昨天，國資委下發(fā)了《關于規(guī)范國有企業(yè)改制工作的意見》，受此影響，大盤低開低走，收于1466.33點

　　昨天，“國有股轉(zhuǎn)讓定價方式明確”的文章出現(xiàn)在各大媒體的頭版頭條，國資委明確規(guī)定了上市公司國有股轉(zhuǎn)讓價格，不能低于每股凈資產(chǎn)，同時還要參考上市公司盈利能力和市場表現(xiàn)；嚴禁國有企業(yè)經(jīng)營管理者自賣自買國有產(chǎn)權(quán)。

　　這是否意味著全流通概念提前啟動？其對市場又會產(chǎn)生什么影響？

　　品牌資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價為減持定下了基調(diào)

　　從2001年至今，國有股的問題一直是壓制大盤難以擺脫頹勢的重要因素之一。在歷經(jīng)兩年的討論過程中，國有股問題被化成了兩方面問題來考慮：一是國有股減持；二是國有股全流通。

　　在此之前，國有股的轉(zhuǎn)讓始終沒有一個規(guī)矩。涉及國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的分歧較大，而最集中的分歧就在于國有股權(quán)的定價上。該意見的出臺，不僅對國有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓立了規(guī)，而且有利于國有股權(quán)的流動，同時也是為下一步國有股的減持定價定下了基調(diào)。

　　從內(nèi)容上看，在凈資產(chǎn)基礎上，參考上市公司的盈利能力和市場表現(xiàn)合理定價。客觀地講，應該是兼顧了各方的利益，因為不低于凈資產(chǎn)的初衷是保護優(yōu)質(zhì)國有資產(chǎn)不受損失，而最低線可到凈資產(chǎn)也說明管理層考慮到了投資者的利益。

　　這個定價原則，將使市場繼續(xù)弘揚價值藍籌的理念。以寶鋼股份(600019)為例，2.70元的凈資產(chǎn)，目前市場價格7.00元左右。假設其以4.00元甚至5.00元的價格減持，市場上的投資者也比較樂于接受，因為它的發(fā)展前景讓投資者覺得有價值。

　　實際上，在考慮企業(yè)的發(fā)展前景上，盈利能力也將表現(xiàn)在凈資產(chǎn)收益率上。我們還以寶鋼股份為例，其最近三年2001年是9.74%，2002年是15.16%，2003年第三季度達到15.77%，逐年提升。

　　它與世界兩大鋼鐵跨國巨頭(阿塞洛、新日本制鐵)合作在上海再建一新鋼鐵廠，主營產(chǎn)品是汽車用鋼材。因此寶鋼的減持價格即使不按凈資產(chǎn)，投資者也會接受其價格。

　　不確定因素尚存靜觀其變應為上

　　雖然該意見從定價方式來看，既考慮了國有資產(chǎn)的保值，似乎也對流通股股東有一定的公正性；但由于參考上市公司盈利能力和市場表現(xiàn)合理定價，使得在實際操作中可伸縮的空間較大；上市公司盈利能力和市場表現(xiàn)的標準怎樣制定？恐怕不是簡單的財務數(shù)字或是某一具體的量化標準所能涵蓋得了的。123

　　因為，轉(zhuǎn)讓價格決定于三個因素：每股凈資產(chǎn)、上市公司盈利能力、市場表現(xiàn)。其中，每股凈資產(chǎn)比較容易理解，后兩者就存在著很多的不確定性。以寶鋼股份為例，目前每股凈資產(chǎn)2.9元左右，盈利能力仍在提高，市場價位在7元附近，都屬不確定因素。

　　另外，轉(zhuǎn)讓的具體時間與方式如何確定，也是一個不確定因素。轉(zhuǎn)讓方式可以采取拍賣、招投標、協(xié)議轉(zhuǎn)讓以及國家法律法規(guī)規(guī)定的其他方式，人為因素頗多。再比如上市公司的財務報表分為季報、半年報、年報三大類，計算財務報表的方法不同。

　　因此，雖然國有股轉(zhuǎn)讓價格的基本格調(diào)已經(jīng)確定，但具體到每個行業(yè)、每只個股，又有著許多不確定性和執(zhí)行上的質(zhì)疑。因此，投資者應以靜觀其變，采取積極應對的策略為上。

　　短線大盤仍強勢整理購并重組將相繼展開

　　盡管該意見并不涉及國有股流通，只是在轉(zhuǎn)讓定價和方式上進行了規(guī)范，但仍對市場造成一定影響。昨天大盤低開低走，盤中出現(xiàn)一定的恐慌性拋盤，前期的獲利回吐盤也加入到空方陣營。

　　本次行情自1307點反彈以來，大盤以強勁上攻方式一舉突破年線，其間沒有像樣的調(diào)整，在這種情況下，一旦有什么消息，獲利盤肯定會像潮水般涌出，從而拖累大盤走低。但利空消息不可能對趨勢進行根本性扭轉(zhuǎn)，所以大盤短線仍是強勢整理。

　　市場的強勢地位毋庸置疑已然確立，消息面對股指的影響必將是短暫的。而在強勢中出現(xiàn)急跌行情后，必將產(chǎn)生更加強勁的反攻修正行情，后市將繼續(xù)跨年度行情。

　　該意見涉及市場始終敏感的一根神經(jīng)，目前看以凈資產(chǎn)值減持的可能性較大，這也是市場盼望的一種結(jié)果。因此，對市場的實質(zhì)性沖擊應該不會很大，市場更多的反應是心理上的。在相關規(guī)則出臺的情況下，相信購并重組的浪潮將會相繼展開。

　　總之，體現(xiàn)品牌優(yōu)質(zhì)國有資產(chǎn)價值、摒棄不良國有資產(chǎn)是國有股減持的初衷。而以高于凈資產(chǎn)價格轉(zhuǎn)讓優(yōu)質(zhì)國有股，將有助于提升二級市場股票價值中樞。只有那些真正有價值的股票才可能被市場看好，其市場表現(xiàn)也不受國有股減持的困擾。

　　因此，投資者目前要多關注具備行業(yè)發(fā)展背景的板塊個股，如電力板塊中的長江電力(600900)、申能股份(600642)、上海電力(600021)、深能源A(000027)等，有色金屬板塊中的江西銅業(yè)(600362)、云南銅業(yè)(000878)、錫業(yè)股份(000960)、蘭州鋁業(yè)(600296)、關鋁股份(000831)等。123

　　文/中關村證券北京營業(yè)部