國際金融報記者 袁梅 發自上海

　　當境內的投資者仍然在對未來A股市場的行情爭論不休的時候，第一只境外專門投資滬深A股的基金--中國A股基金（MartinCurrieChina A ShareFund），已經悄悄地完成了首批投資組合，買入了25只A股并發布了他們對境外投資者的第一份基金報告。

　　首只境外A股基金

　　中國A股基金于2003年9月在愛爾蘭都柏林正式掛牌成立�；�金由老牌的私人基金管理公司MartinCurrie投資管理有限公司管理。該基金管理公司成立于1881年，總部位于英國的愛丁堡，旗下管理的資產約90多億美元。中國A股基金的注冊地為百慕大�；�金經理克里斯·拉弗爾（ChrisRuffle）說：“我們很希望能夠申請到QFII資格直接投資中國證券市場，但是對機構投資者必須達到100億美元資產的門檻限制了我們的申請�！�

　　第一個吃螃蟹的人總會遭遇很多挫折�；�金的發行成立并不是一帆風順，在美國的銷售曾受到重大打擊，導致美國投資者不能投資該基金。但這些并沒有擋住他們前行的腳步�？死锼埂だ�弗爾告訴記者，此次募集了近2700萬美元的資金，A股基金的投資者主要是歐洲和亞洲的境外機構投資者�；�金專門投資A股，第一年將封閉運行。

　　拉弗爾說：“由于QFII投資額度限制和在美國發行遇到了技術性問題的關系，第一次募集的資金并不多，2004年1月2日起，基金將再次對投資者開放，預計到時候投資者會大幅增加�！�

　　在拉弗爾眼里，中國充滿了機會。他說：“A股市場容量很大，也有很多好的公司，我從一開始就看好這個市場，A股市場的機會相當多。”

　　拉弗爾認為QFII對中國市場的好處多多，他說：“隨著更多的境外機構投資者關注A股上市公司，拜訪公司的外國人會越來越多，對于上市公司改善治理結構有好處；而且機構投資者越多，市場波動越小，對市場的發展有好處；另外，隨著境外機構投資者的介入，會有更多的人知道中國的上市公司，對他們在海外的業務發展和將來的成長也會有好處�！�

　　試水A股市場

　　早在1995年，拉弗爾就開始關注和研究中國A股市場，希望能夠有機會在其中一試身手，正如他自己所說：“看好中國市場并不是一天兩天的事情�！�

　　1997年，MartinCurrie與華夏證券公司在上海成立了瀚藍（Heartland）投資咨詢有限公司，華夏證券占51％的股份，MartinCurrie投資管理有限公司占49％的股份。MartinCurrie同年成立了中國瀚藍基金(ChinaHeartlandFund)，通過一些特殊的安排開始間接投資中國A股（從1997年至2002年8月）。由于QFII制度的實施，中國瀚藍基金已于2002年8月關閉。

　　據拉弗爾介紹，MartinCurrie當時與華夏證券簽訂一個合同，MartinCurrie在華夏證券存入美元，收取美元利息，但這個利息的計算方式是按照MartinCurrie虛擬賬戶上買進賣出股票的利差收入。據拉弗爾介紹，他會給華夏證券發出指令，當天買入某只看好的股票多少股，按照當日的平均價格計算買入成本，賣出股票時也一樣。至于華夏證券是否真地買入這只股票并不重要，但他們的方式是按照這個方式來結算美元賬戶的利息。

　　經過這一段時間的試水，拉弗爾和他的團隊逐漸熟悉了中國市場，確立了自己的投資理念和投資方法。拉弗爾告訴記者：“這段時間里，我們大約投資了1500萬美元，按照虛擬賬戶計算，收益約為350萬美元，收益率約為23％�！�

　　投資團隊和研究理念

　　MartinCurrie中國團隊的人一共有7個人，不過每個人都有超過6年的投資經驗，算得上是精兵強將。拉弗爾說，隨著規模的擴大，招兵買馬是必然的，但來的人一定要遵循他的那套研究方法。

