本報記者　汪　濤

　　上海報道

　　幾番曲折之后，12月11日，貨幣市場基金終于破繭而出。

　　博時現金收益、華安現金富利、招商現金增值，歷經十月“懷胎”之苦，終于降世。

　　雖然獲得準生證，不過留給貨幣基金的“地雷”仍然不少，它們要面對的未必是一條坦途。

　　商業票據懸念

　　據悉，三只貨幣基金可以投資于短期債券、回購、央行票據和銀行存款，商業票據一項則沒能進入其投資范圍之內，而商業票據正是貨幣市場最具有誘惑力的投資品種。

　　“商業票據是基金公司力爭的陣地，證監會一直為此與央行、銀監會協商，事實證明，證監會未能如愿。”某業內人士對此深感遺憾。

　　他的遺憾不無道理。根據博時現金收益產品說明書的數據估算，按照2003年1月到2003年10月的平均數據統計，該基金年平均收益大致為2.457％，扣除0.68％的費用（其中托管費0.1％，銷售費為0.25％，管理費為0.33％）之后，投資者的實際收益為1.78％，而一年期定期存款扣除20％利息稅后的利息是1.58％，前者收益高于后者。

　　和定期存款相比，貨幣市場基金的優勢是可以隨時流動，而且不需要申購和贖回費，華安基金人士認為，在保證充分流動性的前提下，能夠獲得一年期定期存款的利息，仍然具有相當吸引力的。

　　實際上，無法投資于商業票據，貨幣市場基金的收益率大打折扣，因為缺此一項，貨幣市場基金的吸引力遜色不少。

　　據悉，按照同期數據，商業票據的年收益可以達到3％，而且根據國外經驗，商業票據的投資比例可以達到30％以上，其對貨幣基金年收益率的提高是顯而易見的。

　　招商基金相關人士介紹，什么時候能夠投資商業票據還是個未知數，還需要高層的協調。

　　“從現在的情況判斷，商業票據短期內獲得批準的可能性不大，”某基金公司人士表示。

　　“當然我們希望能夠通過其他投資工具彌補，比如回購等，我們有信心做得更高，”博時基金人士認為，“辯證地看，商業票據暫時缺席，也給貨幣市場基金的發展提供了更值得期待的地方，由于大家并不了解，有一個緩沖期不失為一種選擇。”

　　銀監會放行

　　11月底，記者從證監會內部得到消息，貨幣市場基金短期出臺基本無望。進入12月，情況突然出現轉機。先是三大基金公司老總赴北京協調產品設計，緊接著12月7日，在深圳召開的中國基金論壇上，證監會主席助理桂敏杰向外界表態，貨幣市場基金有望盡快出臺。

　　某基金公司人士向記者透露，貨幣市場基金得以出臺是銀監會的放行。

　　“而貨幣市場基金拖到今日才獲批的背后，蘊含了管理層太多的考量，”該人士認為，“年底資金鏈抽緊，基金發行的規模必然受到限制，因此，貨幣市場基金對于貨幣市場的影響也會有限。”

　　同時，這是一個相互平衡的結果。一邊廂是不溫不火的貨幣市場監管當局，一邊廂是焦急的資本市場監管者和基金公司。

　　“貨幣市場基金出臺，基金公司付出了代價，包括不能投資商業票據等。”另一位業內人士推測，在控制基金公司規模和影響力的情況下，同意“準貨幣市場基金”出臺，不失為銀監會的權宜之計，即使基金公司搶得先機，也還難以對商業銀行發行貨幣基金構成威脅，實際上商業銀行仍然握有一定的主動權。

　　從長遠來看，商業銀行發行貨幣市場基金是必然的。

　　荷蘭銀行一位資深基金人士分析，一方面，貨幣市場基金將分流存款，與其流入基金公司，還不如作為一個產品提供給儲戶。另外，貨幣市場基金是極低風險業務，在貸款存在風險的情況下，對改善銀行資產質量有不可忽視的作用。

　　事實上，2003年5月和7月，南京商業銀行分別聯合江蘇省11家中小銀行和其他六家商業銀行成立了兩只具有準貨幣市場基金性質的銀行間債券市場聯合投資項目。

　　“從國外的經驗來看，商業銀行和基金公司各有特點，商業銀行開發的貨幣市場基金面向儲戶，是作為銀行產品的延伸，后者則主要作為投資者在資本市場和貨幣市場中轉換風險的工具，”上述荷銀人士認為，“對基金公司而言，商業銀行推出相關產品是一個隨時可能引爆的地雷，很可能采取類似方式來推行貨幣市場基金，商業銀行對貨幣市場更為熟悉，客戶資源更是得天獨厚，推行貨幣基金更有號召力。”

