2004年國(guó)內(nèi)股市總體上將處在從熊市向牛市轉(zhuǎn)折的過(guò)渡階段,全球化進(jìn)程的影響更趨明顯,制度性變革將帶來(lái)新的投資機(jī)遇,值得積極捕捉。

　　2003年國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)特點(diǎn)顯著,以基金為主體的機(jī)構(gòu)投資者致力于重點(diǎn)行業(yè)重點(diǎn)股票的投資策略,在大勢(shì)偏弱的背景下頗有建樹(shù)。隨著我國(guó)越來(lái)越深地加入全球一體化進(jìn)程,世界范圍的再分工決定了我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)布局和發(fā)展模式的深層次變遷,我國(guó)向世界工廠的角色轉(zhuǎn)化 、城市化、消費(fèi)升級(jí)等三股巨大力量合流,推動(dòng)能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施、物流等行業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)。這些重點(diǎn)行業(yè)的重點(diǎn)上市公司在國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)型期的特殊歷史條件下又具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)地位,符合價(jià)值投資的選擇偏好。鑒于2004年上述因素很可能持續(xù)下去,基本面轉(zhuǎn)好的因素明顯多于不確定因素,股權(quán)分割的解決方案雖然沒(méi)有定論,但其引發(fā)的問(wèn)題和解決的迫切性被方方面面認(rèn)識(shí),并初步達(dá)成了一定共識(shí)。我們判斷2004年國(guó)內(nèi)股市總體上將處在從熊市向牛市轉(zhuǎn)折的過(guò)渡階段,全球化進(jìn)程的影響更趨明顯,制度性變革將帶來(lái)新的投資機(jī)遇,值得積極捕捉。

　　核心資產(chǎn)投資模式具有自我驗(yàn)證、循環(huán)加強(qiáng)的效應(yīng),很可能延續(xù)下去。值得注意的是,股權(quán)分裂的現(xiàn)有格局決定了國(guó)內(nèi)上市公司往往追求流通市場(chǎng)募集資金的最大化。核心資產(chǎn)受追捧后,為其擴(kuò)股融資創(chuàng)造了條件。倘若數(shù)十家核心資產(chǎn)不約而同地重演圈錢模式,有可能將重點(diǎn)行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)的投資主力置于兩難境地。

　　2003年來(lái),國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更加好轉(zhuǎn),加之世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)明顯復(fù)蘇,明年仍然具備較快發(fā)展的良好條件。一是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于上升周期階段；二是明年我國(guó)將繼續(xù)堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需的方針,適當(dāng)控制貨幣信貸的投放,力求平穩(wěn)、協(xié)調(diào)長(zhǎng)期增長(zhǎng)；三是全球宏觀經(jīng)濟(jì)政策的環(huán)境仍將非常寬松,經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)要好于2003年。當(dāng)然,我國(guó)經(jīng)濟(jì)也存在一些新舊矛盾和問(wèn)題,如投資增長(zhǎng)過(guò)快、有效需求不足、就業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻、收入差距擴(kuò)大等。我們認(rèn)為,在我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)較快發(fā)展的同時(shí),發(fā)生經(jīng)濟(jì)普遍過(guò)熱的可能性較小,物價(jià)水平大幅度上升的可能性也不大。我們預(yù)測(cè)明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為8.5%左右,利率總水平仍然難以走出歷史低位。

　　我國(guó)向世界工廠的角色轉(zhuǎn)化、城市化、消費(fèi)升級(jí)三股力量共同驅(qū)動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)走強(qiáng),從本質(zhì)上提升了藍(lán)籌股的投資價(jià)值,這是當(dāng)前價(jià)值投資理念之所以主導(dǎo)市場(chǎng)的根本原因,也是核心資產(chǎn)的深層次含義。三者中,來(lái)自國(guó)際化的驅(qū)動(dòng)力尤為引人注目。我國(guó)出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度持續(xù)上升、人民幣匯率升值的國(guó)際風(fēng)波等,無(wú)不驗(yàn)證了這一判斷。2004年無(wú)論是明顯轉(zhuǎn)好的世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭,還是海外證券市場(chǎng),都將通過(guò)資金傳遞、理念傳遞、預(yù)期傳遞等多種越來(lái)越通暢的渠道傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)。換言之,全球視野是價(jià)值投資中當(dāng)然的組成部分,并且其地位將越來(lái)越突出。占指數(shù)權(quán)重較大的核心資產(chǎn)類股票將繼續(xù)走強(qiáng),成為穩(wěn)定并帶動(dòng)市場(chǎng)大勢(shì)向好的中堅(jiān)力量。

