本期撰文 孫存照 喬曉會 黃利

　　從操作層面來看，上市公司在全流通問題上應該有著更大的話語權，對于大多數上市公司的管理層來說他們管理上市公司的基礎就是他們代表著上市公司“大多數股東”的利益，在接受記者采訪的一些上市公司中，主流意見認為不管實施什么全流通方案，首先要保證上市公司的有一個穩定的發展環境，穩定，對于上市公司來說是壓倒一切的。而其中已經實 施了管理層收購的上市公司則表達了相對急切的全流通愿望。

　　要求穩定的大股東

　　“從上市公司的角度來說來說，我們并不希望全流通那么快施行，我們還是希望晚一點，因為我們的資產比較多，或許流通起來就會更為復雜。同時我們的國有大股東對我們上市公司比較支持，思想也比較解放，不存在圈錢、侵占小股東利益等不良行為。”國電電力證券部的劉先生認為。

　　作為上市公司的管理人員，其實處于一個比較尷尬的地位，因為一邊是大股東，一邊是中小股東，在全流通的情況下大股東有可能發生變化。畢竟國有大股東一般在公司發展和資本規模的擴張方面給予了不可磨滅的支持，對上市公司本身也非常友好。在國有資產保值增值的原則之下，其實現在有一大部分已經和大股東之間形成了良性循環。因此，劉先生認為：一旦股東地位發生變化，還會不會一如既往地有那么大的支持力度就是一個問題。因此我們期望不管是什么樣的方案都應該保證一個穩定的大股東。

　　人大金融與證券研究所所長吳曉求的觀點與上市公司的期望不謀而合。他認為，在尋找合理的非流通股轉成流通股的定價前提下，進行適當折股來進行全流通。當然，不管那種方案施行，都應該保證有一個穩定的大股東。這是必須做到，因為要考慮到上市公司的穩定性。同時，在這種大原則前提下，他覺得可以采用不同的方案，不管是配股還是擴股還是拆細都行，可以根據上市公司不同的特點選擇不同的方案。

　　在上市公司穩定方面，深圳方大集團股份公司(000055)的董事會秘書周志剛表達了自己的看法：“對于上市公司來說穩定固然是重要的，但在全流通的實施過程當中，這更多是公司自己所要處理的問題。再說，市場也有三無概念股，這些上市公司在資本市場照樣沒出什么問題。同時，我相信相關的決策部門會給出一個方案來避免這種事情的發生。”

　　試點，誰愿意當試驗品

　　一家已經施行了MBO的上市公司證券部工作人員認為，非流通股上市進行全流通是必然的。在市場機制急需健全的情況下必須這么做。但原來經過改制過來的國有企業上市公司并不可能會同意這樣一種方案，國家也不可能出來一個強制性的政策來強制這些上市公司的非流通股進行上市流通。同時，他還特別說道：“如果要試點的話，千萬別拿我們公司作為試點，我們并不愿意當這個試驗品。一旦試點，誰也不知道會出現什么樣的情況，哪個上市公司愿意折騰來折騰去。我們希望有一個穩定的發展環境，我們并不希望因此而成為沖鋒陷陣的排頭兵。”

　　國電電力的劉先生也對試點方案存有質疑：“試點方式，我認為并不可行，市場的閘門一旦打開就很難收回，所以應該有一個比較成熟的方案出來解決這樣的問題。我覺得要是真正實施全流通，還是需要流通股東與非流通股東進行良好的溝通。另外，現在我們也不清楚以后會有什么問題。”

　　方大A(000055)的董事會秘書周志剛卻表達了不同的聲音。現在的資本市場一有對流通股股東有利的消息股市就上升，有對流通股股東不利的消息，股市就隨之下跌。這已經是非常明顯了，如果是進行全流通這種單邊市就會得以良好的解決。同時，他說道：“希望全流通盡快實施，拿我們試點現在也沒什么。或許先試點先獲利，對公司的治理機構有利，對市場又有好處，我覺得是件好事。”

　　對于為什么會有這種與其他上市公司不同的看法，周志剛向記者毫不隱諱地解釋道："我們公司已經實施了MBO，管理層的持股在進行全流通的情況下，如果想退出，那就相對容易。當然，我們的管理層是在原來的凈資產的情況下進行收購的，現在凈資產已經降低了，如果在現有凈資產進行減持的話我們的管理層就有點吃虧了。但在全流通以后，一般的股價都在凈資產之上，所以要真想變現那也不成問題。即使是低于凈資產，那管理層就可以不賣公司股份，還可以進行分紅。全流通只是在一定程度上給了非流通股股東更多選擇的余地。這其實都是觀念問題。"

　　對全流通問題頗有研究的張衛星認為，各個上市公司有不同的看法是很正常的，畢竟對于一些國有股股東的上市公司他們是一個既得利益者，即使進行了全流通，股權可以變現也不是自己的，管理層就沒有變現的欲望；同時有些上市公司經營管理又并不差，在現有的資本市場有利于國有上市公司的情況下，他們當然是不太愿意那么快進行全流通的。而對于已經實施管理層持股的，大多有一個變現的需求，在不流通情況很難變現，自然希望進行全流通。即使現在沒有這樣的需求，也增加了在未來一旦有變現需求的情況能有機會得以實現。這才是導致這些上市公司有不同看法的實質所在。