江蘇天鼎 秦洪

　　想不到一度凄風慘雨的滬深兩市在年底來了一個大翻身，股指揚升，成交量放大，投資者也隨之笑逐顏開。而眾所周知的是，即使年底無行情的規律發生了改變，但年底的資金結算等規律卻難以改變，因為我國的會計年度是以公元年進行劃分的，也就是說，每到年底，資金要回籠，報表要公布，隨之而來的投資主體的投資思路也會發生變化。在這樣的背景 下，投資者的操作思路是否要跟著變化呢？

　　年底的兩類主流資金動向

　　不必諱言的是，今年的基金與券商大比拼中，基金又是遙遙領先，尤其是在重倉股的市場表現中更是如此，基金重倉股已成為市場價值投資的代名詞，凡是基金擁護的，市場也就擁護，基金的聲望達到了前所未有的頂峰。

　　但誠如股指走勢一樣，有上升就有回調整理，基金重倉股也概莫能外，尤其是到了年底，基金們就有如何回報基金持有人的想法與舉動。更何況，在2002年，由于基金的全面虧損，封閉式基金沒有向持有人進行分配。而保險公司等基金持有人不是通過買賣基金差價獲得投資回報，而是要通過分紅來達到投資收益目的的，所以，為了安撫持有一年的基金持有人，基金經理們放出話來，能夠分紅的所有利潤都分紅給持有人。

　　這必然會引發基金重倉股的調整，因為目前藍籌股固然是業績成長，但是由于底子較薄，難以大比例分紅，所以，基金要想分紅的現金是難以通過上市公司的分紅達到的，只有在基金重倉股套現。如此一來，部分基金重倉股就有可能被基金拋售以套取現金，為分紅作準備，這可能也是同仁堂等基金重倉股寬幅震蕩的原因之一。如此的話，我們就得關注基金會減持什么樣的股票，規避之，以減少投資風險。

　　與基金在年底動向不同的是，券商反而有拉高市值的意愿，因為券商不存在分紅的壓力，反而有拉高市值做高帳面價值的沖動，所以，我們發現每到年底，券商重倉股都是異動頻繁，近來的重慶啤酒、太極集團似乎更是明顯。

　　但今年券商與往年不同的是，他們不僅僅有拉高市值的沖動，還有換籌的沖動。2004年新的《金融企業會計制度》將給券商重倉股帶來前所未有的沖擊，因為在此制度中對券商重倉股計入資產的比例作出了調整，這不利于券商集中持股。因此，不排除券商年底拉高是為了明年初的出貨，然后進行新的戰略布局。

　　價值主線繼續深化

　　從目前盤面來看，價值投資無疑是市場的熱門詞，也是當前投資者重點關注的一條主線索，但是從目前盤面來看，價值投資這一條主線正在深化且有所變化。

　　一是大盤股的溢價問題

　　明年將推出上證50指數，市場的評論是此指數是復制美國的“漂亮50”，從而預示著大盤股將由目前的折價交易過渡到溢價交易。因為，70年代初，“漂亮50”的市盈率平均達到41.9倍，是當時標準普爾500指數平均市盈率的兩倍多，即使到了目前，“漂亮50”所代表的大盤股的平均市盈率也在市場平均市盈率的1.2倍至1.8倍之間。

　　反觀我國目前大盤股，雖然持續上漲，但仍然存在著折價交易的趨勢。因為目前不少大盤股的平均市盈率只有22倍左右，大盤的市盈率在33倍，仍然處在折價交易中，如此推理下來，大盤股的行情還未到位，價值投資主線仍然在深化中。

　　二是價值投資主線正在由傳統的五朵金花向相關次核心資產股轉化

　　這一點在近期的行情中體現得較為明顯，比如說水泥、化肥、航運等個股的走勢均很不錯，尤其是其中的行業龍頭股，比如說水泥業的華新水泥、海螺水泥、天山股份，航運業的中海發展、中遠航運等。這意味著明年的價值投資將沿著主線索向輔助線索深化，這可能也意味著投資者在年底的投資思路要發生些許變化。

　　同時，部分機構開始關注起全球產業轉移給我國相關行業所帶來的巨大投資機會，尤其是電子元器件產業的上市公司體現得尤其明顯。比如說京東方，該公司并不符合目前的價值投資主線，但是其股價卻是迭創新高，廣電電子等個股也是如此，為何？道理很簡單，它們正在敞開雙臂歡迎TFT------LCD的產業轉移所帶來的巨大投資收益，其中京東方的業績有望出現較大的增長。

　　今年最后幾個交易日的操作策略

　　如此的話，投資者年底的操作策略也就相應明了：

　　一是繼續跟蹤基金重倉股

　　其中對一些不符合當前投資主線索的基金重倉股要予以警惕，同仁堂以及前期的許繼電氣只不過是先例罷了，后面肯定還有這樣的被基金拋售以便分紅的犧牲品，此類個股就不要參與了。同時，對寶鋼股份、揚子石化等短期漲幅過大的基金重倉股也要予以警惕，它們也極有可能成為減倉的對象。另外，對券商重倉股中的逆勢拉高股，也盡量予以規避，誰知道拉高之后是不是出貨呢？尤其是一些業績差、成長性不明顯的個股。當然，對于券商重倉的粵電力、一汽轎車等符合行業價值投資的個股還是可以予以低吸的。

　　二是繼續挖掘價值投資，積極關注一些成交量持續放大且有行業發展機遇的個股

　　以京東方為代表的產業轉移受益概念股極有可能在2004年成為市場的重點領漲股，在年底的時候要積極低吸。同時，對明年有新的利潤增長點的個股也要積極關注，年底的每一次因資金布局產生的回調都是難得的投資機遇，比如說電力板塊中的申能股份、國電電力、＊ST華靖、上海電力、長源電力、九龍電力等。

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