　　從國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)體制創(chuàng)新的角度來(lái)看,《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》已經(jīng)出臺(tái),為2004年股市政策面總體偏暖奠定了基調(diào)。2004年國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革、稅制改革、證券法與商業(yè)銀行法、證券市場(chǎng)開(kāi)放、創(chuàng)業(yè)板建設(shè)、新股發(fā)行的修改、流通股與非流通股的分類表決制度等方面也可能取得進(jìn)展。價(jià)值投資理念今年在中國(guó)股票市場(chǎng)得到市場(chǎng)認(rèn)同,明年必將進(jìn)一步完善和發(fā)展,并得到市場(chǎng)參與者更廣泛、深刻的認(rèn)同。我國(guó)證券市場(chǎng)正處在新興加轉(zhuǎn)軌的歷史時(shí)期,制度變革、產(chǎn)品和工具創(chuàng)新、理念和思路的日益成熟正是其必然體現(xiàn)。2004年我們將重點(diǎn)關(guān)注石化、冶金、能源電力、機(jī)場(chǎng)、航空、公路、農(nóng)業(yè)、機(jī)械等行業(yè),以及低市凈率、低市盈率板塊,選擇具有投資價(jià)值的股票。

　　證券市場(chǎng)一方面要在新興加轉(zhuǎn)軌過(guò)程中不斷自我完善,另一方面作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的高級(jí)形式和核心組成部分,應(yīng)當(dāng)也必然將發(fā)揮其無(wú)可替代的優(yōu)化資源配置功能,推動(dòng)總體經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展和轉(zhuǎn)型。因此,我們還要重視那些在機(jī)制上更符合市場(chǎng)規(guī)律、在技術(shù)上更有優(yōu)勢(shì)、或者在某些方面更適應(yīng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)需要的新興企業(yè),幫助他們借助資本市場(chǎng)做強(qiáng)、做大,從而帶來(lái)更多的投資機(jī)會(huì)。

　　2004年債市的總體環(huán)境要比2003年平穩(wěn),市場(chǎng)維持低位震蕩的可能性比較大。我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)周期,降息周期結(jié)束,利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)啟動(dòng)。在此大背景下,債券二級(jí)市場(chǎng)將趨于平穩(wěn),2004年債市投資策略應(yīng)以積極防御為主。建議避開(kāi)中長(zhǎng)期固定利率債券品種,適度配置短期品種以及浮動(dòng)利率品種。2004年債券市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)主要來(lái)自于制度變革與產(chǎn)品創(chuàng)新,如債券互換,開(kāi)放式回購(gòu)與遠(yuǎn)期交易等。另外債券市場(chǎng)的季節(jié)性波動(dòng)機(jī)會(huì)也會(huì)帶來(lái)盈利機(jī)會(huì)。可轉(zhuǎn)債投資應(yīng)本著這樣一個(gè)原則,當(dāng)看好某上市公司時(shí),如該公司有發(fā)行在外的轉(zhuǎn)債,優(yōu)先考慮購(gòu)買轉(zhuǎn)債。

　　2003年是我國(guó)證券投資基金業(yè)發(fā)展6年來(lái)行業(yè)成長(zhǎng)最好的一年,無(wú)論是在數(shù)量、規(guī)模,還是品種創(chuàng)新、業(yè)績(jī)表現(xiàn)上都邁上了一個(gè)新臺(tái)階。展望2004年,我們認(rèn)為,多層次基金銷售體系的建立、基金新品ETF的推出、基金投資咨詢服務(wù)業(yè)的興起仍有望使基金也成為值得關(guān)注的投資板塊。

　　《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》允許證券公司開(kāi)展定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),打開(kāi)了證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的運(yùn)作空間。以此為契機(jī),證券公司將調(diào)整現(xiàn)有的投資結(jié)構(gòu)、投資品種、投資規(guī)模,重整旗鼓,帶著新視野、新理念、新思路、新資金,為證券市場(chǎng)注入新的活力。多樣性原則是證券市場(chǎng)的重要基礎(chǔ),2004年證券公司也將對(duì)市場(chǎng)發(fā)揮一定的影響力,在強(qiáng)化價(jià)值投資理念的同時(shí)也會(huì)帶來(lái)思路的多元化,從而更有利于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。

　　本版作者聲明:在本機(jī)構(gòu)、本人所知情的范圍內(nèi),本機(jī)構(gòu)、本人以及財(cái)產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所評(píng)價(jià)的證券沒(méi)有利害關(guān)系。

　　本版文章純屬個(gè)人觀點(diǎn),僅供參考,文責(zé)自負(fù)。讀者據(jù)此入市,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

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