申銀萬國：A股將系統性上漲 中國銀河：股市將由熊轉牛

　　在日前舉行的一南一北兩場2004年中國證券市場投資策略報告會上,申銀萬國證券研究所一改三年來對A股市場的持續謹慎判斷,認為持續三年的A股結構性調整已經步入尾聲,2004年A股市場將迎來難得的系統性上漲機會；與此同時,中國銀河證券研究中心也作出了樂觀預期,認為明年國內股市將處于從熊市向牛市轉折的過渡階段,制度性變革將帶來新的投資機遇 ,值得積極捕捉。

　　申萬研究所認為,經過三年的充分調整,目前A股市場上市公司估值水平已經達到或接近國際化和全流通預期下的估值標準,市場績優股群體的平均市盈率也已經達到資本的長期平均風險回報率要求。預計明年上市公司平均業績的增幅為10%,A股市場對于資本的吸引力正在顯著提升。

　　通過對明年股市外部環境的分析,中國銀河證券研究中心認為,明年證券市場的驅動力將來自宏觀經濟、國際化、核心資產三個方面。在這三者中來自國際化的驅動力尤為引人注目。2004年無論是明顯轉好的世界經濟增長勢頭,還是海外證券市場,都將通過資金、理念、預期等多種渠道傳導到境內證券市場。占指數權重較大的核心資產類股票將繼續走強,成為穩定并帶動市場大勢向好的中堅力量。

　　申萬研究所通過定量化方法模擬了2004年A股市場處在不同預期下的波動趨勢。結論顯示,即便以最保守的思路,按國際化、全流通的估值水平對現有上市公司全部進行評估,上證綜合指數絕對下跌空間大約在10%左右。如果市場未來數年仍然維持過渡期的特征,則2004年上證綜合指數存在30%的上漲空間。據此,2004年A股市場的核心波動區域為1350點至1750點之間,股指在1300點下方停留的時間和空間將非常有限。對此,機構投資者應進行基于未來2至3年的戰略布局。

　　此外,報告還顯示,2004年的外部環境將有利于A股市場形成較大級別的反彈行情。與兩年前相比,2004年A股市場的發展環境將出現明顯改善,宏觀經濟有助于提高經濟運行質量和上市公司經營業績；在資金面上,持續數年的存量資金下降格局將得到遏制,而開放式基金和QFII資金將維持穩定增長。同時,在明年各投資市場回報率預期普遍回落的背景下,國內游資有重新尋找投資品種的需求,從投資市場回報率預期比較來看,A股市場的潛在資金供給存在大幅上升的可能。

　　在品種的選擇方面。中國銀河證券研究中心認為,由于核心資產投資模式具有自我驗證、循環加強的效應,因此在2004年很可能延續下去,目前受到市場認同的核心資產股票在2004年仍值得繼續關注。

　　申銀萬國則認為,在關注核心資產的同時,投資者還應充分挖掘具有明顯價值重估空間的行業領袖型公司及估值水平不高或在2003年嚴重超跌的資產富裕型公司。同時,行業分化在2004年仍將繼續,2003年明星行業將在2004年梅開二度。

　　記者 秦宏 薛莉