本刊特約記者方美燕 康莊

　　大部分人都已經很清楚地看到，德隆正在朝民營金融控股集團的目標飛奔。德隆旗下目前已經擁有了十余家大大小小的金融機構，已經事實上形成了金融控股公司，在“德隆系”的龍頭——德隆國際戰略投資有限公司今年7月才推出的網頁上，“員工天地”欄目的第一條發言的題目是：“放我們去飛吧”。

　　金融對德隆來說至關重要。德隆的說法是，需要充分地利用這些金融機構來運作它的產業整合。

　　德隆的金融戰略

　　德隆最早涉足金融機構是在1997年，它收購了新疆金融租賃公司，發行了特種金融債券，名義是支持其對旗下產業進行整合。此后又先后拿下寧夏伊斯蘭國投和新世紀金融租賃公司、金新信托、德恒證券、恒信證券、中富證券等，還大手筆參股深發展，只是后來與有關方面談判未果，未能進一步增持深發展股權坐上第一大股東之位。

　　隨后，德隆通過與國際著名咨詢公司合作，開始梳理旗下龐雜的產業，將這些企業歸于兩類，一類是“戰略產業投資控股部門”，另一類即是“金融服務部門”。前者的最終目標是在各自行業里實現壟斷地位，然后進入國際國內資本市場套現，實現“企業新價值”；后者則成立金融控股集團，為前者提供無所不能的金融支持，而到條件允許的時候，它們還可以重組，實現對某一專業金融市場的壟斷，進而在資本市場實現更大的價值。

　　中信集團是德隆的一個偶像。中信旗下總資產2300億元，其中90%是金融資產。德隆的目標就是中國民營企業中的中信，就是中國的GE加巴菲特。為此，德隆專門將其原來在上海成立的上海中企資產托管有限公司重組為中企東方資產管理公司，變成一個投行模式的機構，并將德隆旗下所有的研發機構都剝離后并入中企東方。

　　這樣，目前德隆旗下聚合了橫跨銀行、證券、保險、信托、金融租賃、投行等行業的金融機構10余家，其金融租賃公司是國內第一家拿到國際金融租賃牌照的機構。

　　隱晦控股

　　不同于其他的金融控股集團，德隆在所有自己涉足的金融機構中，都擁有了讓其他股東無法撼動地位的牢固控股比例。另一個顯著特點是，德隆的手法是以一家或多家下屬公司，有時甚至是與法律關系非常模糊的關聯公司曲線聯手，參股同一家金融機構，實現單一或聯合控股。

　　在德隆旗下所有的金融機構中，只有金新信托是通過新疆屯河直接持有24.9%的股份，作為第一大股東，其他金融機構都是通過旗下多家公司參股實現曲線聯合控股目的。相比于張宏偉的東方集團總是直接出現在旗下金融機構股東的名單里，德隆的作風保持著一貫的低調與神秘。

　　如對新世紀金融租賃公司的控股，是通過新疆德隆、新疆生命紅科技、上海西城實業和新疆屯河四家聯手共同參股，累計共持新世紀金融租賃公司51%的股份；而新疆金融租賃公司則是由合金投資、屯河電機、天山股份、新疆屯河、新疆德隆五家累計持有39.96%的股份，德隆也實現了對它的控股。

　　證券公司方面，德隆直接控股金新信托，再通過金新信托持有德恒證券21%的股份，成為第一大股東；德隆另外一條線下的兩家上市公司重慶實業和天山股份也分別參股，共計持有33.9%股份，控股地位更加穩固。東方人壽的控股則是通過其旗下的湘火炬、天山股份和重慶實業共計持有18.75%而實現的。

　　隨著旗下的金融機構數目日漸增多，德隆對金融機構的控制也更加隱晦。

　　而青島海協模式是另一種更加曲折的控制方式——自己不出面，也不出錢，完全是以代客理財方式收購，但主要操作者和實際掌控者都是德隆系的人，公司牢牢控制在德隆手上。

　　不久前銀監會有關人士證實，新疆喀什地區一家信托投資公司經過整頓后，重新登記注冊的申請已經獲得批準。重新登記后，該公司的名稱變更為青島海協信托投資股份有限公司。日前公司正在遷往青島。

　　山東地區此前已經有兩家信托公司，均在濟南，而青島則是信托的空白地。業內人士相信，棉花集團、威士達生物工程乃至金新信托很難具有這種戰略眼光。

　　明退暗進

　　事實上，中國金融市場體系相當脆弱，金融控股公司也是個充滿風險的莫測之路。

　　北師大金融研究中心主任鐘偉指出，中國資本市場和保險業自身的巨大風險也十分驚人。商業銀行生存難，券商的危機隨時可能爆發，保險機構經歷了人民幣空前的連續降息潮后，包袱沉重。在這種情況下，將雞蛋從一個破籃子放到一系列到處是窟窿的籃子中，未必就能釋放或緩解風險。

　　比如德隆曾經想集中地收購一些地方商業銀行，先期啟動的是對長沙、昆明、南昌、株洲四家地方商業銀行。

　　目前證券行業實行通道制，德隆旗下的德恒證券、恒信證券、中富證券就因此被證監會以種種理由盯得緊緊的，均未能拿到通道，不能做主承銷商。

　　在這種情況下，德隆選擇了部分退出。目前，德隆已經正式退出了昆明商業銀行和株洲商業銀行的收購，從西北證券和北方證券也已經正式退出。

　　在中國所謂“關聯企業”本來就是一個沒有明確界定的說法，因此要查找一家發生了股權變動的金融機構的新主人是否與德隆有關系相當困難。

　　2003年1月29日，新疆屯河發布公告稱，將公司持有的新世紀金融租賃公司20.50%的股權轉讓給西安通郵科技投資有限公司(以下簡稱“西安通郵”)，將公司持有的新疆金融租賃公司3.13%的股權轉讓給北京潤智投資有限公司(以下簡稱北京潤智)。

　　新疆德隆和西安通郵也是戰略合作伙伴。(西安通郵持有南京斯威特集團94%的股權，德隆旗下的重慶實業1999年從斯威特手中收購了新慧電力80%的股權，一直和斯威特共同持有新慧電力，至今保持著合作關系)。德隆的新大樓在上海浦東世紀大道旁，銀色外表熠熠生光，那一環套一環的奇怪架構讓人橫看成嶺側成峰。

　　德隆控制下的部分金融機構

　　證券公司

　　德恒證券、恒信證券、中富證券、東北證券、泰陽證券、重慶證券、西北證券(已退出)、北方證券(已退出)

　　信托公司

　　金新信托、寧夏伊斯蘭國投、大江國投、青島海協信托、廈門聯合信托(即今之中泰信托，已退出)

　　金融租賃公司

　　新世紀金融租賃公司、新疆金融租賃公司

　　保險公司

　　東方人壽

　　商業銀行

　　深發展(第六大股東)、南昌市商業銀行、昆明市商業銀行(已退出)、湖南株州市商業銀行(已退出)

　　投行及集團研發機構

　　中企東方資產管理有限責任公司

　　(請見《經濟》雜志12月號)