鑒往可以知今。回顧2003年潛流洶涌的一年，對我們正確判斷未來中長期市場大局有重要的參考價值。

　　具體來看，2003年A股市場的整體架構產生了全面轉型，這種轉型主要體現在以下幾個方面：

　　一、投資者結構轉型：機構化、國際化和專業化

　　市場投資主體向機構化、國際化和專業化轉換，是A股市場的第一個轉型。100余家證券投資基金管理的總資產超過1600億元，券商注冊資本金超過1000億元，QFII隊伍不斷壯大并追加投資額度，直觀地體現出專業機構投資者正在取代自然人投資者成為股市投資主體。

　　A股市場投資體系構成發生深刻變化的結果之一就是市場流動性風險空前增大，莊股跳水聲不絕于耳；但是這一轉型的最重要結果則是藍籌股走向振興，上半年是上海汽車、長安汽車、寶鋼股份、韶鋼松山、深赤灣和招商銀行、民生銀行等汽車、鋼鐵、金融、港口股充當領漲角色，下半年則是中國石化、中國聯通、長江電力占盡市場風光。

　　二、行情載體轉型：“6朵金花”苞蕾初綻

　　就全年來看，汽車、鋼鐵、金融、石化、電力、有色金屬6大板塊屬于持續走強，被稱作是行情的“6朵金花”。除此之外，以前曾經興旺過的其它板塊基本屬于脈沖式或者超跌反彈式的邊緣行情。這6朵金花璀璨綻放成為行情的主要載體，既有上述投資者主體轉型的原因，也有宏觀經濟強勁增長的背景。這是A股市場的第2個轉型。

　　據國家統計局公布，2002年在40個工業行業大類中，以汽車為代表的交通運輸設備制造業、化學工業、電氣機械及器材制造業、冶金工業等7個行業，對全國工業增長的貢獻率達到58.5%，拉動全國規模以上工業完成增長7.4個百分點。而在2003年1-10月份，39個工業大類行業中有37個行業利潤比上年同期增加，新增利潤超過百億的行業有：石油和天然氣開采業新增337.4億元；黑色金屬冶煉及壓延加工業267.1億元；交通運輸設備制造業263.8億元；化學原料及化學制品制造業151.2億元；電力、熱力的生產及供應業107.5億元。以上五個行業共新增利潤1127億元，占整個工業新增利潤的55.3%。可以看出，2003年的強勢行業，產生了股市里的強勢股票，國民經濟狀況和資本市場產生了和諧共振。

　　三、股票結構和股價結構轉型：“良股”驅逐“劣股”

　　市場投資客體的轉換使股市重新成為宏觀經濟晴雨表。在10余年的證券市場發展過程中，基本面良好的大盤股、骨干行業上市公司沒有受到主力資金的關注。但以去年末中國聯通和今年末長江電力上市為標志，由銀行、電信、能源、石化、汽車、鋼鐵、交通等支柱行業股票組成的“藍籌方陣”已形成，市場中大盤股和小盤股、績優股和績差股的數量結構、質量結構都發生了根本改變。

　　隨著國有經濟實施戰略性調整，經濟結構向集約化方向發展已是必然趨向。基礎性原料性產業中的電力、郵電通訊、石油和天然氣開采、礦業、鐵路運輸、航空和港口等領域，這些行業投資規模大、建設周期長，但是對經濟發展的重要性無可替代。恰巧這些行業也是藍籌股集中的行業，于是2003年來自于這些產業的“良股”在市場力量作用下展開了驅逐偽重組、偽科技和真績差“劣股”的行動，這一現象在盤面上表現為貫穿全年的“股價結構調整”。

　　四、投資理念和盈利模式轉型：價值驅動型取代資金推動型和政策驅動型

　　觀察今年走強的所有股票，可以看到價格低廉、流通盤大、業績優良是一個共同特征，其市盈率普遍在10倍--20倍之間，明顯低于市場平均水平。更進一步可以發現，價值投資并不是僅僅能夠“落子”于屈指可數的幾只藍籌股，至少從“當前價值低估”、“未來價值提升”和“結構性價值重估”這三個角度看，價值投資的內涵是非常豐富的，價值驅動型股價上漲基本上已經取代了以前的資金推動型和政策驅動型股價變動，例如龍頭藍籌股中國石化、中國聯通、長江電力走強基于其當前價值低估，次新股吸引資金流入魅力在于未來價值提升，而國民經濟上游產業股票全線走強，則是“背景變動型價值重估”的結果。

　　價值驅動型行情使市場熱點不再出現單純的板塊行情，而是相對復雜的價值型股票走強，其表現形式是：從一個切面看，是板塊輪動行情，但是充當熱點的板塊僅僅是其中的部分股票有良好表現，而且這些股票的行情似乎很難具有連續性；從縱向來看，是某些具有共性的股票呈現上升通道式走勢，它們在大盤調整時一般也調整，但是總體上卻是蜿蜒上行的態勢。2001年7月以來的港口股、石油股、汽車股都具有這樣的特征。而2003年，我們看到在中國石化、中國聯通、山東鋁業、錫業股份、山東黃金、北大荒、通寶能源、揚子石化等不同流通盤、不同行業、不同地域的股票上重演當初港口、汽車、石油股在2001年下半年和2002年上半年早期的走勢。這些股票雖然有諸多不同點，但是有一點卻是共同的，那就是它們都是價值投資理念下新盈利模式的產物。

　　本版作者聲明：在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。

　　本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔。

　　(廣東金手指 王棟)