興業證券 王春

　　年關將至，由于近九成的開放式基金的單位凈值超過面值，這使基金分紅又成為制約行情繼續深入發展的另一個短期因素。近期，銀河穩健基金、長盛全債基金、華夏回報基金、華安180指數基金在一周內分別宣布了每10份基金單位0.15-0.2元不等的分紅預案；而諸如國聯安等凈值增長較快的新基金也在醞釀近期分紅。但對于基金而言，目前獲取分紅現金的 主要辦法仍是拋售股票；從二級市場來看，年末基金的分紅熱潮也使基金重倉股出現了一定程度的分化趨勢，隨著年報披露日期的逐漸臨近，那些具備穩定分紅能力的藍籌股有可能逐步脫穎而出。

　　重倉股繼續向下調整空間不大

　　三季度末，具備分紅能力的開放式基金的資產凈值約480億，封閉式基金的資產凈值約446億；按照1.5%至2%的分紅率計算，兩者合計平均需要流出約16億左右的資金。而基金十大重倉股的流通市值約900億左右，如果按照分紅現金全部通過拋售十大重倉股來計算，可能導致的重倉股跌幅估計在2%左右。從目前情況來看，以寶鋼股份、中國聯通、中國石化等為代表的基金重倉股較前期已有一定跌幅，也就是說，從基金操作來看，基金重倉股大幅度向下調整的空間已經不大。值得關注的是，基金因分紅考慮大量拋售股票，是否造成基金重倉股實際跌幅超過市場理性預期呢？從目前情況來看，這種可能性也不大。首先，11月投機性資金主力主要重倉介入的是超跌科技股板塊，基金重倉股并非其重倉介入的對象；其次，10月份介入基金重倉股的新增資金基本屬于拔高建倉，其當前獲利并不豐厚，并不存在異常迫切的兌現贏利需求；第三，基于對明年行情的良好預期，各類資金在年末主動做空的動力基本上不存在，更多資金反而存在比較強烈的低位吸籌要求。因此，盡管近期基金處于分紅考慮而拋售了部分漲幅相對較大的股票，但在中短期內可能僅僅會造成基金重倉股的分化，但對未來行情難以構成實質性的負面影響。

　　從回調中尋找具備分紅預期的藍籌股

　　從選股角度來看，基金分紅所引起的價值股短期波動有可能將使價值投資者順勢完成持倉結構調整。從目前情況來看，隨著年報的逐步臨近，那些具備充足現金流和穩定股利政策的大盤藍籌公司將有可能會獲得更多的青睞，這類公司的短線回調無疑為投資者的中長期介入提供了最佳的買點。從2003年的分紅情況來看，共有十五家公司的流通股東分紅金額超過1億元，其中寶鋼股份以3.75億的流通股東現金分紅而位居首位；中國聯通和中國石化則分別以1.79億和2.52億的現金分紅而位居前列(其中中國石化有兩次現金分紅)。筆者認為：鑒于今年上市公司業績出現了較大程度的好轉，那些具備分紅潛力的大型藍籌公司將會受到價值投資者的重點關注，短期的回調無疑為投資者提供了低成本介入的機會。從長期來看，那些具備穩定股利政策的上市公司有可能在長期市場趨勢中逐漸脫穎而出。

具備持續分紅能力的藍籌股一覽

代碼 名稱 主營業務利潤 每股經營 派現金(元) 派現金(元) 派現金(元) 增長率(%)  現金流(元) 

(2002年報) (2001年報) (2000年報)(2003半年報)(2003半年報)

600087 南京水運    18.99       0.401       0.4        0.3       0.3  
000709 唐鋼股份    36.35       0.463       0.25       0.35      0.35  
000959 首鋼股份    17.79       0.72        0.23       0.23      0.25  
000767 漳澤電力    40.88       0.428       0.36       0.2       0.16  
000989 九 芝 堂    36.22       0.23        0.33       0.25      0.4  
000651 格力電器    88.51       3.378       0.32       0.3       0.4  
000700 模塑科技    62.11       0.309       0.2        0.12      0.3  
000895 雙匯發展    55.12       1.116       0.5        0.128     0.5  
600008 首創股份    16.98       0.231       0.35       0.36      0.334  
600500 中化國際    41.41       0.12        0.25       0.25      0.25  
000559 萬向錢潮    29.8        0.272       0.2        0.4       0.183  
600761 安徽合力    25.37       0.112       0.2        0.2       0.3  
600207 安彩高科    87.99       0.811       0.2        0.2       0.5  
600287 江蘇舜天    19.97       0.111       0.22       0.25      0.36  
600126 杭鋼股份    72.91       0.691       0.2        0.15      0.15  
600642 申能股份    59.31       0.46        0.3        0.35      0.45  
000531 穗恒運 A    37.23       0.469       0.2        0.16      0.15  
000817 遼河油田    69.47       0.404       0.2        0.2       0.2  
000919 金陵藥業    20.49       0.186       0.22       0.212     0.273