宋淮松

　　本周，在大盤指標(biāo)股中國(guó)石化、寶鋼股份、長(zhǎng)江電力以及中國(guó)聯(lián)通強(qiáng)勢(shì)上行的帶動(dòng)下，股指擺脫了年線以及半年線的束縛，開始向上突破。本周二股指在1500點(diǎn)上方遇到較強(qiáng)的阻力并有所回落，最終以陽(yáng)十字星報(bào)收，看來(lái)1500點(diǎn)附近作為近兩年多時(shí)間股指運(yùn)行的中軸線以及密集成交區(qū)，將面臨著多空雙方的激烈爭(zhēng)斗。

　　從技術(shù)面看，短線反彈目標(biāo)位已基本達(dá)到。除非本輪行情的確是牛熊轉(zhuǎn)勢(shì)行情，否則短線上行的空間已十分有限。且從大盤12月11日見(jiàn)高點(diǎn)1475點(diǎn)以來(lái)，股指基本上構(gòu)筑了一發(fā)散三角形的走勢(shì)。其低點(diǎn)越來(lái)越低，分別為12月16日的1441點(diǎn)以及12月19日的1429點(diǎn)；而其高點(diǎn)越來(lái)越高，分別為12月17日的1480點(diǎn)以及12月23日的1507點(diǎn)。發(fā)散三角形形成的主要原因是投資者對(duì)大盤后期走勢(shì)出現(xiàn)嚴(yán)重分歧，從而帶來(lái)股指的暴漲暴跌。而發(fā)散三角形的最終突破方向多數(shù)是向下的。故對(duì)發(fā)散三角形的技術(shù)走勢(shì)，投資者宜保持一定的警惕。

　　此外，本周一滬市成交量放出大半年以來(lái)的天量，已經(jīng)接近200億元，后市成交量還能否持續(xù)放大，也存有一定疑問(wèn)。畢竟今年全年的絕大多數(shù)時(shí)間內(nèi)，滬市成交量都低于200億元，日均成交量尚不滿百億。僅有8個(gè)左右的交易日，滬市成交量是超過(guò)200億元的。隨著市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量增多，近幾年股市換手率與成交量有逐步走低的趨勢(shì)，因而成交量難以在200億元基礎(chǔ)上持續(xù)放大。近幾年在1500點(diǎn)上方堆積了數(shù)千億元的套牢盤，缺乏成交量的持續(xù)放大，股指要想有效攻克1500點(diǎn)這一重要關(guān)口的難度較大。

　　再?gòu)墓蓛r(jià)結(jié)構(gòu)看，大盤指標(biāo)股也已面臨著較大的調(diào)整壓力。經(jīng)過(guò)大半年時(shí)間的演繹，價(jià)值投資理念已深入人心，故在每一輪的反彈行情中，幾只指標(biāo)股與幾大熱門板塊的漲幅均居于前列。本輪反彈行情，受增量資金集中入場(chǎng)搶奪籌碼的影響，幾大指標(biāo)股中石化、寶鋼股份、長(zhǎng)江電力、中國(guó)聯(lián)通一改往日穩(wěn)步攀升的低調(diào)狀態(tài)，出現(xiàn)了單日大幅揚(yáng)升的走勢(shì)，漲幅平均達(dá)到5％以上。對(duì)于大盤指標(biāo)股而言，這種股價(jià)超常規(guī)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)是不正常的，恐難以維持下去。因?yàn)檫@些股票的基本面并沒(méi)有出現(xiàn)太大的變化，而隨著股價(jià)的步步走高，其投資價(jià)值總是在不斷地降低。

　　考查一只股票投資價(jià)值需綜合兩大指標(biāo)：一是市盈率，另一是市凈率。雖然隨著這些行業(yè)基本面的改善，這些大盤指標(biāo)股市盈率目前仍然處于20至30倍的合理范圍之內(nèi)。但這些大盤指標(biāo)股如鋼鐵、煤炭、電力等板塊股票的市凈率已處于相對(duì)高位，一旦這些行業(yè)的景氣度下降，則這幾大板塊股價(jià)還是有可能深幅下調(diào)的。故我們?cè)趯?duì)前期漲幅較大的大盤指標(biāo)股保持一定警覺(jué)時(shí)，也應(yīng)對(duì)弱勢(shì)行業(yè)的龍頭股保持高度的關(guān)注。而對(duì)于本周跟風(fēng)上漲的科技股、小盤股、重組股而言，缺乏業(yè)績(jī)支撐，其股價(jià)持續(xù)走強(qiáng)的難度更大，而且其每輪上攻行情的持續(xù)時(shí)間也越來(lái)越短暫，故對(duì)這些股票只可短線投機(jī)，不可長(zhǎng)線投資。

　　（作者單位為興業(yè)證券）

　　《國(guó)際金融報(bào)》 (2003年12月24日 第七版)