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侯宇鵬
財政部于9月17日招標發行了2003年第十一期記賬式國債(跨市品種)，該期國債的基本情況為，期限7年，固定利率附息債，票面利率為3.5%，發行總額360億元，其中在銀行間債券市場和證交所市場發行了310億，通過試點銀行柜臺發售了50億，該期國債將于12月2日上市交易。
從人民銀行公布的十月份的金融運行數據看，10月末廣義貨幣M2余額為21.45萬億元，同比增長21%，比上月回升0.3個百分點。狹義貨幣M1余額為8.03萬億元，同比增長19.6%，比上月高1.1個百分點，貨幣供應量仍處于較高水平。從前10個月來看，本外幣各項貸款累計增加了27451億元同比多增加12682億元，貸款余額同比增長了23.3%，可見貸款依然增加較多，但10月份月人民幣貸款增加616億元，同比少增106億元，貸款增加趨勢已經大幅減緩。雖然國家統計局公布的10月份的CPI指數同比大幅上漲了1.8%，但在人民銀行大幅壓縮貸款的情形之下，短期內產生較高通貨膨脹以及加息的可能性都非常小，因此現券市場在短期內將趨于穩定。但從中長期來看，潛在的通脹壓力仍使得后市不容樂觀，“重短債而輕長債”已成為多數機構的投資策略。由于十一期國債的期限為7年，出于規避市場利率風險的考慮，投資者應會表現的較為謹慎。
從市場資金面的情況來看，在8月21日宣布提高存款準備金率之后，人民銀行已連續三個月向市場投放貨幣近1000個億，目前的資金面已經得到了很大程度的緩和，截止到11月28日，銀行間市場的加權平均回購利率與加權平均拆借利率分別為2.188%與2.169%，已經基本恢復到提高存款準備金率之前的利率水平。目前較為寬松的資金面在一定程度上將對現券市場起到支撐作用。但臨近年底，資金規律性緊張的特性也會對市場的上行產生壓力，因此市場整體運行將繼續以平穩為主，進行震蕩整理的可能性較大。
目前與十一期國債剩余期限最為相近的03國債07券的交易所收益率已經達到3.495%，與新債的票面利率(3.5%)已趨于一致，這將給新債上市后的走勢帶來一定壓力。
從第十一期國債招標情況來看，全國社保基金以31億元的中標額獲得“標王”，而四大國有銀行的中標額總計達61.7億元，券商獲得的份額相對較少，可見銀行間市場將成為該券上市的主要市場，而社保基金、銀行以及保險公司等銀行間成員主要以長期投資為主，這將減少該期債券被惡炒的可能。從最近場內分銷額大幅增加的情形來看，多數交易所承銷機構對這期債持有悲觀看法。但該期債券同樣也具有票面利率高，流動性好等優勢，因此綜合來看第十一期國債上市后將難以再現去年02國債15券氣勢如虹的走勢，將會表現的較為平穩，在面值附近波動的可能性較大。
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