目前市場形成的基本共識是，如果國有股減持問題沒解決，中國股市就難以產生大牛市，因此，即使明年有牛市行情產生，也不可能出現2000年那樣的行情

　　□本報駐京記者龐瑞鋒

　　在交易終端機前，38歲的汪劍非常專注地盯著屏幕，右手快速敲擊鍵盤，不停地查看 個股資金流量排名、漲幅排名等數據。在下單買了600股長江電力后，他又繼續盯著大盤和個股K線圖。

　　這是12月12日上午，中國股市中的尋常一天。這是在券商中的一個尋常營業部———北京阜成門外廣發證券營業部。大廳里聚集了不少看盤的股民，行情顯示屏上紅綠交錯，交易終端機也悉數被人占滿。

　　看得出，汪劍是這里的常客。在看盤間歇，他還不時與人打招呼或交談，也有人過來向他咨詢對個股的分析。據他說，股市低迷時，前來這個證券營業部炒股的人寥寥可數。最近大盤行情看漲時，他們這批在炒股中認識的朋友才重返這里。

　　“至少，看著大盤上有紅有綠的，和全是綠的比，總是讓人心里踏實些。”一位上了年紀的股民說。在股市低迷時，上了年紀的老年股民曾經是各個券商營業部為數不多的光顧者。

　　記者實地走訪了北京的幾家證券營業部，發現它們也在經歷類似的歷程：從門可羅雀到逐漸恢復人氣。一位在廣發證券營業部門前收費的大媽說，這段時間來的人多了，停車費也可以多收一些。

　　這一天，上證指數收于1470.79點。回望11月13日的1307點———自2001年6月以來的最低點，大盤已經脫離了令人恐懼的底部。

　　在此前后，國內著名券商國泰君安在三亞舉行了2004年投資策略研討會。與會者包括上市公司、投資公司和海外金融機構等。國泰君安研究所大膽預測：明年股市將擺脫熊市。

　　如果誠如斯言，中國股市將擺脫長達兩年半之久的熊市。

　　大牛還是小牛？

　　“現在大家已形成共識，中國股市肯定要走出熊市。現在的問題是，擺脫熊市后，中國股市到底是會迎來一輪小牛行情還是大牛行情？”北京證券研發中心總經理呂立新說。

　　近日，在給公司總部舉辦的一次講座上，北京證券的一位分析師估計，明年上證指數高點將達到1800點左右。樂觀的市場派人士甚至預測，高點將在2000點左右。如果相對于1307點的低位，意味著大盤將上漲50%左右。

　　海通證券研究所策劃部經理陳久紅認為，上證指數1307點將是歷史大底部。對這一點判斷，證券界似乎不存在不同聲音。

　　國泰君安研究所也進一步樂觀預計，目前中國股市基本面良好，但總體市盈率偏低。從目前大盤藍籌股如長江電力、中石化、中國聯通、寶鋼股份的走勢看，有望走出一波跨年度的行情，并進而形成一輪階段性的局部牛市。

　　就連曾經不看好A股市場、以“股指千點論”聞名的許小年，最近口氣也有轉變。在給中金公司召開的客戶會議上，這位中金公司研究部總經理認為，目前市場已經出現了價值回歸趨勢，股價上漲開始以公司基本面為依據，而不是完全建立在資金推動的基礎上。

　　他表示，雖然底部的點位不好預測，但A股市場已經出現了機會。

　　中國宏觀經濟快速增長，為股市走強賦予了很大的想象空間。以中國目前GDP的增速，樂觀的估計是明年將超過9%。不過，反對者認為，股市表現可能與經濟增長并不一致，否則就難以解釋為什么最近兩年經濟一直快速增長，而股市卻熊路漫漫。

　　呂立新認為，股市基本面并沒有大的變化。如對股市的直接關聯度上，貨幣政策可能要比GDP增速的影響更大。從目前央行的思路看，明年貨幣政策估計會延續今年的做法，繼續從緊。

　　但是，呂立新認為，股市有其自身的運行規律，從技術層面，中國股市已經下跌了兩年半多，時間之久已超過以往的熊市波段，所以有上升的需求。而且，最近大盤藍籌股的概念和投資價值逐步得到市場認同，股市信心開始恢復。

　　此外，大家顯然都注意到了一個事實，上市公司的效益明顯上升。2002年度國內上市公司的每股平均利潤是0.14元。但是今年前三季度這一數字就達到了0.16元。利潤上升，就意味著整體市盈率的下降，表明上市公司更有投資價值。

　　這顯然都是推動股市走強的有利因素。

　　關于牛市之說，還有一個純粹出自經驗的依據。根據中國股市以往的運行規律，能被4整除的年份一般都會出現大牛市，如1996和2000年。牛市中間年份一般是大熊市，如1998和2002年。根據這種“規律”，2004年應是牛市之年。

