陳崢嶸

　　建立對發審委委員的問責制和監督機制，可以大大消除“權力尋租”行為產生的土壤，使發審委委員的權利、義務相統一，從而確保發行審核工作的嚴肅性和客觀公正性

　　為促使新股發行審核工作進一步公開、透明和公平，中國證監會將對發審委進行重大 改革，目前有關方案已報送國務院，可能將于近期出臺。此舉意味著新股發行的最后把關人———發審委將動大手術，表明了監管層大力完善股票發行審核制度的政策意圖，有利于進一步增強新股發行審核工作的透明度，嚴把新股發行的入門關，提高新股發行質量，改善上市公司的內在質地和整體素質，進而夯實證券市場的基石。

　　重大意義

　　首先，大幅削減發審委委員，既可以使發審委隊伍精干，有利于提高發行審核工作的效率，也可以大大降低發審委的成本開支。例如，香港上市委員會委員也僅有25人，其中交易所6人，上市公司6人，市場人士6人，交易所或結算所行政總裁是當然委員，其他是來自投資機構的代表。上市委員會委員分成兩個組，每組十幾個人，法定出席人數是5人。

　　其次，對發審委委員的構成作重大調整，擬設由專業人士擔任的專職委員，并提高發審委委員中專業人士的所占比例。這不但使發審委委員能夠有充足的時間、精力來從事發行審核工作，保證發行審核工作的正常順利進行，而且有利于優化發審委的人員結構，提高發審委委員的業務素質和執業水平，增強發行審核工作的專業性和權威性。

　　再次，發審委委員名單全部向社會公布，發審委委員上會的時間、上會的委員名單都提前向社會公布，并且公布發審委的投票結果。這些可以促使發審委的人員組成和發行審核工作流程更加公開、公平，便于接受社會的廣泛監督。發審委委員為了切實維護自身的信譽和良好的社會形象，將會盡量拒絕擬上市企業的“公關”行為，以防止發行審核過程中的暗箱操作。這有利于提高發行審核工作的透明度，改善發行審核工作的質量，避免發審委委員因身份保密所帶來的“權力尋租”行為，減少乃至消除目前擬上市企業普遍“公關”的不合理現象。

　　第四，發審委委員對股票發行申請實行記名投票制度，當場封存備查，并對發審會進行全過程錄音。這可以消除個別委員在審核工作中出現的隨意行為，促使他們誠信勤勉，恪盡職守，認真履行其應盡的職責，有利于發審委委員的責、權、利相匹配、相對等。

　　第五，上會的發審委委員參會前必須有工作底稿，并簽字存檔。這不僅可以使發行審核工作更加程序化和標準化，有利于提高發審委的工作效率，而且可以有效避免發行審核工作流于形式或走過場，有利于加強發審委委員的責任，體現發審委工作的嚴肅性和專業性。

　　第六，建立對發審委委員的問責制和監督機制，可以大大消除“權力尋租”行為產生的土壤，使發審委委員的權利、義務相統一，有利于監管層嚴格督導和約束發審委委員的行為，提高他們的規范化運作水平，讓發審委的審核工作置于陽光之下，從而確保發行審核工作的嚴肅性和客觀公正性。

　　關鍵問題

　　當前發審委制度改革應當考慮以下幾個問題：

　　首先，發審委對股票發行申請究竟應該進行程序性的審核，還是進行實質性的審核。以前發審委委員在參與發行項目審核時，要求避免與企業接觸。這樣委員對企業的認識、了解僅局限于企業所提供的申請材料。從客觀上來講，委員實際上是對擬上市企業的申請材料編制的好壞進行評價，而對發行人的營業性質、財務狀況、資產質量、治理結構、核心競爭力和發展前景等沒有深刻的認識，很難做到真正全面的把握。

　　避免發審委委員與企業接觸的出發點是好的，可以避免企業的“公關”行為，防止委員的暗箱操作，保證發行審核工作的客觀公正性，但是往往收不到實際效果。如果今后發審委的職能定位是進行實質性審核，應建議委員到擬上市企業做實地調研，掌握第一手資料，以便全面、深入地了解企業的真實情況。

　　其次，發審委改革應該考慮發審委的工作是建立在什么假設前提之上。目前的假設前提有兩個，一是法律上的“無罪假設”，即如果拿不出充分證據來證明有罪的話，就是無罪；二是教練選拔運動員或者導演挑選演員所堅持的“平凡假設”，即從客觀上來看，每個人都是平凡的。

　　在中國，企業只要能夠上市，就可以籌集到巨額資金。在以前實行審批制的條件下，由于受到額度限制，中國采取的是無罪假設，只要企業沒有被審查出有罪，就可以上市。在該階段，決定企業上市的是地方政府和企業主管部門。在現行核準制的條件下，采取的是通道制，決定企業上市的是券商。可見，從深層次來講，發審委其實對于保證上市公司的內在質地難以起到決定性的影響。建議今后發審委的工作應當以“平凡假設”為前提，在整個市場上建立起真正的遴選機制，讓那些產權清晰、改制徹底、運作規范、信息披露符合要求的優質公司上市，從而使發審委充分發揮其應有的作用。

　　再次，發審委改革應該考慮，發審委是僅對發行方案審核還是對擬上市企業審核。現在的發行方案基本上是由發行人和券商共同制定，發審委在諸如發行價格、籌資規模等關鍵要素上都沒有發言權。發審委對這些關鍵要素不審核是一級市場明顯受到控制的一個主要原因。建議今后發審委在對擬上市企業審核的同時，還應審核發行方案特別是關鍵的發行要素。

　　最后，發審委的工作是進行會計審核還是對企業的全面審核，這也是一個關鍵問題。目前企業的股票發行申請材料基本上以財務數據為主，對企業的核心競爭力、市場擴張能力、在行業中所處地位、治理結構等的描述相對較少，對募集資金投資項目的可行性分析和論證相對也比較薄弱。委員所從事的主要工作就是在假定企業提供申請材料真實的前提下，對財務數據進行審核。實際上，委員對企業的核心競爭力、技術創新能力、業務拓展能力、在行業中所處地位、治理結構、申請材料的真假等搞不清楚。從發審委現有的人員組成來看，以財務專家居多，對投資項目的可行性論證不夠。建議今后發審委委員中應當多充實一些經濟專家、管理專家、產業專家、技術專家、法律專家等，對企業進行全面、深入的審核，而不只是局限于財務數據審核。

　　《國際金融報》 (2003年12月09日 第三版)