記者　何曉晴

　　最近，市場升息預期進一步加重，有人甚至斷言人民幣利率將出現拐點。而有關統計數據也表明，10月份的CPI指數同比上漲了1.8%，9月以來貨幣市場利率也出現了震蕩上揚。此外，第三季度美國經濟復蘇大大超乎預料，歐元區、日本經濟也相繼回暖，世界經濟出現了全面復蘇跡象。那么，這是否意味著人民幣新一輪加息周期已經來臨呢？對此，記者專

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訪了廣發證券資深研究員管同偉博士。

　　金融發展需要穩定的利率

　　管同偉博士的觀點是，就目前情形就作出人民幣利率已進入升息周期的判斷為時過早，他估計，明年利率將保持基本穩定，三五年內人民幣利率持續大幅上升的可能性均不大。

　　管同偉博士表示，首先，無論是從支持經濟增長和增加就業，還是從支持改革角度看，都不宜采用高利率政策。此外，就目前我國金融發展的現實需要看，支持資本市場的發展，推進利率市場化、化解金融風險、緩解人民幣升值壓力也都需要保持利率穩定。同時，GDP年增長率及通貨膨脹率也構成了利率保持基本穩定的基礎。在穩定幣值的基礎上支持經濟增長，是《中國人民銀行法》對我國貨幣政策目標的法律規定，這為保持低通貨膨脹率、實現物價長期穩定提供了堅實的法律保證。

　　內外形勢不支持利率走高

　　其次，從當前國內外經濟形勢來看，利率仍將保持基本穩定。第一、中央經濟工作會議要求保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，當前和今后一個時期內我國仍需實行擴大內需的方針。隨著積極財政政策擴張力度的逐步減弱，必然要求加大金融對經濟發展的支持力度。這決定了中國貨幣政策近期的重點是支持擴大內需。適度增加貨幣供應量和保持人民幣利率的基本穩定，應是央行的可行選擇。

　　第二、貨幣信貸呈現增長過猛的情況已經得到初步控制，投資增長有所回落，消費增長平穩，物價持續上漲的壓力不大。管同偉博士稱，盡管10月份CPI指數同比上漲了1.8%，但當前物價形勢還不足以演化為通貨膨脹。總體而言，我國物價具有從高增長轉變為長期中低位增長的趨勢，這一趨勢上的價格上漲應屬短期反彈和局部的性質。

　　第三、全球利率周期尚不具備充分逆轉條件。管同偉博士認為，盡管當前世界經濟出現了全面復蘇跡象，但世界經濟是否已經全面擺脫通貨緊縮并進入持久復蘇階段仍存變數。多種跡象顯示，目前歐元區經濟復蘇仍十分脆弱；日本國內需求仍無好轉跡象，經濟復蘇在低位增長，并繼續受到債務負擔和日元升值的拖累；盡管近兩個月來美國經濟繼續增長，但就業增長不足，赤字負擔沉重，復蘇情況也不穩定。為刺激維持經濟增長，歐洲央行2004年第一季度將維持利率穩定，日本銀行無意改變執行了數年的低利率政策，美聯儲也將繼續保持低利率。因此，盡管近期高利率貨幣國家，如英國、澳洲等采取了加息措施，但并不足以引領全球利率周期根本轉向，即使明年美國物價上漲超過基準利率水準，美聯儲可能小幅度加息，但也不意味著全球利率將就此進入一個持續上升的通道。

　　人民幣利率不可能大幅上升

　　管同偉博士指出，雖然調高存款準備金率后，市場利率有一定幅度回升，但總體上人民幣基準利率上調的基本條件還不具備。考慮到今年美元兩次加息而人民幣利率并未跟進，即使明年美聯儲加息，人民幣利率也有充分的回旋余地，同時還會減輕人民幣的升息壓力。因此，中、近期內人民幣利率取向將以穩定為主，三五年內人民幣利率持續大幅上升的可能性不大。管同偉博士估計，明年利率將保持基本穩定，同時會啟用多種貨幣政策工具微調宏觀經濟使之平衡增長。此外，鑒于調高存款準備金率后貨幣市場的流動資金不足，央行也有可能降低再貼現利率，或采取對不同類別存款提取不同準備金比例的舉措。