本報記者 北望 廖新軍 福建、浙江、上海報道
知情人士稱，“慶泰信托最近資金確實很緊張，前段時間融資時開出的價格甚至高達14％。”
“桂林旅游跳水主要是公司原來運作股票的方式有問題，需要檢討，具體情況現在不便披露。”慶泰信托一位人士對記者說。
2003年12月9日，桂林旅游（000978.SZ）出現連續第四個跌停板。
從11月28日開始，桂林旅游的股價就露出了跳水跡象，股票當日跌幅為6.26％，此后幾日股價一路走低。
“莊家的資金鏈出現了問題。”知情人士對本報記者說，操作桂林旅游的二級市場莊家，極有可能是慶泰信托投資公司。
離青海入上海
慶泰信托投資公司原名青海慶泰信托投資有限責任公司，成立于1997年9月，是經中國人民銀行批準成立的青海省非銀行金融機構。總部設在西寧。
2002年7月17日，經過中國人民銀行重新登記，“青海慶泰信托投資有限責任公司”名稱變更為“慶泰信托投資有限責任公司”。
“這個公司很有意思，在總部青海的人員已經很少了。”知情人士稱。
慶泰信托的注冊地在青海省西寧市七一路348號，但是其主要機構卻在上海，屬于典型的異地經營的信托公司。慶泰信托離“青海”而入上海，在最繁華的陸家嘴中銀大廈占據了整整一層樓面，在北京也有一個總部。
在慶泰信托股東之一的ST南華（廣州南華西實業股份有限公司000660.SZ）2002年的半年報中，這樣介紹慶泰信托：“該公司注冊資本16，700萬元，本公司投資1，500萬元，占注冊資本的8.98％。該公司上半年營業收入為92.68萬元，營業支出403萬元，投資收益119.88萬元，利潤總額－190.58萬元（未經審計）。該公司進行增資擴股，注冊資本增至32，800萬元，已上報中國人民銀行總行審批。
此次跳水的桂林旅游是慶泰信托的大股東之一。2001年9月4日，桂林旅游公告，稱公司與青海慶泰信托于2001年9月3日簽署了協議，公司出資4，000萬元參與青海慶泰信托增資擴股，占其注冊資本的12.42％，為第二大股東。
記者獲得的一份資料顯示，目前慶泰信托第一大股東為青海創業資源開發有限責任公司，出資額4600萬元，出資比例為14.03％，青海三普藥業股份有限公司、北京鷺峰科技開發股份有限公司和北京大地科技實業總公司分別出資4500萬元，并列第二大股東，桂林旅游出資4000萬元，占12.2％比例，為第三大股東，ST南華，出資1500萬元，占4.57％比例，還有西寧特殊鋼集團有限責任公司（600117.SH）出資400萬，占1.22％股份，東盛科技股份有限公司（600771.SH）也是其股東，出資額為100萬，占出資比例0.3％。
12月8日，在桂林旅游出現大跌之后，公司公告稱，目前生產經營情況正常。
其后，記者多次撥打桂林旅游董秘周茂權的辦公電話，均無人接聽。記者截稿前始終未能和桂林旅游董秘取得聯系。
高成本融資
“慶泰信托在全國各地融資，主要是做二級市場方面的運作。”一家信托公司的市場部副經理告訴記者。
知情人士透露，慶泰信托的融資規模超過8億元，融資成本相對較高，近期基本在11％～14％之間。
“即使這樣，慶泰信托也只能算個弱莊，資金實力不夠雄厚。”
另據消息人士稱，慶泰信托其中一位負責融資人士，僅經他手的累積融資金額就達到11億元以上。
2003年12月9日，該人士在電話中對此予以否認。但他同時承認，確實參與了前期的運作，“至于以后的情況，不大清楚”。
而一位浙江溫州的劉姓投資人告訴記者，今年年初，他和慶泰信托有過合作，得知慶泰信托在操作的就是桂林旅游這只股票，由于慶泰信托是金融機構，因此他和慶泰信托簽訂的是一份關于國債投資的協議。不過，主要的奧妙在于一份補充協議，據該補充協議，協議到期后慶泰信托承諾無條件給予他8％的年回報率。
“據說他們在北京有一個工作室，專門負責為桂林旅游畫K線圖。”劉姓投資人告訴記者，所謂“畫圖”，就是莊家通過對倒，制造交易假相。
“由于慶泰信托是金融機構，它的經營范圍里沒有二級市場證券投資這個業務，因此不能向很多莊家那樣，直接簽一個三方的委托理財協議。但是以金融機構的名義更容易融到資金，通過這種補充協議的方式，既讓客戶放心，又打了政策擦邊球。”一位券商營業部老總分析道。
2002年11月22日，益鑫泰公告稱，公司決定以自有資金3000萬元委托慶泰信托投資有限責任公司進行信托理財。根據協議，公司首次信托理財的資金為2000萬元，信托理財的期限為自受托方開具《信托資產管理證明書》起為一年，其運作范圍為在證交所上市交易的國債。按協議約定，當信托財產年收益率低于6％時，其收益為公司所有；當年收益率超過6％而低于10％時，受托方收取相當于信托財產總額2％的管理費；當年收益率超過10％時，受托方收取超過部分作為其管理傭金。
