新浪財經/云舞

　　新浪財經訊2003歲末，南方基金管理公司南方穩健成長基金基金經理李華先生回顧了即將過去的2003年中國證券市場，并對馬上就要到來的2004年進行了展望。

　　2003年以來，證券投資基金所倡導的價值投資的理念開始成為中國股市的主導，基金 業的整體業績也打了一個漂亮的翻身仗。本年度截至12月18日，基金業的平均收益率為13.49%，超越股市大盤6.42%。其中南方基金管理公司旗下的南方穩健成長基金收益率為21.4%，高于行業平均水平7.91%，在同期成立的開放式基金中名列第一，在所有開放式基金中排名第二。該基金取得投資佳績得益于什么？2004年價值投資將何去何從？記者就此采訪了南方穩健成長基金基金經理李華。

　　問：對于2003年的基金業，你有什么樣的評價？

　　答：2003年，是我國基金業取得長足發展的一年。基金資產規模超過A股流通市值的十分之一，在市場中起到了舉足輕重的作用�；�金倡導的價值投資理念也得到了市場的廣泛認同，改變了二級市場傳統的定價模式。

　　問：今年凈值排名靠前的原因，主要是哪些投資環節做的較好，比較成功的投資是什么。難度較大的是什么？

　　答：今年，我們在投資中堅持了價值投資的原則，同時又注意根據市場情況，靈活進行操作。在具體的投資過程中，有經驗，也有教訓。難度較大的地方，主要在于很難準確預測宏觀經濟的發展、也很難準確預測投資人情緒的變化程度。

　　問：對于2004年我國的宏觀經濟有什么樣的看法？

　　答：2004年，我國宏觀經濟仍將有較好的增長，但是，增長速度可能會有所降低。一些瓶頸行業對整個經濟發展的制約進一步體現，農產品價格也會繼續上漲，通貨膨脹問題將引起廣泛的關注。需要密切關注宏觀經濟的運行，以及央行貨幣政策的調整。

　　問：2004年市場將如何演化？看好哪些行業？理由是什么？

　　答：2004年是個平衡市。市場的兩極分化不會像03年這么劇烈，機會相對均衡一些。當然，一些完全沒有投資價值、淪為大股東提款機的上市公司，會越來越被邊緣化，股票價格還有很大的下跌空間。2004年很可能會有一個藍籌泡沫以及藍籌泡沫的破裂過程。從價值投資到價值博弈，最后發展到價值投機。這個矯枉過正的過程，恐怕是由人性的弱點決定的。市場是最好的老師�？赡芤仓挥薪洑v了這樣的過程，投資者會對價值的理解才會更加深入。基于這樣的考慮，在堅定持有一部分今年的核心資產的同時，2004年需要更加關注今年不那么炙手可熱、但一樣有穩固的價值支持的行業，例如航空、港口等泛交通板塊，以及一些具有巨大的品牌壁壘的消費品類企業。在明年的某個時候，市場開始擔心經濟下降時，這些行業相對安全一些。

　　問：你認為2004年中國股市的市場環境會有什么樣的變化？對于明年的一些重要因素的預期，以及對市場影響的看法。

　　答：2004年，影響股市最重要的因素有兩個，宏觀經濟運行態勢以及國有股相關問題。這兩方面的不確定性都很強，股市會因此而波動。

　　問：認為決定明年基金投資業績的主要因素是什么(今年似乎是價值投資理念和行業選擇)，對價值投資怎樣理解？價值投資與投資藍籌大盤股的關系？價值投資將往何方去？

　　答：就一年的時間段來看，決定基金投資業績的主要因素永遠只有一個，就是基金的投資操作是否與市場的趨勢一致。價值投資就是根據股票的基本面進行投資決策。從本質上講，價值投資并不完全等同于投資大盤藍籌股。今年大盤藍籌股有較好的市場表現，主要有兩方面的原因。首先，在前幾年，市場定價更多地傾向于小流通盤的股票，大盤股的定價存在貼水。其次，今年宏觀經濟強勁增長，由于經濟結構和投資推動的原因，新增利潤主要集中在上游行業，上市公司當中，大盤藍籌股受益最多。這樣，在利潤大幅上升，以及從定價貼水轉變成流動性溢價這兩方面因素的共同作用下，今年的大盤藍籌股有了較好的表現。價格圍繞價值波動。也就是說，在某種情況下，買入藍籌股一樣可能帶來虧損。預計明年就會出現這種情況。在我國股票市場，價值投資方興未艾。真正的價值投資是一種長期的行為。投資者應該看得長久。就明年而言，在一些藍籌股出現泡沫之后，市場可能會更加關注具有較強的競爭壁壘、能夠持續增長的上市公司。

　　附：李華個人簡歷

　　1971年，出生于革命老區--蘇北鹽城。

　　1988年，到上海求學，進入復旦大學遺傳工程系。探求生命的真諦。四年大學生活，對目前工作最有益的收獲，就是從基因的層面、從心理學、社會學的層面，對人的行為有了深入的理解。

　　1993年進入證券行業，經歷了我國證券業發展的風風雨雨�？炊嗔斯善钡臐q落、財富的聚散，心情就會平靜一些。對于自己到底想要追求什么東西，就會看得明白一些。寧靜以致遠。

　　1996年，到北京求學，就讀于人民銀行總行研究生部。學習了大量的西方投資理論，進一步加深了對我國金融體制變革的認識。

　　1998年，提前一年畢業，進入證券投資基金公司。經歷了基金公司從誕生到成長的全過程。

　　2000年，進入南方基金管理公司，任開元基金經理助理。2000年，開元基金業績在所有基金中排名第一。

　　2001年，國內首批開放式基金發行，任南方穩健成長基金基金經理至今。

　　追求：

　　投資業績其實只是副產品。一時相對的排名就更不是我所追求的東西。我真正追求的是洞察力。洞察市場規律的能力。透過表象、看到事物本質的能力。我覺得，這才是投資的根本。

　　挑戰：

　　市場總是在不斷變化。但市場里面，也有一些東西是永恒不變的。在具體操作中，如何把握變與不變的尺度，是最大的挑戰。

　　回顧：

　　在投資過程中，我總是力圖將價值投資和一些哲學方面的東西結合起來，以增加洞察力。從今年的操作來看，取得了一定的成績。但還可以做得更好。

　　展望：

　　1、明年的市場是一個平衡的市場。不但全年指數會相對平衡，市場的結構分化也不會像今年這么劇烈，不同板塊的表現會相對均衡一些。

　　2、受到市場矚目的大盤藍籌股，一部分會出現泡沫，以及泡沫的破裂。這里面，既存在短線的機會，也隱藏了巨大的風險。

　　3、今年是基金的黃金時期，明年，基金的操作會比今年困難。