新浪財經訊 11月25日下午2點，中國經濟改革研究基金會和《上海證券報》社，在有關部門和首都旅游集團、中央電視臺《中國證券》、北京電視臺《證券無限周刊》、上海電視臺《第一財經》和新浪網的大力支持下，召開《中國需要積極的股市政策專家學者座談會》，對中國股市的發展進程和相關政策進行全方位的研究和探討。新浪財經獨家全程直播本次活動。

　　以下為本次座談會嘉賓發言的精彩觀點：

　　北京大學教授、著名經濟學家蕭灼基在“中國需要積極的股市政策的座談會”上談到，當前實施積極的股市政策，不僅是股市的需要，也是整個社會持續增長的需要，是實行科學發展觀、全面和可持續發展的需要。

　　蕭灼基教授針對中國股市現狀談了以下十二點看法。

　　當前股市面臨著很大的風險

　　蕭灼基：第一個問題，當前股市面臨著很大的風險，風險加大潛伏著很大的危機，不可輕視。中國的股市已經經過了十幾年的發展，應該說成績很大，但是從2001年以來，中國的股市基本上處于下降和低位徘徊狀態，這兩年好一點，就是在1400點增長。

　　最近從這兩年多的情況來看，表現為幾個特點：第一，股市指數大幅度下降，從2001年6月2425點跌到現在的1400點左右，從股市的指數來講，下降40%，如果從每股市價來說，下降到1000點左右了，當時股市每股是7塊多，股市下降幅度相當大。絕大部分的股民被深度套老，一些機構投資者損失慘重。第二，入市的資金減少，開戶數有的時候不僅沒有下降，而且精簡，保證金余額從7000億元降到3000億元。第三，股市的籌資功能大大減弱，證券市場占有的資金大幅度下降，比方說今年的1—7月份，銀行儲蓄存款增加17800億。第四，政府的稅收大幅度減少。第五，很多證券公司日子很難過，有的證券公司的經營業務虧損嚴重，有些證券業的業務很難維持，這種情況是潛伏著很大的危機，這得引起我們高度的警惕。從最近一、二十年以來，不少國家都出現了金融危機，這種金融危機的影響就不僅是金融界，而是整個經濟，甚至連帶引起社會的政治上的動蕩。

　　當前，我們雖然還沒有發生金融危機，但是資本市場潛在的危機不容忽視，問題應該提到這樣一個高度來看。所以，當前實施積極的股市政策，不僅是股市的需要，也是整個社會持續增長的需要，是實行科學發展觀、全面和可持續發展的需要。

　　實施積極的股市政策不僅是股市的問題，而是整個國家的改革、發展的重大問題

　　蕭灼基：第二，十六屆三中全會以來，為實施積極股市政策提供了重要的理論依據。我們知道，十六屆三中全會的決定是在中央歷次決定中，對股市問題講的最全面、最深刻，也是最具體的一次會議，其中我要特別提出的是有幾個印象特別深刻，一個就是要使股份制成為公有制的主要實現形式，過去是從來沒有提過的，但是這個問題目前人們在理論上還有不同的看法，究竟是單純地由民間投資參股組成的股份制也是公有制主要的實現形式，理論界有不同看法，但是有一條是沒有疑問的，就是上市公司這一塊，股份公司里的發展是社會主義公有制主要形式，也是保證社會主義公有制占主體地位的一個重要的制度因素。所以說發展資本市場，是關系到堅持以公有制為主體、各種經濟成份共同發展的一個基本經濟制度的問題，堅持積極的股市政策，也是完善社會主義市場經濟體系的一個重要問題。同時也要分散風險，增加資金投資的比重，化解當前的金融中不良資產，化解金融危機的一個重要問題。當前實施積極的股市政策不僅是股市的問題，而是整個國家的改革、發展的重大問題。