　　問題不止于此，一旦銀行獲準發行貨幣市場基金，在銀行的地界，限制其投資于商業票據根本不可能。因此存在一種可能無法回避的現實：在基金公司的貨幣市場基金準入商業票據前，銀行的貨幣市場基金的收益率相對要高，基金公司的貨幣市場基金的吸引力可能會降至“冰點”。而一旦如此，囤積于基金公司貨幣市場基金中的資金回流銀行則勢在必然。

　　當然，這種顧慮是商業銀行獲準發行貨幣市場基金之后的事，眼下如何發行則是更為現實的問題。

　　在暫時自身推行貨幣市場基金還不成熟的情況下，商業銀行為基金公司承銷是種必然。但在此項業務上，基金公司的話語權實在是有限，業內人士認為，基金公司首先必須說服銀行，其次必須克服年底資金抽緊的現實。

　　實際上，基金公司的時間非常緊迫。華安發行期暫定為12月14日到1月12日，招商也將在春節前夕完成發行工作。

　　“我們希望盡快完成發行工作，并爭取在春節前完成正式上市交易。”華安人士表示。

　　100億的規模早已被視為基金公司的目標線。但在接受記者采訪時，基金公司略顯保守。博時基金市場部副總經理李雪松透露，就單個現金收益產品而言，公司并不期望能夠立刻帶來收益，此次發行將力保30億，力爭50億。華安和招商則不愿作出預計。

　　基金公司間的競爭也不可避免，三家基金公司都承認，產品幾乎沒有什么區別，比拼的是基金公司的品牌和產品線、資源和服務。可以預見，等待三家基金公司的將是一場沒有硝煙的銷售大戰。

　　長信泰信靜候

　　在博時、華安、招商舉杯相慶的時候，長信、泰信仍無法釋懷心中的愁緒，不得不繼續他們的等待。

　　“錯過第一批資格確實是一種遺憾，”某基金公司人士表示，“不過有消息表明，長信、泰信將在年內獲批。”

　　如果這樣，也是一個可以接受的結果。不過雖然僅拖一兩周，但在發行上將會碰到很大的問題。而令兩家基金公司擔心的是，獲批的期限有可能繼續往后拖。

　　“證監會也有自己的道理，畢竟老基金更有實力。證監會可能需要考察三家貨幣基金的運作情況，再來決定泰信、長信貨幣基金的審批。”另一基金業人士分析。

　　對于新基金公司來說，等待是一件非常可怕的事情。

　　“讓我們出生，又不給奶吃，證監會的政策也需要調整，”長信、泰信的員工言語中充滿了無法抑制的情緒，“我們現在就像嗷嗷待哺的嬰兒，餓卻不能哭。”

　　“為了出臺，我們基金產品庫里存放了七八只基金，這已經成為基金公司的普遍現象。所有的產品我們都研究了個遍，從平衡到債券、從傘形到保本再到貨幣，表面上看，是基金公司變幻無常，實際上基金公司可以選擇的余地不多。”長信一位員工表示，“證監會往往根據市場要求基金公司準備產品，結果基金公司研究了一大堆產品，但都發不出來。”

　　2003年9月23日，招商、華安、博時三只貨幣基金、泰信系列基金（含股票以及貨幣兩只子基金）在證監會過會。長信系列基金（含股票、債券以及貨幣三只子基金）甚至在兩周前就已經過會。只是在證監會的要求下，兩公司都將產品改為貨幣市場基金。

　　長信、泰信希望能夠和三家基金公司同時獲得批準，希望證監會考慮新基金公司的處境后，再實行“計劃生育”。

　　“這是游戲規則，也是基金公司的生存權問題。證監會在產品發行時應該考慮到新基金公司的處境，在發行新產品時適當考慮他們的難處，”業內人士分析，“新基金公司一年下來最起碼的開支得3000萬，卻沒有進項，誰也受不了。有了產品以后，雖然不會馬上贏利，但最起碼可以有一定的收入，對于股東也是個交待。”

　　12月5日，中國證監會基金部副主任祁斌到訪上海。據悉祁斌在上海拜訪了長信、泰信等多家基金公司，并與基金公司的底層員工座談，了解公司的生存狀況、管理水平。

　　“祁主任透露我們的產品將很快獲得批準，但現在沒辦法，我們不得不積極準備下一只基金。”擺在長信、泰信等新成立的基金公司面前的問題或許已經不再僅是何時獲批的問題，還有證監會能批什么的問題。