編者按：

　　由于監管高層的頻頻表態，關于四大行的上市時間、次序，媒介已經有了若干版本。在這沸沸揚揚中，四大行上市正在演變成又一場“趕超秀”，而上市動議之初指向的“公司治理結構改造”、“市場化資本金補充機制”、“現代金融企業制度樹立”等目標卻變得模糊起來。

　　對此，研究人士已經偏激地宣稱“上市沒有用！”銀監會主席劉明康日前也提醒四大行“不要本末倒置”。上市作為中國金融體制改革的重要手段，要解決的主要問題在哪里，現在解決的進展如何？我們試圖通過這組報道為讀者勾勒出大致輪廓。

　　隨著國有銀行上市腳步的加快，如何解決其普遍低下的資本充足率問題再次成為業內外關注焦點。而近來相關高管在不同場合的表態，使“財政注資補足四大行資本金”的議論甚囂塵上。不過，金融界有關專家認為：財政注資只能解決四大行資本金困境的一小部分問題，要想徹底走出資本金陰影，四大行與監管機構還得多管齊下。

　　注資“雷聲”接連響起財補“雨點”能有多大？

　　據英國《金融時報》報道，財政部副部長樓繼偉在接受采訪時表示：中國財政部和央行正在制定實施細則，準備通過注入政府資金，調整大型國有銀行資本結構，該計劃將耗資數十億美元。

　　記者就此報道致電財政部求證，負責對外宣傳的有關人士表示對此事并不知情。

　　而《金融時報》的報道并非空穴來風。此前的10月27日，央行行長周小川在接受記者采訪時曾披露“中國國有銀行救助計劃”。周指出，中國下決心改革金融體系，增加對銀行的注資，為中國金融體系適應市場經濟下的全球化做準備。

　　注資“雷聲”接連響起，財政出面解救四大行資本金之困似乎大局已定。不過目前財政部所表態的數十億美元，對四大行需要補充的資本金，到底能算多大的雨點？

　　央行數據顯示，截至今年2003年9月末，四大行資本金總額約為7000億元，加權風險資產約為15萬億元，平均資本充足率大約5%左右，要達到8%的巴賽爾協議要求，資本金缺口約5000億元。而目前四大行資產每年都以1萬億元左右的速度增長，以后每年需新補充資本金也有800億之多。據透露，今年年中，國務院有關部門曾要求四大行分別上報希望政府援助金額。，最終上報的統計結果為8000億元左右。

　　復旦大學金融研究院副院長陳學彬教授在接受記者采訪時表示：1998年，財政部就曾通過發行特別國債向四大行注資2700億元充實資本金，此次要再次注資，可能還是要通過發行國債。而從目前來看，由于存款準備金率的調高，市場資金偏緊，且普遍存在利率上升預期，國債銷售很不理想，要為此發行特別國債有一定難度。況且1985年至今，國家財政已經連續十幾年赤字，很難指望向銀行大量注資。

　　發債、引資補充資本金需多管齊下

　　當然，除了財政注資外，四大行補充資本金還有其他渠道，如發行金融債券、引進戰略投資者、以盈利補充等等，但實際操作難度都不小。

　　北京師范大學金融研究中心主任鐘偉稱，目前發行次級債券補充銀行資本金正當其時。他分析：現在市場利率處于空前低位，發行債券對銀行極為有利；而且我國基本沒有長期儲蓄工具，目前近10萬億元儲蓄存在銀行里，有充足的資金來源。

　　不過華東師范大學潘英麗教授顯然對四大行發行金融債的前景不太看好：“銀行發行債券補充資本理論上是可行的，但現實情況是債券市場不景氣，四大行自身經營狀況也不理想，按照目前20%的不良資產率和5%左右的資本充足率計算，可以說早就資不抵債了。如果完全按市場規則運作，四大行根本沒有發行債券的資格。就算靠政策傾斜取得發債資格，也必須付出很高的利率才能獲得市場的認可。這么高的融資成本銀行能否承受？”

　　潘比較贊同通過引進戰略投資者解決資本金問題。他認為：引進戰略投資者不但能補充資本金，也有利于改進國有銀行的經營體制。但從目前情況看，四大行的資產負債實際狀況不很明確，尤其是龐大的不良資產存在極大的不確定性，戰略投資者在進入時不得不深思。

　　陳學彬教授則認為，四大行規模龐大，國家對銀行投資限制較嚴，戰略投資者進來也只能是小股東。而目前四大行市場化程度尚不夠，帶有較強的政府色彩，戰略投資者的利益如何得到保證？如果沒有利益保證，引進戰略投資者或許就只能是四大行的一廂情愿。

　　而對銀行通過自身贏利來補充資本金，潘、陳兩位教授都表示了一定的樂觀。潘表示：目前中國是存貸利差比較高的國家，即使在連續8次降息后利差仍有3.3%，而世界上銀行業平均利差只有1.5%左右。保持這么高的利差，監管層其實有幫助四大行獲得贏利的考慮。陳則

　　認為：要是能給金融企業進一步的稅收優惠，四大行完全可以依靠自身贏利逐漸補充一部分資本金。不過鑒于四大行上市的急迫性和相對還比較弱的盈利能力，這種方式起的作用也不能高估。

　　知易行難，四大行要解決資本充足率問題，還有很長的路要走。