　　如果規范和發展使得股市之間萎縮，那么規范的意義就不大

　　蕭灼基：第三，根據十六屆三中全會的決定，我提出幾條有關積極的股市政策的建議：第一條，當前正在修改證券法，應該正確處理規范監管和發展的關系，規范監管是股市健康發展的必要條件。但是規范和監管的目的是什么？規范和監管的目的是為了發展，如果規范和發展使得股市之間萎縮，那么規范的意義就不大。當前要利用修改證券法的時機，在證券法的有關內容中加大關于股市發展的調溫和力度，使得證券法真正成為一個推動股市發展的法律，而不是僅僅是一種管理法，而且是一種限制股市發展的法律。第二條，根據十六屆三中全會的精神，實行貨幣市場、保險市場的協調發展，突破銀行業、證券業、保險業的分業管理的框架，在具體操作上，應該制定有關的辦法來使得銀行的資金能夠合規地進入資本市場。第三條，在國有股的減持方面也有明確的政策。從2001年以來，影響股市的一個最大的政策，恐怕就是國有股減持，股市的長期下跌契機就是2001年6月份國有股減持辦法的出臺，這個減持辦法是不得人心，違背市場規律的，所以在市場上引起了極大的反響。這個問題現在又提出來了，而且不同的部門的這些提法上也有不同的表示，我覺得這個問題比較復雜，可以采取各種方法來處理。到現在為止，能夠想的辦法也想了不少，但是沒有一個能夠大家公認的，所以我提出是不是能夠掛一掛減持，規定一個時間表。比方說本屆政府制定方案，由下一屆政府來實施，也就是說有三、四年的時間，讓我們來研究方案，并且協調關系，這樣就可以使得市場上有一定時期的穩定。我們農業承包制三十年不變，使得農村穩定下來了，當然國有股減持不可能穩定三十年，但是我們是不是有三年的穩定時間，讓這三年的時間內，讓大家信心上能夠比較穩定，如果今天這個部門說一個話，明年另外一個部門說一個話，這樣的說法可能影響股市的波動。

　　要規范盈利的公司，現金分紅制度在一定程度上可以減少作假帳的情況

　　蕭灼基：第四，要規范盈利的公司，現在有不少公司的帳面上有盈利，但是不分紅，就是轉作為發展基金，作為公積金。這樣的話有兩個弊端，一個弊端是投資者沒有得到實惠，只能從股市的差價上來獲利，而且投資分紅這方面基本沒有實現。同時也為一些高管人員弄虛作假提供條件，如果以現金分紅，情況就不一樣了。如果有一些企業盈利率比較高，它的現金分紅可能就會超過銀行利息，這樣股市的投資價值就會大大增加。同時，又要現金分紅，公司的高管人員就不敢弄虛作假，如果他們弄虛作假，那么就要拿出錢來分紅，這樣在一定程度上可以減少作假帳的情況。

　　應該讓流通股的股東有一票否決權利

　　蕭灼基：第五，要改變一股獨大，企業決策的影響。最近出現的一些情況，比如招商銀行要發行債券，在這樣的情況下，廣大的流通股的股東是沒有權利的，股東單位也好，董事會也好，都是國有股和法人股占三分之二，那是絕對多數，應該考慮保護流通股股東的權益，在一些重大問題上實行流通股董事一票否決的權利，比方說對一些增股、配股、重大項目的投資、關聯企業的擔保，像這樣一些重大事項，應該讓流通股的股東有一票否決權利，這樣才能夠限制大股東尤其是非流通股東的權利。

　　對大盤股的發行更應該嚴格地控制，對上市公司的增資擴股應該限制條件

　　蕭灼基：第六，在上市公司股票擴容方面，有些擴容大大超過市場需求的能力，對供給擴容應該加以控制。特別是對一些當前市場需求有效不足，投資者缺乏信心，上市公司和資本市場許多歷史遺留問題上還沒有清理和解決的情況下，上市的速度應該放大，上市的規模應該減少，對大盤股的發行更應該嚴格地控制，對上市公司的增資擴股應該限制條件，并且提高企業素質，優化產業結構。

　　要增加新的渠道、新的方式、新的合作，使得外資能夠更大規模地進入股市

　　蕭灼基：第七，要有選擇步驟，放寬對跨國資本的交易活動的限制，采取多種形式，引進外資進入A股市場，這次的十六屆三中全會對于這個問題上的提出也是一個很大的突破，現在不僅是要發展已經有的外資進入A股市場的形式，而且要增加新的渠道、新的方式、新的合作，使得外資能夠更大規模地進入股市，來增加股市的有效需求。

