我國采用設立“金融資產管理公司（AMC）”的方式來解決國有銀行系統內出現的不良貸款，并從四大國有商業銀行剝離出1.4萬億元不良貸款。目前處置效果不甚明顯，回收率20％多一點，過去4年處理了4000億元左右；在此期間四大國有商業銀行內又累積了新的不良貸款。

　　暗箱操作如何避免

　　有關管理部門制定了很多法規來規范資產管理公司的處置行為，試圖將道德風險和國有資產流失降低到最小程度。但是這并沒有完全消除人們的疑慮。有一種說法是“不良資產處置是最后一次發財致富的機會”。人們主要是擔心暗箱操作。資產管理公司目前的主要處置手段一是向潛在的投資者上門推銷、二是與主動找上門來的投資者交易，它的主要特點是“一對一的談判”。這種情形下，如何避免暗箱操作和幕后交易就成了眾所關注的問題。

　　不良資產如何定價是問題的關鍵，定價過高可能無人問津，定價過低可能造成資產流失。由于不良資產形成的特殊性，它首先存在一個賬面價值（貸款的原始本金加應收利息），但是由于借款人無力償還本息，這才形成不良資產，因此，它的實際價值一般會小于賬面價值，這在一定程度上增加了定價的難度，也加大了避免暗箱操作的難度。

　　公開交易發現價格

　　根據現代產權理論，產權作為一種特殊商品，只有在市場中它的價值才能被充分發掘，市場越是有深度和廣度，產權的價格就會越接近它的價值，這也正是市場的價格發現功能，因此，產權的流轉絕對離不開產權交易市場。資產管理公司持有的不良貸款，作為一種產權形式，要想實現流轉、并同時獲取其應有的價格，那么它就離不開市場，也只有通過市場的成交價格才會與它的內在價值相一致，也只有這一市場價格才是最合理的價格。這一市場就是產權流轉的專門市場————產權交易市場。資產管理公司要提高不良資產處置效果，就需要充分應用市場化的手段。

　　其實，我國國有商業銀行之所以在剝離了1.4萬億元不良貸款后，又很快出現了新的不良資產，除了存在體制方面的原因，也與它們尚未采取市場化的處置手段有關。事實上，即使在英美這樣發達完善的市場經濟中，商業銀行的貸款出現不良也是難免的事情，更何況我國經濟仍處于轉型時期。在歐美，商業銀行的貸款一旦出現了問題，它有很多處置手段，除了自己追償外，它們更多的采用打折賣給專業機構的方式來處理，這樣做不僅處置迅速，而且由于討債涉及到很多更專業化的知識，其他機構可能比銀行做的更好更有效。

　　借道產權交易市場

　　目前來看，我國四大國有銀行不良貸款的處置手段單一，不允許銀行直接打折賣出時間拖得長，有時長達數年。除了防止道德風險，也因為我國還缺乏不良貸款的流轉市場，缺乏足夠多的專業化的不良貸款收購機構。

　　短時間內，在我國想要迅速出現一個成熟的不良貸款流轉市場幾乎不可能，但不良貸款作為一種產權形式，也完全可以使用產權交易市場來處置。產權交易市場上的投資機構可以作為專業的討債公司來處理不良貸款，也可以對負債結構不合理的借款人進行債轉股等多種重組的方式來幫助企業獲得發展。

　　對于資產管理公司持有的不良資產和商業銀行的不良貸款，產權交易市場都是一個很好的市場化的處置手段。從持有人來說，它能夠實現這些不良資產的內在價值，提高回收率；對于借款人來說，降低了被破產清算的可能，特別是對于產品有市場、自身有一定優勢的企業，能夠改變其資本結構，有利于他們的未來發展。

　　當前，與股票市場相比，我國產權交易市場的作用還由于沒有被充分認識、也缺乏相應的定位，因而發展比較緩慢。我國不良貸款處置的手段創新完全可以與日益成熟完善的產權交易市場相結合，這兩者的結合不僅豐富產權交易市場的交易產品，更是為目前大量存在、未來仍會產生的不良貸款提供了一條市場化的處置途徑。

　　文／趙慶明

　　關注不良資產處置③作者:趙慶明資料來源:經濟日報