-本報記者 秦煒

　　股權分置已成為影響我國證券市場穩定發展的重要因素，妥善解決這一問題呼聲日高。在昨日召開的“股權 分置與證券市場規范發展”座談會上，與會代表從不同角度發表了各自的真知灼見。 “全流通”應選 代表性公司進行試點

　　國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌說，“全流通”問題是當前股市的癥結，而且股市發展越快，規模 越大，其矛盾越突出。解決這個矛盾的基本指導思想，就是要重視流通股股東利益，保護投資者的合法權益。在給流通股股東 利益補償的過程中健全我們的相關法規，這不涉及國有資產流失問題。

　　由于這項工作極其復雜，又要確保市場的穩定發展，完成這項工作肯定需要一個過程。在此期間，政府有關 部門可以根據公司不同的股權結構情況，不同的經營情況，不同的規范情況，選擇若干個公司向市場明確進行試點。

　　這既不影響市場穩定又可以通過總結不同類型公司的試點經驗，公開集中全社會智慧，來更快地解決讓市場 滿意的方案。 減持價應以 凈資產為參照

　　中國社會科學院金融研究所副所長王國剛指出，國有股減持要遵循五個原則。王國剛說，國有股減持的目的 是要弱化國企上市公司中的行政機制，促進股市穩定和規范發展。所以，必須要遵循以下原則：國有股一次減持到不是第一大 股東；不與民爭利，以凈資產為參照；承認現有國有股持有格局，誰持有減持收入歸誰；國有股減持與全流通必須是同一個過 程；國有股減持不能與社保基金掛鉤。在這些原則之下，才有可能討論方案的細則。 維護流通股東利益 是投資基金的職責

　　華夏基金管理公司董事長凌新源說，股權分置問題是證券市場的癥結，各方都企盼著這一問題的合理解決。

　　目前股指與經濟環境是背離的，持續下跌的股市是不理性的。在這樣的形勢下，基金作為市場上規范的機構 投資者，依然堅持長期價值投資的理念和規范的投資行為。但同時需要說明的是，證券投資基金是受人之托，代客理財，在任 何時候都代表著流通股東的利益，維護流通股東的利益是我們職責，在股權分置問題上同樣如此。 必須考慮流通股東利益

　　長盛基金管理公司總經理蔣月勤認為，減持過程中，流通股股東的權益應該得到保護，理由如下：1、當前 非流通股的獲利大部分來自于流通股東。上市公司每股凈資產在溢價發行后增值，它來自流通股東的貢獻，僅在發行環節，非 流通股東就沒有成本地獲得了增值的利益。此后多次的配股、增發等多次再融資，不斷地從流通股股東獲取利益，更不必提其 獲取的巨額非法利益了。2、流通股股東承擔的風險和收益關系不對稱，并已經承受了巨大損失。不同的進入成本決定了不同 的風險承受底線。流通股東按照較高的市價進入市場，股價下跌時，流通股東就承擔著損失，而只要股價沒有跌破凈資產，非 流通股東就沒有損失。而且近年來股市下跌和市場價值中樞的下移并不完全是由于市場的正常波動，而恰恰很大程度上是國有 股減持等制度性因素所致。3、國有股減持本身是對流通股東的一種違約。現在，國有股減持一旦作為政策出臺，非流通股東 只能接受政策帶來的損失。4、國有股減持是證券市場制度性轉軌，由此帶來的市場損失是正常轉軌成本，不應由中小投資人 承擔。 國家不應與民爭利

　　銀河證券公司總裁朱利認為，非流通股股東要讓利流通股股東，并且補償要配套。股權分置直接影響到了資 本市場的發展，由于股權割裂，股票沒有定價基礎，老百姓不敢買，資金不進場，投資者沒信心，市場就不能發展。流通股與 非流通股之間的股權割裂，最大的影響是影響了投資者對未來價格的預期。這個問題不解決，永遠不行。這個問題弄不清楚， 市場就沒法穩定。

　　國有股的流通問題不解決，國有股就是賬面富貴。上市公司要進行資產重組，要不搞重復建設，要引進外資 ，股權與產權就要流通，股權割裂的問題就一定要解決。

　　要解決這個問題，一是需要給投資者補償。國家要讓出由于制度原因形成的差價收入，并讓給流通股東。這 里不存在國家拿錢的問題，只是非流通股東拉一部分差價收入，讓給流通股股東。如果這個原則定了，投資者就會心中有數。 二是如何補償，可采取市場方式。市場方式多種多樣，這就得發揮中介結構的作用。 股權分設是實現 股權多元化的重要途 徑

　　國家發改委經濟體制與管理研究所黨委書記、副所長李保民認為，股權分設是落實十六屆三中全會《決定》 提出的“進一步增強公有制的活力，大力發展國有資本、集體資本和非公有資本等參股的混合所有制經濟，實現投資主體多元 化”的重要途徑，也是“按照現代企業制度的要求，規范公司股東會、董事會、監事會和經營管理者的權責，完善企業領導人 員的聘任制度”，完善公司法人治理結構的基本前提和內在要求。

　　他說，為了真正建立起現代企業制度，“產權結構多元化，權利職責有限性，公司治理法人性”就成為最基 本的產權制度安排。產權多元化是實現產權清晰的前提，也是國有企業切實轉變經營機制的內在要求，現階段，要按照《決定 》的要求，通過多種多樣的途徑努力實現產權多元化：一是通過股權流動、資產購并和轉讓上市公司非流通法人股等多種方式 ，招標招募國內外戰略投資人，實現國有企業產權多元化。二是探索國有企業之間交叉持股和委托國有法人持股等辦法，改變 國有企業單一的股權結構。三是鼓勵民間資本參與國有資本的重組，有條件的可以試行經營者持股，股票期權以及管理層收購 等方法。四是積極探索職工持股等辦法，穩步實現國有資本和國有職工身份置換的共同退出。五是改進和完善無形資產作價入 股的辦法，制定技術、專利、知識和經營管理等生產要素按貢獻參與收益分配的制度。 解決全流通是根本問題

　　著名經濟學家、燕京華僑大學校長華生說，股市全流通一定要解決，這個問題不解決，其他的問題都解決不 了。現在人們都說對流通股股東不公正，對不起流通股，那么，到底在哪里不公正？從法律角度上又如何講明白？為什么要補 償？誰來補償？對流通股東，要有一種補償機制，要讓不規范企業規范化，非流通股轉讓要公開競價。