國際金融報記者 朱紹勇 發自上海

　　12月19日，A股市場個股行情“冰火兩重天”的現象愈發明顯：一方面，滬深兩市下跌的股票在1200只左右，跌幅超過5%的超過400只，包括ST股在內超過100只跌停；另一方面，基金重倉的中國石化（600028）、寶鋼股份（600019）、山東鋁業（600205）等股票紛紛創出年內新高。

　　記者12月21日參加2004申銀萬國證券投資戰略年會時與部分機構投資者交流中發現，他們普遍認為被基金和類基金機構列為核心資產的公司將因具有明顯的投資價值而走勢強于大盤，而有約一半的股票將會成為成交量低、走勢弱的邊緣化資產，而發掘將來成為基金核心資產的公司將會有較好的證券投資收益。

　　申銀萬國證券研究所認為，中國證券市場已經進入到價值化、研究主導型投資時代，研究———決策———操作，構成了機構投資者投資運作的三步曲。建立在系統、全面、準確研究基礎上的決策，建立在科學決策基礎上的投資操作，是投資取勝的關鍵。

　　報告認為，主導2004年中國股市的宏觀因素主要是三個：經濟高增長能否持續，國有股減持是否有突破和中國特定的產業增長格局能否延續。報告認為，明年投資仍然保持高增長，但增長速度有所回落。居民消費價格漲幅會控制在2％—3%之間。在金融調控上，央行會將推進利率市場化改革和適度從緊的貨幣政策結合在一起，以推進改革來實現調控目標。經濟增長率預計為8.5%。國有股流通和減持不會有大動作，主要原因是國有資產體制改革沒有推進到這一步，管理部門在思想觀念和體制上準備不足。

　　報告認為，在對其他金融市場投資回報率預期普遍下降的背景下，2004年國內金融投資資金將重新關注A股市場，A股市場具備大級別反彈的條件。核心波動區域為1350—1750點，股指在1300點下方停留的時間和空間非常有限。無論國有股減持是否有實質性進展，一種按照國際化、全流通模式的定價機制正在形成，并將逐漸成為機構投資者評估股票投資價值的基本標準。

　　報告認為，雖然2004年固定資產投資增速將有所下降，但不會從根本上改變基礎原材料和資源相對緊缺的局面；全球經濟溫和復蘇將強化這種緊缺程度；鋼鐵、有色金屬等行業投資規模雖然巨大，但在2005年前無法大規模投產。2004年將繼續看好電力、電力設備、煤炭開采、石油化工、有色金屬、鋼鐵等基礎原材料及能源型行業；同樣看好通信運營、航空運輸、汽車等具有壟斷優勢和消費升級行業；長期看好港口、機場等交通樞紐性行業；銀行業的投資價值將重新顯現。受人民幣升值預期及貿易摩擦的影響，紡織服裝和部分家電業競爭壓力加大。行業分化在2004年仍將繼續，2003年的明星行業會在2004年梅開二度，強者逾強。

　　申銀萬國證券研究所研究員建議，投資者應充分關注具備明顯“價值重估”優勢的行業領袖型公司（如大客車行業的廈門汽車和宇通客車市盈率應在27—30倍），以及2003年嚴重超跌的資產富裕型公司。選擇富裕型資產類別的思路有：土地資產增值（如銀基發展、益民百貨）、礦產資源增值（如鹽湖鉀肥）、品牌價值增值（如古越龍山）、特許權價值（如電廣傳媒）。投資者可以利用地方優勢對附近的上市公司進行更加充分的了解，挖掘出公司具有升值潛力的資產。

　　《國際金融報》 (2003年12月22日 第七版)