2003年，華夏基金旗下各只基金都有很好的表現。

　　截至11月底，興科基金和興華基金的年凈值增長率分別為20.68%和19.13%，在54只封閉式基金中名列第一和第五；興安基金和興和基金凈值增長率分別為14.11%和12.62%，在54只封閉式基金中名列第十七位和第二十三位；2003年6月，華夏成長基金實施了第二次分紅；盡管下半年債券市場出現了前所未有的大幅下跌，華夏債券基金仍于11月份實施了首次分紅 ，累計凈值增長率達到2%，收益率超過同期銀行儲蓄存款；華夏回報基金成立僅三個月，就實現了凈值增長率3.5%的優異成績。

　　取得如此佳績，華夏的理財精英們自然是有獨到的理財心得，不過輝煌的背后，這些精英也有不少苦澀的回憶。日前華夏5大基金經理特意就今年的運作經驗和教訓進行了總結，坦陳投資得失，聽起來真是別有滋味在心頭。(楊大泉)

　　江暉：買低市盈率

　　華夏回報基金成立于9月5日，規模37.97億。成立后股市持續下跌，債市也一直下跌。根據這種市場環境，我們的建倉策略是在大盤下跌時放緩建倉節奏，同時繼續發現價值型股票，尤其是儲備明年預期業績會很好的行業及個股。下半年在大盤下跌得很多，市場一片恐慌時，我們堅持價值投資理念，也就是不看K線圖，而是看股票的市盈率，越低越敢買。

　　在這個策略的指導下，在10月份我們就已大量買進一些大盤價值型股票，而且買入成本較低。所以經過11月及最近的反彈，到12月5日止我們取得了凈值增長3.5%的成績。在增長過程中我們及時兌現了一部分利潤。如寶鋼股份漲到7元多的時候，收益已經很不錯了，我們就兌現了這部分收益，一方面滿足分紅需要，另一方面投資到其他更有價值的股票中去，也就是明年業績會有更好表現的股票中，完善了持倉結構，使投資組合的后勁會更足。

　　我認為明年的市場會不錯，比今年會好很多。因為今年是基金重倉股，也就是大盤價值型股票一枝獨秀，而明年整個市場環境會比今年好，所以明年股票市場指數的重心會比今年高，至于漲多少點還要分析。另外，板塊活躍程度也會更高，熱點會更多，機會也更多。

　　華夏回報基金在明年還會堅持價值投資理念，重點投資明年在業績上預期較好的，而不是今年表現好的股票。回報基金的投資目標就是要分紅，今年回報基金操作的時間比較短,而且股市大部分時間都在下跌，只到最后有一定反彈，反彈后的市場情況也只跟剛入市時情況差不多，因此，今年只實現了一次分紅。我相信通過我們的努力運作，明年華夏回報基金的運作情況會更好，而且要實現多次分紅。(華夏回報基金經理江暉)

　　郭樹強：積極投資部分很成功

　　今年興和基金維持一貫比較簡單、穩定的投資風格，大的思路是在1月份做較大的動作，倉位從60%迅速加倉至70%多，接近滿倉，然后全年基本沒有過多操作，股票組合也基本保持穩定。

　　今年應該說是指數基金非常不幸的一年，基金倡導價值投資理念，投資大盤價值型股票，表現總體突出，與之相反，市場上也有大量的投資者投資了一些較差的股票，他們的收益很差。兩者綜合，作為平均所有投資者收益的指數基金就在表現突出的其他基金中顯得黯然失色。但不幸中的萬幸是興和基金的積極投資部分很成功，截至12月5日興和基金今年凈值收益率為16.7%，如果指數部分收益率以6.7%計算，債券收益按零來計算，積極投資部分收益則在40%以上。今年興和基金投資的個股主要有四只：寶鋼股份、一汽轎車、中國聯通、招商銀行，漲幅分別為80%、50%、40%、25%左右，綜合來看積極投資部分收益率約為40%。而且這種收益是在交易量很小，基本上沒有過多操作的情況下獲得的。

　　至于明年的市場，我一直是多頭的看法。可能是長期進行指數投資的影響，我更喜歡看得長遠一點。在整個宏觀經濟向好的形勢下，這個過程中會有大量的企業抓住機遇擴大生產、創立品牌、創造利潤，這樣的企業其股票表現一定會很驚人。今年汽車股的表現就很好，翻了一倍左右，將來有優良業績支撐、股價翻幾倍的股票會更多。還有很多企業剛從低谷中走出來，如石化行業剛開始掙錢，明年會更好。我們公司在這方面會加強研究，尋找這樣的機會。我對整個宏觀經濟、包括資本市場的發展都很樂觀，興和基金明年會繼續堅持穩健、可靠的投資思路，爭取為投資者賺取比較穩定的收益。(基金興和基金經理郭樹強)

　　王志華：調整蓄勢待明年

　　2003年興安基金的操作基本上分四個階段：第一個階段是第一季度，第一季度是一個局部反彈，在這個階段興安基金由于倉位比較重，所以第一季度的表現還可以，基本上穩定在第一梯隊。第二個階段是在4月份的時候，股價結構出現一個比較大的變化------局部牛市，由于興安基金的持倉結構與核心資產偏離比較遠，所以這段時間凈值表現較差，下滑很多。第三個階段從5月份開始，這個階段興安基金做了大量的調整，主要是大幅度的減倉，倉位從75%降到45%，綜觀基金6月份的中報，興安的持倉不到50%，是所有封閉式基金里最低的。這一階段的調整相對比較主動一些。第四個階段,9月份以來，興安基金加大了一些操作，主要是加大了對原材料、交通和能源行業的投資，這些投資到現在表現還可以。

