市場矚目的長江電力昨天成功上市。該股以6.23元開盤，最高上摸6.48元，最低探至6.11元，尾市收于6.18元，較發(fā)行價上漲43.72%。全天累計成交股數約為7.54億股，成交金額達46.94億元，約占滬市成交總額的一半。

　　定位高否？

　　從市場曾遍的反應看，長江電力的市場表現顯然超出多數人的預料。在申銀萬國、山東神光等23家研究機構所作的上市定價預測中，預測長江電力定價超過6元的只有7家。這些現象似乎說明，長江電力的首日定價好像是高了。

　　不過要判斷長江電力的定價是否高估，還得從長江電力本身的盈利情況作分析。據中金公司研究機構預測，2004年三峽加權平均上網電價可能要達到0.26元／千瓦時，對應的長江電力每股收益應該約為0.34元。也就是說，現在長江電力的市盈率約為18倍。比較申能股份、深能源、粵電力、華能國際、國電電力、內蒙華電等6家獨立發(fā)電類上市公司，長江電力的市盈率還是有相當的投資價值的，長江電力的當前定價比較合理。

　　如果參考今年以來首發(fā)A股股數及市值最大的10家公司進行比較，長江電力的首日漲幅也在合理范圍之內。今年以來募集資金量最大的10只股票平均開盤漲幅為44%，收盤漲幅為45%；發(fā)行股數最大的10只股票平均開盤漲幅為47%，收盤漲幅為50%。長江電力的昨日開盤漲幅為44.88%，收盤漲幅為43.72%，均屬正常。

　　從長江電力的相關情況介紹還可以判斷，長江電力的盈利增長比較穩(wěn)定，估計今后10年每股盈利年復合增長率約為7%。既然是相對穩(wěn)定增長，那么在目前定價較為合理的基礎上，該股股價很可能會在此區(qū)間作震蕩整理。

　　誰是買家？

　　除長江電力的定價外，令市場感興趣的還有：究竟誰是長江電力的買家。畢竟一天成交46.94億元，這不是個小數目。

　　從現有渠道得到消息看，證券投資基金很可能是最大的買家。

　　其實在長江電力的發(fā)行過程中，已經可以體會到基金對該股的追捧。所有的掛牌基金都參與了長江電力的網下申購，其平均申購資金是一般法人的3倍。

　　為了追捧長江電力，基金在此前已經作了充分準備，包括對其他股票的洗倉。以周一為例，當天許繼電器、雙匯發(fā)展、深圳機場、山西焦化、山東鋁業(yè)等基金重倉股都出現莫名其妙的跌幅，許繼電器更是被打至跌停收市，而這些股票都是基金的重倉股。

　　據基金業(yè)人士介紹，基金當前的操作思路相當統(tǒng)一，對非核心資產堅決換倉。因此投資者可以發(fā)現，在昨天長江電力表現搶眼的同時，同樣是基金重倉持有的如華銀電力、格力電器、吉電股份、上海電力等都出現大跌。這很可能就是基金的換倉操作，投資者對此可得謹慎。

　　令人更為擔心的是，由于目前市場資金容量有限，基金的核心資產整體換籌缺乏客觀條件。因此，如果基金執(zhí)意為之，則整個市場將會因長江電力的上市而出現新一輪的價格結構調整，基金原有的重倉股甚至基金的核心資產都將迎來一輪下跌行情，大盤也可能會因此破位下行。

　　誰最受益？

　　長江電力的成功上市，受益者自然多多。除了上市公司、戰(zhàn)略投資者之外，中信證券及一些巨資搖新股的證券投資基金可能最為受益。這其中，中信證券是最大贏家。

　　據有關方面透露，作為長江電力主承銷商的中信證券此次所收取的承銷費率是1.5%。長江電力實際募集資金98.26億元計算，單收取承銷費中信證券即可獲得約1.47億元。

　　除承銷費之外，在長江電力的發(fā)行過程中中信證券還撿到了一個“大皮夾”，即部分投資者放棄認購的新股。長江電力上市公告書顯示，投資者放棄的這部分新股數量達到2106.5581萬股。按長江電力昨天盤面均價6.23元計算，中信證券又因此獲得額外收益約4066萬元。

　　中信證券目前的總股本約為24.815億股，前三季度每股收益約為0.063元。此次長江電力的發(fā)行，中信證券共獲得約1.88億元，折合每股收益約0.076元。也就是說，在未扣除成本的情況下，一個長江電力抵上中信證券前三個季度的盈利總和。

　　狂搖新股的證券投資基金也是贏家，雖然他們持有的大部分股票要到6個月后方能上市，但是上市后的溢價已經讓基金凈值獲益匪淺。此次97只公募證券投資基金動用了468億元參與搖新，共獲配約1.28億股。按昨日均價計算，這些基金共獲得2.47億元收益。所獲收益最多的前3只基金分別為南方避險增值基金(收益約為2339萬元)，華夏回報基金(收益約為1056萬元)，德盛穩(wěn)健基金(收益約為954萬元)。其中南方避險增值幾乎憑此一舉翻身，凈值基本達到面值。

　　(上海證券報記者 楊大泉)