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林偉萌:美國斯坦福大學經濟學碩士,曾在美國GSBULLION&FOREX(US)INC,PROMIENCEINTERNALTIONALINC等公司擔任金融分析及管理工作�；貒叭蚊绹鲌蟾笨偩幖尕斀浿魅�,在國外曾發表百萬字以上的經濟和金融方面的文章；在證券投資策略與投資組合管理方面經驗豐富。
在成熟的資本市場,無論哪一類機構投資人,投資的基礎都是研究,主流的投資理念都是
價值投資、組合投資。證券公司的研究對所有機構投資者的市場操作都有很大的影響。
據統計,美國實行傭金放開后,絕大多數機構投資人通過券商買賣股票付出的傭金為每股五美分。在這五美分的投入中,券商研究成果占35%。為此,券商的研究產品也主要圍繞如何吸引和維持機構投資者。上世紀七十年代開始,證券公司的投資策略研究逐漸形成了以平衡投資組合和全股票投資組合為主的研究方法。
投資組合理論在上世紀五十年代已經流行于美國金融學術界,六十年代逐步運用到投資市場,七十年代末期開始大量運用。在提出投資組合的設計方案時,基本上采用自上而下和自下而上相結合的分析方法,分別設計出兩個組合。第一個組合為平衡投資組合,是根據證券公司研究機構的宏觀研究力量對股市大勢的分析預測為基礎,制定在不同市場預期下的不同資產配置比重,在研究方法上偏重自上而下。第二個組合,也稱全股票組合,是指第一個組合中股票部分的再組合,主要證券公司集中行業與公司研究力量研究篩選出來的股票組合,研究方法上以自下而上為主。
平衡組合其實就是資產配置的投資組合,是在公司研究機構宏觀研究力量對股市大勢的分析預測基礎上,制定在不同市場預期下的不同股票、債券的現金比重組合。這個組合是以一般的平衡基金和中產階級家庭為研究對象,對其總資產在不同市場條件下不同投資工具的合理配置。這個組合的初始適用對象是平衡基金,但在推廣和使用過程中,已經被所有類型的股票基金和散戶所接受或借鑒,因為它基本上代表了券商對股市大勢研判的綜合實力和水平。根據Brinson等人的研究結果,不同資產間的有效組合,占所有組合收益貢獻的91%,相對而言其它因素如股票選擇,市場時機等僅占組合收益貢獻的4.6%和1.8%。在美國的大型券商中,一般每星期都會對組合結構進行審核或者調整。
全股票投資組合,是指資產配置組合(即平衡組合)中股票部分的投資組合。組合中所選擇的股票,基本上是從行業分析師密切追蹤的股票中選出。這個組合的內容,對任何股票投資人都有參考作用。
作者：湘財合豐基金管理公司 林偉萌
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