　　明年市場應該從很多方面講都比今年更好。但是明年的市場是否會像今年分化這么明顯，或者說像今年節奏這么鮮明，還不確定。

　　或許明年還是這些市盈率非常低的、業績非常好的股票漲到我們看不懂，或者說我們看不懂的股票在漲，這個問題還有待于進一步研究和跟蹤。興安基金爭取明年給投資者更穩定的回報、更好的投資業績。(基金興安基金經理王志華)

　　王亞偉：買醫藥股是個失誤

　　今年總的來說華夏成長基金運作的情況不很理想。首先，結構調整較慢，操作上有些滯后。其次，對某些周期性成長行業判斷錯誤。第三，二季度對醫藥股的投資失誤，對于后面的調整帶來很大影響。不過目前華夏成長基金結構調整已很充分，在資產配置、行業配置上都做了相應調整，為明年的行情做了較充分的準備，我有信心明年做得更好。

　　總體而言，明年的市場令人樂觀。

　　一方面，宏觀經濟正顯示出強勁增長態勢，而且是一種內生性增長，是可持續的，這標志著新一輪經濟上升周期的開始。這種經濟增長的推動因素主要有四點：一是消費升級，目前消費等級從5萬元級的消費上升到了10萬元級的消費，包括房產、汽車等大宗消費，以及電子產品、服務業消費等。這種消費升級對經濟增長起到了很大的推動作用，在未來這種消費升級的推動作用會越來越強。二是城市化建設，城市化建設帶來的基礎設施、房地產投資方面的增長對國民經濟起了直接拉動作用。三是全球產業結構調整，全世界制造業越來越多地向中國轉移，中國經濟具有重工業化特征。今年的利潤增長很大程度上由此產生。四是加入WTO后中國經濟的全球化及國內的經濟體制改革，打破壟斷，促進競爭，解放民營經濟生產力，帶來經濟活力的釋放，促進了經濟的強勁增長。據此，我們預期明年中國經濟仍將保持8%以上的增幅。

　　另一方面，明年整個市場的資金供給，我們判斷也較為寬裕。雖然我們預計明年貨幣政策依然會適度緊縮，在通貨膨脹引致的真實利率下降的情況下，明年利率甚至可能會小幅上調。但是受以下三個因素影響，市場的資金供給情況依舊樂觀。

　　這三個因素是：(1)整個保險業的壯大；(2)社保、養老金體系資金的增加；(3)貨幣市場基金推出將打通貨幣市場與資本市場的通道。在這三個方面的帶動下，明年機構投資者會更加壯大，資金供給會較充裕。同時，個人中產階級隊伍壯大，這部分人群投資意識較強，而且物價指數上漲帶來實際利率下降，會使股市投資加大。(華夏成長基金經理王亞偉)

　　朱愛林：債市的大跌實在是太少見

　　2003年債券市場的下跌的確很猛烈，做債券投資這么多年我也是頭一次碰到，有時一天債券指數就會下跌2%。在這種情況下我們的累計凈值還能保持1.02元左右的水平，其原因就跟投資股票一樣，最關鍵的是看清大勢，采取一些大的投資策略，把握大的方向。

　　首先我們在年初對市場趨勢有整體判斷。年初我們就發現生產資料價格在上漲，因此判斷物價指數遲早會上漲。物價指數上漲對債券市場的打擊是很大的。我們年初就制定了主要投資于中短期債券的策略，今年我們基本沒有持有長期債券。長期企業債也只在二級市場買入幾千萬，最后還獲利了5%左右。債券基金要求債券倉位在80%以上，非典之前，我們始終把倉位控制在90%以內，而且以中短期債券為主。選擇中短期債券是有理由的，當時中短期債券與長期債券收益率差不多，抗風險能力又比較強，而一些西方國家的中短期債券的收益率要比我們低，從各方面看，選擇投資中短期債券都是比較成功的。今年受非典的影響，我們對局勢的認識非常清晰，當時我們把整個債券倉位降低到了接近80%。在倉位降到法定最低點的同時，拋出了帶期權的金融債，拋出的價位比較理想，轉而投資短期金融債。

　　但遺憾的是，因為共同基金管理非常嚴格，當時想買入央行票據，但在請示監管機構的過程中錯過了買入的時機，如果能買進央行票據的話，在債市跌的情況下，應該能賺到更多。另一個遺憾是在決定買入短期金融債時動作不夠迅速，在節奏的把握上有所欠缺，主要是對今年的跌勢認識不夠，這種債市的大跌實在是太少見了。

　　在投資品種的控制上，我們在2月底前以國債為主，春節前后國債大漲時我們拋出了交易所國債，加大了銀行間市場金融債的投資。6月底7月初，拋出金融債，轉為投資可轉債和短期金融債，投資非常成功。10月左右，再次轉為買進短期金融債、短期國債、可轉債。當然，我很看好可轉債，如果投資的束縛少一點，能有更多的機會買入低風險高收益的可轉債，債券基金的收益情況會更好。以上策略都是成功的。

　　2004年債券基金整體的投資策略應該傾向于比較保守的策略。主要因為今年物價指數已經上升，而且會逐步擴展到其他部門，再加上內需的拉動，自然災害引致的糧食漲價、美元匯率下跌帶來的原材料價格上升，都顯示出物價上漲有向全局擴散的趨勢，所以債券投資要謹慎。我認為目前中短期債券應該是可以投資的，而且在長期債券收益率提高后進行波段操作是大有可為的。明年的整體策略是選擇中短期的國債、金融債，同時加大可轉債的投資力度，明年將有一批優異的可轉債上市。這樣明年的收益率應該會遠遠高于存款利率。(華夏債券基金經理朱愛林)