，增加對債券市場，乃至整個貨幣市場的影響力量。
尤有甚者，有市場人士預測十三期國債甚至是財政部調節資金頭寸的一個方式。
財政部沉默是金，內部人士沒有認同市場人士的判斷，也沒有做出任何評論與解釋。
余額管理試點？
盡管如此，申銀萬國研究員認為，財政部發行大額度中長期債券和超短期小額債券的成本相近，而順利超生的十三期國債仍然選擇百億、三個月期限，可能預示著發行體制上的微調，國債余額管理已經納入日程，“至少應該是個試點”。
據財政部國庫司人士介紹，所謂國債余額管理，就是在確定國債年度計劃時，不再以發行總額為控制目標，而是以年末的國債余額為目標，年度內發行用于抵債的國債則可以由財政部決定。
該人士介紹，由于國債項目時間周期長，財政部對于以前國債還本付息的壓力相當多地依靠發行新國債來解決。2003年國債發行完畢后，形成財政赤字3198億元，超過3000億的國債資金被用于還本付息。
實行國債余額管理以后，財政部就有了向超生游擊隊頒發準生證的權力，國債發行總額可以有相當大的彈性。據財政部人士介紹，2003年末，我國國債余額將達到21904億元，不會超過GDP（國內生產總值）的20％，在安全線以內。
市場人士認為，十三期國債發行表明，今后財政部將更多的發行短期債券，對市場形成更大的影響。而且，更為重要的是，余額管理如果順利實施，財政部將有相當大的能量進行國庫現金管理，在債券市場上的影響力將更強。
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