陳憲

　　大盤觸及1459點年線之后，隨著超跌股上海梅林等上行步伐漸露疲態，尤其是藍籌股上海汽車于12月9日下跌5.52%（這是該股4月24日以來的最大跌幅），直接拉動大盤進入震蕩整理階段，但我認為短線震蕩無力逆轉中期向好趨勢。

　　首先，有過扎實的底部放量過程。以滬市為例，11月19日至12月5日的連續12個交易日，除11月28日交投為85億元外，其余均在100億元以上。正是場外資金的流入導致指數成功地“四渡赤水”（千四大關）。再加上本年度僅剩16個交易日，因此，1400點以下已是年內的底部區域已無疑義。這反映在1459點遇阻回落過程，成交量相應依次萎縮，表明投資者驚弓之鳥心態不復存在，籌碼鎖定性趨強。

　　其次，藍籌股價值依然被低估。

　　以滬市為例整體市盈率也不過31倍，與國際股市平均市盈率趨于接軌；更重要的是不少鋼鐵、石化、有色金屬等股，市盈率仍在20倍甚至以下。誠然如果固守于技術分析，即以歷史價格為參照，上述板塊的不少個股年內累計漲幅已達60%以上。但是價值投資理念以公司內在價值為標尺，例如寶鋼股份雖然年內最大漲幅已達80%，但目前市盈率僅12倍，而美國紐約交易所鋼鐵股的平均市盈率高達34倍。因此藍籌股包括行業高景氣股仍有較大的價值挖掘空間。

　　第三，冬播春生已成投資定律。13年滬深股市運行軌跡證明，除1996年、2000年大牛市行情之外，每年行情均集中在上半年，因此上一年的年末往往是最佳的建倉時機。因冬播春生已成不敗投資模式，所以近年來春季行情明顯呈提前趨勢。例如2002年的春季行情啟動之日是1月29日，而2003年的春季行情則在1月6日就啟動，因此明年春季行情很有可能在目前已展開。現行大盤出現震蕩整理走勢，是上升途中的蓄勢整理，而非觸頂回落。

　　誠然財務制度決定了年內股市資金往往有很大的撤資壓力，但是11月份增量資金的進場，表明今年年末撤資壓力小于往年。這是因為大跌市道，撤資尤為迫切，例如今年10月、11月中上旬連續出現大面積個股跌停，明顯有資金倉促出逃跡象，估計就是撤資壓力的提前反應。但是常識告訴我們：股價回暖市值回升，撤資壓力反而會減弱。另外，經過幾年的嚴厲整頓，股市“灰色”資金的比重已趨大幅減少。所以現行大盤所能回落的空間十分有限，估計1420—1400點區間有相當強勁的支撐。相反因有業績高速增長的年報支撐，所以藍籌股仍會先于指數回升，大盤震蕩整理之時，往往是低吸藍籌股的上佳時機。

　　（作者單位為世基投資）

　　《國際金融報》 (2003年12月10日 第七版)