　　拉弗爾的投資理念與中國國內的基金經理差別很大，他幾乎從來不管大盤的漲漲跌跌，他和瑞士銀行的張化橋一樣，對技術分析不屑一顧。他注重基本面分析，上市公司才是他關注的焦點。雖然只有6個人，但他們每年拜訪的公司達到500家之多。研究團隊與被納入投資組合的公司更是保持著最緊密的聯系，至少半個月就要通一次電話。

　　拉弗爾說，這幾年時間里，除了西藏以外，他跑遍了中國的每個省市去拜訪公司，從中他也看到了中國企業不斷發生的變化�！澳壳吧鲜泄�司管理層持股的現象越來越多，這是一個好現象。管理層持有公司股票，他們會更用心地去打理公司業務。”

　　拉弗爾說：“中國證券公司的研究部里，研究員對公司的研究經常都是被動的，看看報紙，打打電話。但我們真正要了解一家上市公司，不僅會去拜訪公司，與他們的高層見面，分析公司的財務報表，我們還會去上市公司的廠房、倉庫實際考察，去見這家公司的競爭對手，和他的員工聊天�！�

　　拉弗爾的日程安排得很滿，在接受完采訪后他又要走訪上市公司。這種研究方式很累，但證明頗有成效。拉弗爾和他的研究團隊每年研究100到200家上市公司，并且和跟蹤的上市公司保持著經常的溝通和聯系。在過去5年的投資經驗中，拉弗爾曾經長期持有同一只股票，例如，浙江的東大爾派、內蒙古的伊利股份等。在這只中國A股基金的運作中，他將堅持同樣的投資理念。

　　A股投資組合

　　基金經理克里斯·拉弗爾11月24日對本報記者獨家透露，中國A股基金自9月8日開始通過已經獲得境外機構投資者資格（QFII）的瑞士銀行對A股投資，目前已經基本完成了投資。投資組合包括A股、可轉債、債券和10%左右的現金，近2700萬美元資金中的82％都投資了A股股票。

　　在25只股票的投資組合里有“福耀玻璃”、“新興鑄管”、“伊利股份”、“寶鋼股份”等。拉弗爾稱：“基于中國國內消費需求的股票是我們投資的重點，這些上市公司都具備快速的成長性，而且我們傾向于管理層持股或民營企業。根據我們對公司的調查研究，這25家上市公司2003年的盈利增長將達到36％。同時，A股基金將保留10％的現金用于申購新股�！�

　　在一些境外基金經理的眼里，中國市場充滿了風險，拉弗爾卻不停地在這個市場里淘金。他說：“在我們的投資策略里，我們偏向上市公司中的民營公司，以及管理層有持股的公司，他們的目標和我們基本上是一致的。”他認為，在中國眾多的上市公司中，民營的上市公司更有活力和成長性，業務更為清晰透明，公司治理結構也是研究和關注的重點。

　　拉弗爾說：“A股市場今年的表現是全球最差的，香港H股指數今年以來上漲了95％，上海的A股指數卻從4月份的高點跌了16％。我們選擇的這些公司的成長性和盈利表現都非常好，這說明A股市場存在著潛在的被低估的狀況。”

　　在A股基金給投資者的報告里特別提到了人民幣，他們相信，長期來看人民幣肯定會升值，通過投資中國A股、債券都可以分享人民幣升值的帶來的利益。

　　拉弗爾認為，中國市場最大的風險是國有股減持問題，和上市擴容的問題，但機會大于風險。一旦國有股減持有一個長期的計劃出來，市場肯定會有反彈。

　　這只中國A股基金并不是倉促上陣，他們已經在中國市場中潛伏已久，現在到了真正浮出水面的時候。對于拉弗爾來說，在中國市場摸爬滾打5年的時間，他的理想和預見正在一步一步地實現。這個曾經在牛津大學學習中文的英國人，在他的房產組合里也加入了人民幣資產，除了在蘇格蘭的城堡以外，他在上海浦東某濱江樓盤購置了房產。

　　《國際金融報》 (2003年11月26日 第四版)