本報記者 余 明 上海報道
“關于和啤酒花互保的事情，我已經講過了。”還沒等話說完，匯通水利（000415）的董秘胡先生就掛斷了電話。匯通水利在啤酒花跳水中，已經深受其害，其股價在短短的兩周內下跌15％，上億市值為之蒸發。
此番匯通水利下跌，與匯通水利和啤酒花的相互擔保問題不無關系。截至2003年6月30日，匯通水利和啤酒花共計有1.1億元的互保金額。與之相比的是，匯通水利2003年第三季度季報顯示，第三季度凈利潤為820萬，而2003年度1到9月，累計凈利潤只有區區44萬。這高達1.1億元的擔保就如高懸的達摩克利斯之劍。
匯通水利的擔保鏈條
匯通水利和啤酒花之間有1.1億元的擔保金額。自從來自深圳的淳大集團入駐以后，匯通水利成了資本市場的弄潮兒，頻頻出鏡。武漢證券的余凱分析：“匯通水利的資產運作手段非常高明。”
匯通水利原是新疆水利電力總公司的下屬企業，原主營水利建設、工程承包。但是1998年5月，海南維達實業有限公司和深圳富士豪實業股份有限公司（現已改名為深圳淳大投資有限公司）通過受讓匯通水利法人股，成為匯通水利的第二和第三大股東。爾后在2000年初，富士豪受讓維達事業所持股份，成為持有匯通水利29.99％的第一大股東，新疆水利電力總公司則位居第二，海南維達仍持有0.77％股權，為第三大股東。
也正在此時，匯通水利的股價開始飆升，到2000年2月17日達到了復權以后的最高峰95元。之后，匯通水利開始了長達兩年多的下跌行情，余凱分析：“雖然期間有反彈，但基本上是下跌趨勢。”
自從淳大入駐以來，匯通水利的主業幾經轉換：從最初的水利電力工程的施工和安裝，1999年的計算機軟件、信息技術產品、生物工程、新能源、新材料及環保技術的開發應用，到了2002年的工程建設、房地產與生物醫藥。雖然不斷進行資產置換，匯通水利業績卻是江河日下，到2003年中報每股虧損0.03元。
但是，這絲毫沒有影響匯通水利對外的負債數量。2003年中報披露，匯通水利對外短期借款2.8億元，長期借款2.75億元，兩項合計超過5.5億元。而匯通水利的大股東深圳淳大為了借款，已經把持有的匯通水利6993萬股中的5290萬股質押給銀行。
淳大系的資本騰挪
除了自身借款，匯通水利仍有1.4億元的對外擔保額，其中包括匯通水利對隆源雙登（000835）的5500萬元擔保。
匯通水利和隆源雙登之間一直有說不清道不明的關系。“匯通水利和隆源雙登可算同是淳大系。”余凱說。
兩個公司的關聯關系表現最明顯的是，2002年5月匯通水利決定將公司持有的上海匯通信息技術有限公司90％的股權與淳大持有的上海淳大酒店投資管理有限公司90％的股權進行置換。還沒到年底，匯通水利又閃電般地將剛置換來的上海淳大酒店投資管理有限公司的28％股權賣給了隆源雙登。
此前，匯通水利曾向隆源雙登的第二大股東新興創業收購湖南麓谷生物技術有限公司62.5％的股權，并向隆源雙登的第一大股東洋浦吉晟轉讓了深圳匯通水利投資有限公司90％的股權。而隆源雙登、匯通水利、新興創業又都是上海浦東科創投資管理有限公司的股東。這些事實無不讓人對這兩個上市公司之間的關系產生聯想。就在市場人士對兩個上市公司之間的資產騰挪表示驚訝之際，隆源雙登和匯通水利雙雙發表聲明，表示互相之間沒有任何關聯關系。
然而，位于上海招商局廣場34樓的淳大集團，一度和隆源雙登、上海浦東科創投資管理有限公司在一起辦公。
眼花繚亂的資產置換，據上證綜研的吳侃分析，其實質是“使上市公司不斷有新的概念”。隆源雙登和匯通水利已經幾次變換概念。“通過上市公司不斷地變換概念，在二級市場大幅拉抬股價，最后主力達到出貨目的是常用的手法，”吳侃說，“而匯通水利和隆源雙登也不例外。”
資金鏈吃緊
在啤酒花從11月3日開始崩盤的兩周之內，隆源雙登的下跌幅度更甚，已經跌去近20％。“從現在盤面的情況來看，主力依然深陷其中。”余凱分析。
隆源雙登曾對匯通水利上億元貸款進行擔保，目前除了和匯通水利有5500萬元互保以外，還為匯通水利控股的上海淳大酒店投資管理有限公司提供了兩筆共4000萬元的貸款擔保。而隆源雙登僅有1.78億元凈資產，對匯通水利及其子公司卻有近1億元的擔保額。
自從新興投資等入駐隆源雙登后，隆源雙登和匯通水利成了難兄難弟，業績也同樣大幅下降。2003年中期隆源雙登勉強贏利381萬元，每股贏利僅為0.03元。如果與啤酒花的互保出現任何閃失，對匯通水利和隆源雙登來說，其殺傷力都是顯而易見的。
雖然隆源雙登的有關人士在接受采訪時表示，公司的經營情況依然正常。但從11月3日的7.77元收盤價，到11月12日6.42元的收盤價，隆源雙登已經下跌了近20％。早在啤酒花跳水前一周，隆源雙登的股價就已從9.37元一路下跌到7.77元，下跌幅度達到17％。“從走勢上看，這也有主力借機打壓股價的可能。”余凱說，“但是，現在很多投資機構的資金鏈都非常緊張。”
從啤酒花到匯通水利，從匯通水利到隆源雙登，這個上億元的擔保鏈是存在的，而且隨著啤酒花的跳水，這個擔保鏈現在已經陷入岌岌可危的境地。淳大系是否會受與啤酒花的1.1億元互保之累，這兩個上市公司以及二級市場主力何去何從，現在還是個未知數。
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