本報記者張春燕

　　長痛不如短痛，全流通實現的越早，我們與一個真正的資本市場的距離就越短。

　　破解全流通迷局，2004年是一個希望之年。2003年7月，本報一篇關于國有股減持的報道，引起股市大跌；2003年11月，網上流傳的一條關于全流通新政的報道，卻引發了股市大 漲。

　　最近管理層多次澄清，國有股減持和全流通不是一回事。國有股減持的確不等同于全流通，但國有股減持和全流通仍是血肉相連不可分割，全流通必然意味著國有股減持。

　　那么，股市7月聞減持而大跌，11月聽全流通而大漲，在這短短幾個月中，投資者的態度來了個一百八十度的急轉彎，蹊蹺何在？全流通進程終達共識

　　股市聞國有股減持大跌到聞全流通大漲，這個過程，正是全流通從一團迷霧到各方達成共識，令投資者對國有股減持心懷恐懼到心生期待，監管方從強調保護國有資產到強調保護流通股股東利益的過程。

　　1999年12月，中國嘉陵和黔輪胎進行國有股配售試點，減持價格分別高出凈資產值17.8%和55.84%，這種方式因給市場造成巨大震蕩而未能推廣。2001年6月管理層推出有關減持國有股籌集社會保障資金的方案后，因股市暴跌而不得不先宣布“暫停”后宣布“停止”。此后的股市，幾乎是對“減持”聞風而逃。“投鼠忌器”的經濟學者們也為此緘默了挺長一段時間，不敢再言減持。

　　此后的股市日益蕭條，到了令投資者倍感寒冷不敢前行。2003年9月2日，《中國證券報》召開“中國證券市場發展問題座談會”，與會的眾多重量級專家掀起了一場“股市是否已失去吸引力甚至被邊緣化？”的大討論，此后，直到現在，各界專家紛紛發表文章，指出全流通是解決股市僵局的最關鍵問題。

　　在這場鋪天蓋地的大討論中，國有股減持的誤區逐步獲得澄清，對實現全流通的原則也逐步達成共識。

　　投資者從各種各樣的討論中，意識到國有股減持本身不是利空消息，不好的國有股減持方案才是罪魁禍首。1999年中國嘉陵和黔輪胎的溢價減持和2001年的減持方案，主要出發點都在于籌資，客觀上造成了與民爭利的局面，因此對流通股股東的利益和信心造成嚴重搓傷。而將國有股減持與全流通混為一談，也對流通股股東造成傷害：在沒實現全流通之前加快場外的國有股減持，國有股東以低成本獲取高套現，加劇了原本不公平的格局，最終遭致市場用腳投票。

　　在痛楚的經歷和不斷的反省討論中，專家和市場各方逐步形成共識：在全流通方案設計上應當保護流通股股東利益，并尋求多贏。

　　由此，市場開始期待新的減持方案，而11月份市場上流傳的全流通方案思路恰如投資者的期待，報道說：“新思路”的主要精神將遵循先行試點，引入流通股股東認同率制度，按照每股凈資產定價，非流通股股東適當折價出讓等幾項原則。股市聞全流通大漲也就在情理之中。拖延越久，危害越大

　　然而正是這從“大跌”到“大漲”的轉變，使得2004年真正的“全流通新政”是否會出臺變的充滿懸念，也讓投資者充滿希望。從“大跌”到“大漲”的過程，在全流通問題上，基本完成了投資者教育，也基本完成了“管理層教育”，完成了“媒體教育”。兩年多的痛苦、無奈甚至絕望孕育了“全流通新政”的土壤。

　　目前，各路專家共同的聲音是希望全流通方案盡快出臺。北京邦和財富研究所所長韓志國如是說：“全流通易快不易慢，最可怕的是等待和拖延。”

　　而管理層也開始吹暖風以鼓舞人心。18日，在國務院發展研究中心金融研究所主辦的“股權分置與證券市場規范發展座談會”上，證監會規劃委主任李青原闡述解決股權分置問題的基本原則，即追求效益最大化成本最小化。

　　而最近《全流通新政》引發的上證指數大漲更表明投資者感受到了監管層的溫暖氣息，從而信心增長。

　　綜觀方方面面對全流通的態度，全流通新政能否在2004年順利破殼的焦點，就在監管方。監管方順勢而為，出臺多贏的全流通方案，突破資本市場發展的瓶頸，2004是希望之年。