2003年股市凄風冷雨熊市漫漫

　　前三季度累計虧損額高達34億元

　　王芳

　　2003年的股市繼續著凄風苦雨的熊市行情，131家券商也繼續在生死線邊緣徘徊掙扎。最新權威統計顯示，證券行業的整體虧損狀況繼續惡化，今年前三季度累計虧損額已高達34億元，如果第四季度的市場行情仍舊低迷,那么2003年券商的虧損額可能會超過去年37億元的虧損紀錄。

　　去年首次遭遇全行業虧損打擊的券商，2003年經歷了資金饑渴和監管加緊的嚴峻考驗，生存成了第一目標，大券商在裁員整合，中小券商在尋找新東家，違規券商已經銷聲匿跡。有人預言，2003年是券商大變革，2004年則是券商大變臉，一場鳳凰涅磐式的死亡與重生之后，證券業將迎來全新的時代。

　　市場只能養活45家券商

　　在131家券商中,前三季度虧損的有98家,累計虧損額達到41億元；29家券商前三季度實現盈利,累計盈利額約7億元。而去年有60家證券公司實現盈利,只有65家公司虧損。

　　券商如此悲慘的遭遇是史無前例的，一位營業部老總總結說：“去年是活不好，今年要活不成。”在大盤萎靡不振和監管日益嚴厲的“雙重夾擊”下，曾經令券商風光一時的四大“搖錢樹”像多米諾骨牌一樣倒下，證券公司的經營捉襟見肘，再也找不回當年的風光了。

　　券商賴以生存的經紀業務一直占據著收入的半壁江山，但今年的處境卻是最尷尬的。市場交易清淡以及假期延長等因素，令今年各家券商的經紀收入銳減。有數字顯示，全國2800家營業部的平均收入僅為30萬元,考慮到傭金浮動的因素,經紀業務實際收入至少再下降三分之一,要知道營業部平均月生存成本約在20萬元上下，如此算來，經紀業務已經喪失了昔日生存頂梁柱的意義，而變成虧損的“元兇”。

　　投行業務收入的萎縮更加明顯，在最悲慘的8月份，投行收入僅為0.68億元，比7月份減少七成。盡管下半年的新股發行提速，大盤股也陸續登場，但結果是“撐死的撐死，餓死的餓死”，一位投行人士曾抱怨，現在的券商為爭搶資源不擇手段，無根基無背景的證券公司基本是顆粒無收。

　　自營業務在熊市中也難有作為。海通證券的一份研究報告顯示，從“6·24”井噴行情之后，券商的自營便打入冷宮，目前券商和許多基金一樣身套其中，并且明顯降低了盈利預期，經常和散戶一樣賺幾毛錢就跑。資產管理業務更是賠本賺吆喝。類似安琪酵母的委托理財糾紛越來越多，有分析認為目前上市公司委托理財中至少滯留了10個億的隱虧，這無疑成了券商的虧損重頭。

　　一家投資公司的分析報告顯示，能養活131家券商的市場，每天交易量應該在600億至700億元，目前每天不足200億的成交狀況，僅可以養活大約45家綜合類券商，更多的券商只能處在嗷嗷待哺的狀態。

　　自救變革打起“擦邊球”

　　結束了暴利時代的輝煌，面對殘酷的生存競爭，靠天吃飯、固守現狀就意味著死亡，各家券商在今年進入了自救變革的階段。

　　節衣縮食成了各家營業部被動自救的第一步，關閉散戶廳、取消中戶廳的消息不斷傳來，昔日幾千平方米豪華氣派的大廳基本都已經關門或轉租。裁員減薪也像一場流行病一樣迅速傳播開來，一些中等規模的營業部基本上裁員50%，而有幸留用的人員薪水也在大幅縮水，而每月1000元至2000元的收入在前幾年是難以想象的。

　　一些從業人員告訴記者，其實證券行業屬于高薪養廉的行業，可現在每天和錢打交道的人收入卻每況愈下，反差很大，尤其和基金行業比較，已經不在一個水平線上了。尋找融資渠道則成為券商的救命稻草。在10月份為券商發債“開綠燈”后，大券商有了新的融資渠道，申銀萬國等三家券商已經遞交了發債申請，但“最近一年盈利”的門檻卻將更多的券商擋在了發債門外，急于解決資金饑渴的公司開始自尋出路的探索。

　　轉戰海外市場拯救了許多券商，在今年不斷火暴的香港股市，人們經常能看到內地大券商的身影，一些南方營業部更是把主要客戶和資金都轉移到H股市場，運氣好的在短短一年里賺了足足三倍。而中小券商則打起了“民企境外上市”的主意，盡管沒有境外交易所的會員資格，也當不了保薦人和承銷商，他們做的是為人作嫁將合格的“貨品”交給海外投行，盡管利潤微薄，但市場很大，幾十家券商都在充當這條海外上市流水線的中介人。

　　而同時面臨生存壓力的券商則冒險開始各種“擦邊球”的自救行動。“地下”私募資金基本成了券商心照不宣的行為，有統計預測，目前游離在市場內外的私募基金規模在4000億左右，但名不正言不順的身份制約了其發展，而券商以各種集合理財方式將其歸到旗下，以合理的身份入市，無疑實現了“雙贏”的結果。但其中蘊涵的投資風險不言而喻，為此，監管部門也為“集合理財”暫時喊停，掐斷了許多券商的財路。同時，在形形色色的受托理財中，一些或灰或暗的“賬外理財”業務也經常伴隨著造假和詐騙行為，給券商乃至市場帶來更大的負面影響。

　　違規國債回購則成了券商的另一個“黑洞”，在震驚業界的富友證券39億國債回購巨虧事件中，富友違規將客戶托管的債券套現炒股，股票被套造成無法挽回的損失。而這樣的事情在證券公司卻是家常便飯，私自挪用客戶資金或債券似乎成了券商解決燃眉之急的捷徑。為此，證監會在8月特別推出“三鐵律”，來禁止券商挪用客戶的資產。

　　三條生存之路促使券商變臉

　　規范券商做大做強，中小券商優勝劣汰似乎已經成為共識，但各家公司原有的國有金融體制和盈利模式仍然在約束著他們的手腳，為此，業內分析人士認為，131家券商需要利用目前的低迷時期靜心思考未來的發展方向，明年將迎來券商真正大變臉的轉折點。有分析認為，未來券商的發展方向主要有三條：一是合并，大吃小的吞并整合將是大勢所趨，但現在的合并都是出事后的被動吞并，沒有一家證券公司是主動的戰略性的合并。二是合資，合資券商目前已經獲批了兩家，會有更多的外資涌入，但外資也需要質量很好的“殼”，太多問題的券商機會不多。三是個性經營，在同質化競爭過火的背景下，個性化經營和盈利模式開始浮出水面，最近冒出的“銀河雙雄”漲跌停板敢死隊很受關注，盡管人們對其行為褒貶不一，但其大膽而有效的嘗試還是得到了業界的肯定。

　　有專家指出，目前需要為券商的生存提供更多的市場和空間，有說法是“梯級多區域多功能”的市場，即在主板之外，開設二板、三板以及場外交易市場，在不同經濟帶開設不同特色的產權交易市場，多功能則是增加更多的金融衍生產品，使得券商有更多的交易和經營場所，讓他們按照自身的優勢和特點尋找自己的盈利渠道。