　　這至少是券商們所期望的。由于受熊市之累，這兩年描述券商們生存狀況的兩個關鍵詞是：“全行業虧損”和“裁員”。當然中間還不時有券商破產或關門的傳聞。

　　熊途末路

　　對于目前的形勢判斷，證券界都表示出了相當的樂觀。不過，在一兩個月之前，證券投資界還基本上籠罩在一片愁云慘霧之中。

　　“在大盤擊穿2003年初的1311點低位時，大家認為肯定會跌破1300點。我們估計上證指數將會跌到1250點。”呂立新說。

　　最悲觀的預測是，大盤會跌到1100點，甚至會下探至1000點左右。

　　市場一片悲聲中，《證券市場周刊》做了一個調查，問股民如果解套后是繼續炒股還是永遠離開，結果2／3的股民選擇了永遠離開。

　　兩年多的熊市經歷，對股民信心打擊一至于斯。

　　但是出乎大部分人預料的是，上證指數跌到1307點時，居然企穩，并開始一路反彈。

　　在一片悲觀的預測中，宏源證券總經理助理劉鐘海曾是為數不多的樂觀者。他曾經在宏源證券當過多年的操盤手，目前是國內證券市場上比較有代表性的市場人士。2001年6月，在《加入WTO后，中國股市何去何從》一文斷言股市見頂，將暴跌至1500點。事后證明，當時劉鐘海判斷大致準確。

　　“我們現在堅決看多。”劉鐘海說。他認為，中國已經結束熊市，明年市場情況肯定會比今年好。早在今年6月份時，他就樂觀地預測1300多點將是底部區域，中國將迎來一輪大牛市的行情。

　　“如果有人認為大盤跌破1300點，說明他還不了解中國國情。因為如果真的跌破1300點，可能就會看低至1000點。那時候，我們宏源證券可能還有土豆吃，別人連土豆可能都沒有了。”

　　國家信息中心發展部副主任徐宏源自稱是“中間派”。他表示，即使明年大盤漲不了多少，很多個股也有投資價值，投資機會將明顯多于今年。

　　據有關市場人士的說法，對明年行情看空的機構，主要是海通證券。記者向海通證券研究所所長金曉斌求證此事，他表示：“市場這么好，我們怎么可能看空呢！”

　　經進一步了解，原來對股市預期不太樂觀的是海通證券的陳久紅。她認為，兩年半的熊市，股市已整體下跌至相對合理定價區域，但股價并未調整到整體低估狀態。因而陳久紅判斷，2004年股市行情將可能維持一個大的箱體整理，難有大牛市。

　　這大概是機構之中比較謹慎的判斷。

　　陳久紅認為，2004年股市可能出現的現象是：一是中小散戶基本淡出，機構間的博弈色彩更加濃厚；二是對個股投資價值的挖掘，最終將使得白馬股全部被大、小機構所把持。

　　按照這種觀點，即使明年出現牛市行情，股市仍然不是一方可供中小散戶投資的樂土。

　　不確定的因素

　　呂立新認為，現在大家都看好明年的股市，可能會導致兩種結果。一是行情提前，從而演繹出跨年度行情。國泰君安也是基本持這種看法。二是可能大家都看錯了，想象中的牛市并不會出現。

　　如果牛市來了，誰將獨領風騷？國泰君安認為，2004年將全面進入大盤藍籌股時代。看好的行業包括鋼鐵、工程機械、汽車業。其次是石化、有色金屬、港口、電力等。一些大盤藍籌股如長江電力、中石化、寶鋼股份、招商銀行的表現，似乎也在回應這種說法。

　　北京證券最近的一份市場分析報告認為，明年市場熱點將圍繞三大主線：一是以價值投資理念為代表的大盤藍籌股，看好的行業與國泰君安基本一致；二是以科技股為代表的概念股，其中數字電視將是其中的主角；三是與國有股減持題材有關的。

　　不過，呂立新認為，散戶應該警惕大盤藍籌概念，避免為基金“抬轎子”。

　　在呂立新看來，至少在中國目前還沒有出現真正意義上的價值投資。所謂大盤藍籌，不過是基金制造出來的一個概念。一般的小盤股，一般大戶股民都能操縱其價格。基金資金巨大，只能重倉投資一些大盤股。

　　此外，雖然投資界對明年行情看好，但也認為仍然有一些不確定的因素影響股市。“最大的不確定性當然還是國有股減持問題。”國家信息中心徐宏源說。

　　目前市場形成的基本共識是，如果國有股減持問題沒解決，中國股市就難以產生大牛市。所以，呂立新表示，即使明年有牛市行情產生，也不可能出現2000年那樣的行情。

　　不過，徐宏源最近在深圳提出，由于市場各方分歧較大，解決國有股問題的方案短期內很難出臺，這一問題在2004年也很難有任何進展。他同時是中國證監會的顧問，此種說法當非空穴來風。

　　他預計，在政策難有突破的前提下，國有股問題對明年證券市場的影響仍是中性的。