按照協議，這筆2000萬的委托理財資金將在11月底歸還，益鑫泰是否已經收回了呢？公司證券事務代表辜東先在電話中表示他不知情，此事要詢問董秘，而董秘“目前在上海”。
知情人士稱，除了券商常用的鎖倉、股票抵押融資、國債托管或回購、委托理財等融資手段外，作為信托公司，慶泰信托還可以通過合法的“信托融資”渠道。據公司網站資料，慶泰信托11月份還發行了一個證券投資信托產品。
“倉位”失守
12月8日下午，記者撥通了慶泰信托副總裁馬憶的電話。記者的問題是，市場傳說慶泰信托是桂林旅游的莊家，對此有何評價？
沉默過后，馬對記者發怒說：“這個和你沒有關系，第二，我也沒有義務回答這個問題！”
業界人士推測，資金鏈緊張可能是桂林旅游“守不住”的原因。
知情人士稱，“慶泰信托最近資金確實很緊張，前段時間融資時開出的價格甚至高達14％。”
ST南華2003年半年報中揭示了慶泰信托最新的財務狀況。“截至2003年6月30日，慶泰公司總資產為33.190萬元，股東權益為32775.5萬元，營業收入433，096.86元，利潤總額為－6，546，039.84元（未經審計）。”
2003年上半年虧損了650多萬的慶泰信托卻不得不面臨股東分紅的壓力。根據2003年1月22日該公司2002年度股東大會的決議，2002年度擬以期末未分配利潤187.40萬元（未經審計）為基數，以現金方式按2002年度期末注冊資本總額公司所有股東實有出資比例分紅。2003年4月6日經五聯聯合會計師事務所有限公司審計，該公司2002年度期末未分配利潤為180.93萬元，2002年利潤分紅的執行日期暫定為2003年8月底之前。
有知情人士稱，慶泰信托坐莊桂林旅游失敗的原因在于其融資模式，它采取的是非常傳統的“鎖倉”。
業內人士介紹，“鎖倉”就是坐莊方請其他機構，包括券商、基金以及其他機構投資者鎖定部分籌碼。“鎖倉的人拿本機構的資金替其他機構鎖倉，個人可以從中獲得好處。”
據了解，莊家應該給鎖倉方一定的保證金，也有可能是以股票的形式，但定金的比例比較小，通常的比例是1∶4或1∶5。
一旦股價跌破協議價格，鎖倉者即可強行拋售股票。該人士認為，這種融資方式比較脆弱，因為控制權不在莊家。
“桂林旅游被打到跌停就是因為這個。”
“桂林旅游跳水主要是公司原來運作股票的方式有問題，需要檢討，具體情況現在不便披露。”慶泰信托一位人士對記者說。“現在跳水的股票基本上屬于這種情況。”相關
“莊股”桂林旅游
北望
2000年5月18日在深交所掛牌上市的桂林旅游，是一只不折不扣的袖珍小盤股，公司發行時流通股本僅4000萬，2001年公司以資本公積金轉增股本，全體股東按每10股轉增5股，由此流通股擴大到6000萬股。
桂林旅游雖然名為旅游，實際情況卻與名字相去甚遠，根據其招股說明書顯示，公司的主營業務是桂林市旅游服務業，主要的業務收入來自于漓江觀光游船客運收入和旅游汽車客運收入。
桂林旅游2000年每股收益為0.272元，凈資產收益率為11.45％，2001年每股收益0.224元，凈資產收益率10.57％，2002年每股收益0.267元，凈資產收益率達12.28％。然而，到2003年上半年，公司稱，由于非典原因，公司每股收益僅0.0051元，凈資產收益率也驟降到0.24％，2003年三季度仍然不見好轉，每股收益和凈資產收益率分別為..036元及1.71％，同比遞減59.09％。
桂林旅游首日開盤價為21.86元，9月21日開始爬升，2001年1月8日，最高點29.30元，此后公積金轉增股本除權，公司股價回落到18元左右，從2001年4月26日迄今，公司股價一直在15元到20元之間盤振，歷經股市數次大跌，該股都沒有出現大幅調整，而公司2003年中報顯示，截至2003年6月30日，公司股東總戶數僅有6914戶，被市場人士認為是典型的高風險莊股。
“桂林旅游最大的問題在于，它的主業是旅游服務業而不是景區門票收入，有些旅游類的上市公司比如黃山旅游，它很重要的一塊是門票收入，景區的門票收入是壟斷的，有壟斷地位才有炒作的題材，桂林旅游的二級市場做得不是很成功，和這個可能有一定關系。”一位不愿透露姓名的證券分析師說道。
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