新浪財經訊11月25日下午2點，中國經濟改革研究基金會和《上海證券報》社，在有關部門和首都旅游集團、中央電視臺《中國證券》、北京電視臺《證券無限周刊》、上海電視臺《第一財經》和新浪網的大力支持下，召開《中國需要積極的股市政策專家學者座談會》，對中國股市的發展進程和相關政策進行全方位的研究和探討。新浪財經獨家全程直播本次活動。

　　吳曉求(金融證券研究所所長)：中國的市場實際上和政策走勢沒有關系，與全球市場變化也沒有關系，完全成了一個獨立運行的體系，我把它稱為獨行大俠。這個問題背后有一個很重要的問題制約著它，在我看來，我們這個市場出了一個最重要的問題，最重要的是我們市場的預期機制完全混亂，投資人不知道未來會發生什么，沒有預期機制。為什么沒有預期機制呢？根本原因就是沒有預期機制。有人說過段時間利率要調整，不是這個意義，這是不是預期范圍內的東西，很顯然在它的背后有一個根本性的因素在制約著它，在影響著它，使得所有投資人思想紊亂，所有人談及到叫股權的流動性分裂，我始終認為這個是中國市場最根本的制約因素。那么，發展到今天這個問題必須要解決，股權的流動性的分裂，三分之二不流通，三分之一的流通，這種狀況給中國市場帶來一系列的危害。中國市場在我看來，在全球是關聯交易最多的市場，和大股東、母公司進行關聯交易最多，找不到任何一個市場比中國市場關聯交易如此頻繁。

　　第二，中國市場內幕交易非常多，控股股東的利益沒有辦法實現它的利益，逼它搞內幕交易，這樣才能去實現它的利益，中國也是進行虛假并購重組最盛行的市場，中國上市公司幾乎所有的并構、重組，在我看來都是投機性的，我們很多學者寫了很多文章，經濟研究幾乎每期都有，股價的上升就是一個投機性的表現，幾乎80%都下來了。

　　另外還有一方面，股權流動性分裂使得全體股東的利益相互矛盾，全體股東的利益，特別是非流通股東的利益和流通股東的利益完全是對立的，在一個利益結構是對立的情況下，上市公司能搞好嗎？中國的上市公司上市兩到三年內搞得都不行，這個有它內部的制度缺陷，很重要的一個原因是全體股東缺乏利益一致性的制度基礎。在這種條件下，非流通股的收益來自于何處？絕不是來自于把公司業績搞好，從兩毛錢搞到六毛錢，每股賺四毛錢，這不是他所想的。在他毫無關系前提下，上市公司80%都是控股股東控制的，在這種利益下，他怎么會把公司的業績從兩毛錢搞到六毛錢，他們是不會的，他要想辦法如何實現自己的利益，他就只有走一個合法，但不合理的渠道。這就是拼命的發股，排隊上市，這完全是違背邏輯的。排隊現象背后有控股股東獲得巨大利益的動機，同時他還要增發，還要配股，干這個東西就是為了關聯交易。也就是說非流通股股東的個產資產價值和市場無關，非流通股股東的利益和業績無關，流通的股東反而是和市場有關，與業績有關。股票價格和業績是成函數的關系，在這種利益和業績嚴重沖突下，怎么指望非流通股股東搞好上市公司。

　　另一方面，這種股權流動性分裂，造成中國股市市場從一開始就不是一個公平的市場，他就必然為流通股股東的利益侵害奠定了基礎，雖然監管部門可以想辦法有政策，但是想要完全是現是不可能的，因為起點就是不公平的，也是做不到的，想讓非流通股股東代表流通股股東說話，這很難。這才是中國市場最根本的問題，這個問題不解決，我敢斷言，所有的工作都是白干，哪怕股票停止發行，也是沒有用的，那也只能轉一個月，因為結構性的問題沒有解決，改革比較照顧全體股東的利益，中國的上市公司也是這樣的，這是最重要的根源，這個根源一定要認清它，如果根源認清楚了，我們要花全部精力解決這個問題，其他都是很簡單的問題。

　　第三個方面，我認為這是一種結構性的危機，中國的市場不能說它沒有危機，它不是一個規模危機，它結構性的障礙帶來結構性的危機，這種問題必須解決。這種股權流動性的變革，本質上流通性結構的調整，結構性的變革比規模的擴張要艱難得多，因為它要付出更多的社會成本。如果人人都想從結構性中都要撈取利益，這種結構性變革不可能實現，所以必須有一個成本支付的結構，我認為從目前來看，流通的股東為結構性的變革付出巨大的成本。接下來是非流通股，包括國有股，應該維持與股本相適應的股本。

　　第四個方面，為了完成這種結構性的變革，我想最近有一個文件叫股權分置，把流通股讓它流動起來，搞一個準流動的市場，這是極端危險的，這是完全錯誤的一個想法，把目前這種股權的分裂讓它完全地合法化，這會使我們的流通股東的利益受到侵害，千萬不要自己組成一個市場流動起來，這是錯的，使這種明明在錯誤的東西上完全固化下來，最后的結果就會使流通股的股價向準流通股的價格收斂，這個有問題，這個思路一定要停止。

　　第五個方面，我們必須要花全部的精力來實現股權流動制的變革，要給非流通股在一定條件下可以達到全部流動性，可以使中國的股票流通要全制，三分之二建立一個流通市場，還是使得上市公司股權的流動性沒有同制，就不可能同價，所以我們要使我們的股權流動性在質量上完全一樣的，為此就要通過很多觀念，我們很多觀念束縛我們解決問題，比如說國有資產的增值保值的理念，這個東西在我看來需要突破它，這個提法嚴重束縛了我們市場的前進。什么叫國有資產的增值保值，哪一種資產進入市場沒有風險，市場是有風險，任何一種資產進入風險，都應該承擔一定的風險，沒有任何一種資產可以豁免風險，使得一種資產沒有風險而永遠有收益，這個不可能，這個觀念必須要突破，在觀念突破的情況下，我們能找到很多方案，而且這個方案有很多都是很好的，很有智慧的，現在這個方案現在不缺乏智慧，智慧已經有了，缺乏的是一種膽量、一種戰略。至于方案本身，在座的有很多人都有他心目中理想的方案，方案本身我認為是可以多樣性，我們完全能找到一個方案，只要我們有這個膽略就可以了。謝謝各位！