證券市場周刊/袁朝暉

　　幾年來，中國民生銀行股份有限公司(600016.SS，以下簡稱民生銀行)的發展速度可謂是氣勢如虹，但它依舊無法避免國內商業銀行的通病：企業快速擴張的同時資本充足率的節節下滑。

　　今年中期，民生銀行的資本充足率一度下降到7.11%。資本充足率低于8%，通常會被認為銀行的資本不足，已經存在較大經營風險，民生銀行引以為豪的高增長也顯得黯然失色了。三季度，民生銀行的資產規模再次大幅增加，收益也大幅提高。但是，公司的資本充足率數據卻未披露。

　　“我們在三季度采取了一些措施，把一些風險權重高，盈利不是很高的剔除了出去，三季度的資本充足率已經回到8%以上了。”民生銀行高層日前向《證券市場周刊》透露。

　　“但是，銀行是很特殊的企業，要發展就必須保證資本充足率，就要不斷地補充資本金。如果不及時補充，企業的發展就一定會受到極大的限制，甚至是很危險的。”該人士焦急萬分。

　　但是，自從招商銀行(600036.SS)百億可轉債風波之后，上市公司融資，特別是銀行股的融資正成為越來越敏感的話題。

　　再融資緩解資本金危機

　　“所有的融資方案都還在研究當中。”民生銀行行長董文標日前對《證券市場周刊》表示，“目前的市場非常敏感，但是可以肯定的是，民生銀行正在積極研究各種再融資的方案，畢竟作為銀行，發展就需要以資本金的不斷充實作為保障。”

　　顯然，成立7年的民生銀行感受到了“七年之癢”。

　　民生銀行在2000年A股上市，募集資金40.89億元。兩年中，民生銀行驚人的資產規模擴張速度已經將募集資本的優勢發揮殆盡。到2002年年底，民生銀行的資本充足率降至8.22%。

　　2003年上半年，民生銀行(600016)業績仍然高速增長，與之相伴的卻是資本充足率僅為7.11%，已經低于資本充足率8%的監管指標。

　　按照國際銀行界的慣例和我國的規定，商業銀行資本充足率不能低于8%，否則可能引發流動性風險，影響到銀行系統的安全。

　　被民生銀行寄予厚望的40億元可轉債也是時運不濟。監管部門沒有批準民生銀行將轉債計入資本凈額，而投資者轉股也步履蹣跚——已發行的民生轉債(100016)因為遭遇行情寒流而“轉不動”，截至9月底未轉股的民生轉債尚占發行總量的94.58%。

　　“我們也在做一些工作促進轉股工作的快速進行。”民生銀行高層人士表示。他說，“不管是什么原因，民生銀行要發展就需要補充資本金，現在距離WTO規定的開放時間只有兩年了，如果我們不在外資進來前把自身的實力壯大，把民生銀行的基礎打牢，那么在未來的競爭中我們就一定會處在非常不利的位置了。”

　　除了企業自身生存與發展的需要，外部的監管也對資本充足率提出了嚴格的要求，這也為民生銀行的焦慮更添上了一絲急切。

　　今年7月，銀監會在北京召開股份制銀行監管工作會議上，銀監會副主席唐雙寧措辭嚴厲地指出，目前11家股份制銀行的平均資本充足率在7.31%，比去年下降了1.09個百分點。而且目前使用的資本充足率計算方法低估了不良資產對銀行資本的侵蝕作用，風險資產的權重計算也不盡完善，銀監會將按照巴塞爾資本協議的要求進行新的計算估計，各行的資本充足率還將普遍下降兩個百分點左右。

　　此外，唐雙寧強調，從2004年起銀監會還要求上市銀行的資本充足率按季考核，上市銀行的資本充足率必須在所有時點上都滿足8%的最低要求。銀監會將嚴格監控商業銀行的資本充足率，一經發現達不到監管要求，銀監會將暫停該行的機構和業務市場準入。

　　面對監管部門的嚴厲態度，民生銀行要么縮減業務規模，要么設法增加資本金。

　　海外上市并非“康莊大道”

　　近日，董事長經叔平在銀行內部表示，民生銀行要千方百計補充資本金，使資本充足率達到國際先進銀行的要求。

　　補足資本金有幾種方法：一是發行可轉債，這一步已然邁出，但顯然未達到目的；二是增資擴股，申請增加發行A股；三是申請發行企業債券；四是到海外上市，籌集資金。

　　據悉，民生銀行為保證再融資計劃的順利實施，已經從各個科室抽調“精英”成立了一個專門的工作小組，小組的工作重點就是對各種融資方案進行可行性分析。此外，民生銀行還和國外一些大的投行有過深入的接觸，并聘請了國外投行作為他們的財務顧問，以幫助民生銀行全面規范企業運作和適應國際市場。

　　另據消息人士透露，由于工作的復雜性，年初一度沸沸揚揚的海外上市計劃可能將面臨順延的結果。

　　“具體的時間我們會努力往前提，現在已經請科爾尼公司為我們做了一個5年規劃，為進入更高境界的資本市場奠定基礎。”董文標指出，“通過在海外的上市，一方面接受更為嚴格的市場考驗和監督;另一方面，也有利于我們公司治理結構進一步同國際大企業接軌，提升公司的知名度，為未來的發展打下堅實的基礎。”

　　但是，很明顯，如果民生銀行順利登陸香港市場，將成為帶有A股的H股。據了解，為避免發生中興通訊A股股東反對赴港上市的情況，民生銀行已經擬定方案，構思多個方法，盡可能令A股股東不會有所損失。

　　業內人士分析認為，海外發行的價格問題很是關鍵。民生銀行當年發行A股時發起人的每股賬面值(發行前的每股凈資產值)為1.1元，而發行價卻是11.82元。今年發行民生轉債時，每股凈資產為2.3元，而債轉股的轉股價卻是10.11元。現在要使A股股東不受損傷的情況下發行H股，其發行價必須維持在9港元以上，而民生銀行目前每股凈資產只為1.98元，境外投資者估計很難接受之間如此大的差價。??

