2003年以來,證券投資基金所倡導的價值投資的理念開始成為中國股市的主導,基金業的整體業績也打了一個漂亮的翻身仗。截至12月18日,基金業本年度平均收益率為13.49%,超越股市大盤6.42%。其中南方穩健成長基金收益率為21.4%,高于行業平均水平7.91%,在同期成立的開放式基金中名列第一,在所有開放式基金中排名第二。該基金取得投資佳績得益于什么?2004年價值投資將何去何從?記者就此采訪了南方穩健成長基金基金經理李華。

　　問:對于2003年的基金業,你有什么樣的評價?

　　答:2003年是我國基金業取得長足發展的一年。基金資產規模超過A股流通市值的十分之一,在市場中起到了舉足輕重的作用。基金倡導的價值投資理念也得到了市場的廣泛認同,改變了二級市場傳統的定價模式。

　　問:今年凈值排名靠前的主要原因是什么?

　　答:今年,我們在投資中堅持了價值投資的原則,同時又注意根據市場情況,靈活進行操作。

　　問:對2004年我國的宏觀經濟有什么樣的看法?

　　答:2004年我國宏觀經濟仍將向好,但是經濟增長速度可能會有所降低。一些瓶頸行業對整個經濟發展的制約進一步體現,農產品價格也會繼續上漲,通貨膨脹問題將引起廣泛的關注。需要密切關注宏觀經濟的運行,以及央行貨幣政策的調整。

　　問:2004年市場將如何演化?

　　答:2004年將是個平衡市。市場的兩極分化不會像今年這么劇烈,機會相對均衡一些。當然,一些完全沒有投資價值、淪為大股東提款機的上市公司,會越來越被邊緣化。2004年很可能會有一個藍籌泡沫以及藍籌泡沫的破裂過程。從價值投資到價值博弈,最后發展到價值投機。這個矯枉過正的過程,恐怕是由人性的弱點決定的。基于這樣的考慮,在堅定持有一部分今年的核心資產的同時,2004年需要更加關注今年不那么炙手可熱、但一樣有穩固的價值支持的行業,例如航空、港口等泛交通板塊,以及一些具有巨大的品牌壁壘的消費品類企業。在明年的某個時候,市場開始擔心經濟下降時,這些行業相對安全一些。

　　問:你認為2004年中國股市的市場環境會有什么樣的變化?

　　答:2004年影響股市最重要的因素有兩個,宏觀經濟運行態勢以及國有股相關問題。這兩方面的不確定性都很強,股市會因此而波動。

　　問:價值投資將往何方去?

　　答:價值投資就是根據股票的基本面進行投資決策。從本質上講,價值投資并不完全等同于投資大盤藍籌股。今年大盤藍籌股有較好的市場表現,主要有兩方面的原因。首先,在前幾年,市場定價更多地傾向于小流通盤的股票,大盤股的定價存在貼水。其次,今年宏觀經濟強勁增長,由于經濟結構和投資推動的原因,新增利潤主要集中在上游行業,上市公司當中,大盤藍籌股受益最多。這樣,在利潤大幅上升,以及從定價貼水轉變成流動性溢價這兩方面因素的共同作用下,今年的大盤藍籌股有了較好的表現。

　　價格圍繞價值波動。也就是說,在某種情況下,買入藍籌股一樣可能帶來虧損。預計明年就會出現這種情況。

　　在我國股票市場,價值投資方興未艾。真正的價值投資是一種長期的行為。投資者應該看得長久。就明年而言,在一些藍籌股出現泡沫之后,市場可能會更加關注具有較強的競爭壁壘、能夠持續增長的上市公司。

　　作者：記者 施俊