　　應盡快使銀行資金能夠合規地進入股市，突破貨幣市場和資本市場的人為的分工

　　蕭灼基：第八，要開展股票的質押業務，分流儲蓄資金。這幾年來，中央銀行的有關的領導人多次提出要分流儲蓄資金，這個思路是好的，但是缺乏一個明確的實施辦法，所以說，股市的資金進入股市，銀行資金怎么進入股市？怎么分流？這些都沒有具體辦法，尤其是在原有的證券法規定上，禁止違規資金進入股市的情況下，一方面禁止違規資金進入股市，另一方面有沒有開辟合規資金進入股市，這樣把合理資產和么合理資產隔離開來，這次三中全會明確提出要發展合規資金來進入股市，這方面有關部門應該制定詳細、具體的辦法，來使得銀行的資金能夠合規地進入股市，能夠突破貨幣市場和資本市場的人為的分工。

　　社會保障基金和社會保險資金應該可以單獨成立投資基金公司

　　蕭灼基：第九，要大力發展機構投資者，這里不僅是要發展原有的機構投資，而且應該增加新的機構投資者，同時對原有的機構投資要提高它的入市的比重，比方說提高社會保障基金和社會保險資金進入股市的比重，在條件成熟的時候，社會保障基金和社會保險資金應該可以單獨成立投資基金公司，這樣可以提高保險資金和社會保障基金進入股市的比重和規模來增加資本市場的有效需求。

　　處理歷史遺留問題，必須從實際出發，照顧各方面的利益，不能夠操之過急

　　蕭灼基：第十，要實事求地處理上市公司和中介機構中的一些歷史遺留問題，中國的股市是在一個很不規范的情況下發展起來的，可以說當中國股市開始發展的時候，我們連市場經濟的提法都是很謹慎的，還沒有實行市場經濟的體制，中國股市最早是在1990年出現的，1992年小平同志提出實行社會主義市場經濟，1992年9月，黨的十四大明確提出以市場經濟為改革的總方向，也就是說在這以前很多的政策和法規都不是按照市場經濟的要求來制定的，在那種情況下，無論是公司還是中介機構，政策都很不明確，很難用現在的要求、現在的標準來要求那個時候的情況。1992年以后，我們對市場經濟的認識也是逐漸地明確，把市場經濟的體現貫徹到法律法規和政策中間，也有一個過程，也有一個從不自覺到自覺、從不完善到完善的一個過程。所以，如果用現在的眼光來看待當時的情況，很多都是違規的，很多甚至都是違法的。對這些問題怎么處理呢？我覺得我們應該用歷史的眼光來看待這些問題，如果說有些公司當時作弊，是應該受到法律的懲罰，要追究他們的責任。按照現在來說是違法的情況，不僅是上市公司本身的事情，有些地方政府、有些審批單位也應該負有一定的責任，不能完全退給上市公司和中介機構，這個問題就必須要從歷史上，按照歷史的眼光來看待這個問題。處理歷史遺留問題，必須從實際出發，考慮問題產生的背景，采取積極的、慎重的、務實、周到的措施，照顧各方面的利益，不能夠操之過急，而且要有獲有利，在解決違規資金進入股市的問題時，要提出和落實合規資金進入股市的形式和渠道。

　　要以正確的、健康的輿論導向引導資本市場的發展

　　蕭灼基：第十一，輿論導向的問題，發展資本市場、增強股民的信心，需要有正確的輿論導向。胡錦濤同志在三中全會中提出，要以科學的立論武裝人、以科學的輿論武裝人。在一個時期里，出現了一些不利于資本市場發展的輿論，對股市的存在一些不完善、不規范的現象，不是從愛護的角度提出積極的改善措施，而是不加分析全盤否定，這種情況嚴重影響了廣大股民的信心，對股市的發展沒有幫助。所以我建議按照“十六大”以及十六屆三中全會的精神，正確算一算積極的股市政策，深入分析資本市場存在的問題，積極研究和提出資本市場完善化、規范化的有效途徑，以正確的、健康的輿論導向引導資本市場的發展。

　　要協調宏觀管理部門的政策

　　蕭灼基：最后，要協調宏觀管理部門的政策，現在宏觀管理部門和股市有關的宏觀管理部門很多，從發改委到財政部、國資委、人民銀行、證監會、社保基金、保監會等等，有許多部門與資本市場有著密切的關系，這些部門從本部門的利益出發，都提出了很多政策、措施，對股市都有不同影響。這個問題怎么辦？我建議國務院統籌安排，制定出一個積極發展股市的政策措施，像今年八九月份出臺一個推動房地產發展的政策措施一樣，把各部門的利益協調在國務院的領導之下，這樣可能對股市能夠起到促進作用，大家一起來推動股市的積極發展，而不是有的在推動，有的在拉后腿，這樣就會造成股市的混亂，也影響廣大股民的信心。

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