　　對此，民生銀行顯得頗為小心謹慎，“無論什么樣的融資方式，民生銀行都會考慮到各方的利益，尤其是流通股股東的權益，力爭做到各方的滿意。畢竟，融資的目的是為了企業的發展。”民生銀行高層一再強調道。

　　其實，在國內市場進行融資也在民生銀行的思考范圍內。對于像發放次級金融債、對股東定向增發等等方式民生銀行都在認真地研究和規劃，但由于銀監會對于股份制商業銀行資本金補充的具體政策遲遲未見出臺而受到了一定的限制。

　　據參與起草了我國新《商業銀行資本充足率管理辦法》的業內權威人士指出，新的《辦法》將于年底，最遲不超過明年初頒布實施。屆時有關商業銀行如何和采取什么具體手法補充資本金都會有明確的界定和指導的。

　　戰略投資者“門當戶對”不易

　　與民生銀行海外上市緊密相連的戰略投資者的引進計劃也頗引人關注。最近的各路傳聞也再度點燃了方方面面的熱情。

　　董文標表示，“我們選擇戰略投資者，是要使民生銀行更加強大，海外上市和引進戰略投資者并不矛盾。選擇一個好的國外策略投資者進來對于海外上市會有極大的推動作用。”

　　不過，從《證券市場周刊》了解到的情況看，民生是希望找一家能改善中資銀行核心競爭力、提高經營水平的戰略投資者，所以像IFC(國際金融公司)這樣有政府背景，其投資行為帶有很強的獲利性和政策性，對中資銀行本身發展沒有多大意義。

　　熟悉海外金融市場的業內人士認為，盡管做了許多努力，但是香港本地的銀行將很難獲得民生銀行的垂青，因為“這些香港銀行自身都是被別人兼并收購的對象。”

　　關于合作伙伴的標準，董文標曾指出，民生銀行的參股伙伴一定要“門當戶對”，也就是說要找到一家能夠改善民生銀行的核心競爭力，提高經營水平的戰略投資者。

　　而民生銀行本身股權結構過于分散的特點并不利于并購的具體操作。由于股權比較分散，最大的股權才7%點多，外資入股操作難度會比較大，況且，外資對15%以下的股權都不太感興趣，因為多數外資銀行花巨資進入中資銀行是要進行戰略投資，而非為了獲利的財務投資。

　　“奢侈”的零售業務

　　和融資同步推進的，是民生銀行的業務改造。

　　“做零售銀行是一件很奢侈的事情，需要投入大量的財力對技術設備、自助設備等等進行先期的投入和建設，所以我們需要資金的補充，從這個角度來說，民生銀行是為了發展才需要進一步融資的。”該人士解釋道。

　　向零售銀行領域進軍不過是民生銀行再造的第一步。零售銀行是作為業務結構調整的重要一環。而像區域結構戰略的調整，產品開發的側重，組織結構、流程再造等都是民生銀行重構的工程。

　　為此，2002年7月，民生銀行特別花費巨資聘請科爾尼為其制定5年發展戰略規劃。據稱，這項工作持續了近4個月的時間。而“拓展個人銀行業務”正是科爾尼給民生銀行的最重要建議，為了適應發展的節奏，科爾尼公司還為民生銀行設計了融資的步驟計劃。

　　民生銀行高層人士表示，將通過數年努力，使零售銀行業務占從目前的7%提升到30%。今年將首先在個人住房按揭、銀行卡業務、個人委托貸款等三方面取得明顯突破。

　　2002年年初，民生銀行各地分行收到了總行傳出的一份文件。文件內容是實施零售銀行組織架構改革，要求從2003年1月開始，把總行個人業務部和北京、上海、深圳、廣州、杭州、南京6家重點分行的個人業務部更名為零售銀行部，并將這6大城市設為試點城市。

　　此外，民生銀行信用卡中心的籌備工作目前正在緊鑼密鼓地進行中。據內部人士透露，如果一切順利將在今年年底推出民生銀行的信用卡，而且極具市場競爭力。

　　“自然，轉戰零售銀行意味著一場重構，也意味著大量的投入，所以，如果沒有資金的及時補充，民生銀行的后續發展將受到極大的限制。不發展就是死路一條。”民生銀行的高層眉頭緊縮說道。

　　但是，民生銀行在強調轉戰零售銀行對資金急迫要求的同時，卻是大舉投資債券市場。業內人士指出，從利息收入、同業往來收入和投資收益等利潤來源看，民生銀行主要依靠投資收益。但自8月25日中國人民銀行宣布從9月21日起提高存款準備金率1個百分點后，債券市場便陷入了漫漫熊市。市場預期遠期利率將提高，以及商業銀行拋售債券補充已經趨于緊張的現金，使得債市跌幅超過股市。這不禁讓投資者對民生銀行的債券損失甚為擔心。

　　民生銀行一方面在債券市場上投入巨大，在價格不斷下滑后，流動性風險驟然增大；另一方面則是發展零售銀行，實現再造需要大量資金，其間的矛盾亟待通過進一步融資和發展得到解決。