11月18日，長江電力這只“航空母艦”即將駛?cè)胱C券市場。應(yīng)該說，大盤藍(lán)籌股作為基金等機(jī)構(gòu)投資者年初以來“籌碼博弈”的重點品種，今年受到了主力資金的大幅追捧，“大盤”、“績優(yōu)”、“藍(lán)籌”逐步成為機(jī)構(gòu)選擇核心資產(chǎn)的三要素，也成為形成今年市場“冰火兩重天”主要因素之一。那么，對于這只藍(lán)籌股的新成員，即將掛牌上市的長江電力將對年末市場將會帶來什么樣的影響？筆者認(rèn)為這取決于長江電力上市后所帶來的三大市場效應(yīng)。

　　行業(yè)示范效應(yīng)：電力行業(yè)能否借機(jī)重新煥發(fā)青春？

　　長江電力的上市發(fā)行，與我國工業(yè)經(jīng)濟(jì)高速增長所帶來電力行業(yè)高速發(fā)展緊密相關(guān)。從國際經(jīng)驗來看，經(jīng)濟(jì)維持高增長的必要條件之一就是充足的電力供應(yīng)。根據(jù)有關(guān)部門對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展與電力需求關(guān)系的預(yù)測結(jié)果，在2005年以后，我國電力需求彈性系數(shù)將呈現(xiàn)逐步增長的趨勢；2010年在0.85左右，2015年達(dá)到1左右，我國電力需求將保持二十年以上的高增長速度。從目前的人均耗電指標(biāo)來看，我國人均耗電量約為1000千瓦時左右，遠(yuǎn)低于2216千瓦時的世界平均水平。從近兩年電力行業(yè)的增長速度來看，2002年電力行業(yè)全年發(fā)電量達(dá)到16400億千瓦時，同比增長10.96%，用電量增長10.3%。因此，我國電力行業(yè)尚處于成長階段，在當(dāng)前良好的經(jīng)濟(jì)形勢下，電力行業(yè)正面臨著一個快速發(fā)展的機(jī)遇。最具實質(zhì)意義的是，2003年、2004年全國較大范圍內(nèi)出現(xiàn)缺電基本成定局，這將對電力公司形成正面效應(yīng)，從而對電力上市公司今明兩年整體業(yè)績的穩(wěn)定增長提供有力保障。

　　從電力行業(yè)上市公司的股本結(jié)構(gòu)來看，40余家電力公司中，華能國際(600011)和申能股份(600642)分列總股本市值和總流通市值第一位，而兩只股票的股價均在10元以上，在當(dāng)前市場中顯然已經(jīng)步入高價股的行列，而長江電力的上市將改變電力上市公司的股價布局，成為名副其實的“低價大盤績優(yōu)股”，其對電力行業(yè)所產(chǎn)生的板塊示范效應(yīng)將在中長期顯現(xiàn)，電力板塊在新龍頭的帶領(lǐng)下也很有可能重新煥發(fā)青春。

　　壟斷龍頭效應(yīng)：長江電力的公司特質(zhì)能否鍛造領(lǐng)袖風(fēng)范？

　　長江電力是以葛洲壩電廠為基礎(chǔ)，優(yōu)化重組三峽總公司電力生產(chǎn)業(yè)務(wù)改制后設(shè)立的股份制公司。長江電力作為國內(nèi)最大的水電上市公司，背靠是世界上最大的水利樞紐工程三峽工程，具備強(qiáng)大的實力和行業(yè)壟斷色彩，其作為電力行業(yè)的龍頭股應(yīng)該說是當(dāng)之無愧。

　　從業(yè)績預(yù)測來看，目前市場對其2003年至2004年的每股收益預(yù)測值分別在0.20元和0.35元附近，從成長性來看，長江電力的穩(wěn)定成長特征也不容置疑。其次，從公司競爭力來看，水電成本明顯低于火電成本，長江電力具有明顯的電價優(yōu)勢，其中葛洲壩電廠電價大幅低于電網(wǎng)平均水平。在未來參與競價上網(wǎng)時，長江電力的電價競爭力將會得到更加充分的體現(xiàn)。最后，從分紅回報來看，長江電力對投資者的回報將隨業(yè)績而不斷增長，長江電力將采取現(xiàn)金或者股票方式分配股利，股東有權(quán)要求公司采取以現(xiàn)金分紅為主的股利分配政策，現(xiàn)金分紅原則上不低于公司當(dāng)期實現(xiàn)可分配利潤的百分之五十。因此，從長江電力上述三個方面的公司特質(zhì)來看，長江電力已經(jīng)具備充足的理由成為基金等機(jī)構(gòu)投資者長期投資的首選品種；至少也是資產(chǎn)配置中的必選品種。另外，長江電力所具備的壟斷和龍頭效應(yīng)，也符合“中國概念”和境外投資者的投資偏好，從中長期來看顯現(xiàn)領(lǐng)袖公司風(fēng)范，走出獨立行情的可能性也是存在的。

　　擠出替代效應(yīng)：短期對其它大盤藍(lán)籌股的負(fù)面市場影響不容忽視

　　年初以來基金等機(jī)構(gòu)投資者對“核心資產(chǎn)”的集中持有，很大程度上是基于A股市場中“低價大盤股”優(yōu)質(zhì)籌碼的相對稀缺。但是，隨著低價大盤股的不斷發(fā)行，新發(fā)股票，尤其是其中具備行業(yè)龍頭色彩的次新大盤股對昔日炒高的大盤藍(lán)籌股難免產(chǎn)生擠出和替代效應(yīng)，稀釋核心資產(chǎn)的相對投資價值。在年末資金緊缺的市場環(huán)境下，不排除基金等機(jī)構(gòu)投資者因為資金不夠，有可能借助長江電力上市的契機(jī)，進(jìn)一步調(diào)整藍(lán)籌股的持倉結(jié)構(gòu)，在增加對長江電力的資金配置的同時，拋出其它相對一般的藍(lán)籌股，從而導(dǎo)致對其它藍(lán)籌股持續(xù)下跌的可能性。

　　從短期來看，長江電力的擠出替代效應(yīng)表現(xiàn)在兩個方面：一是對昔日電力龍頭股的擠出和替代，這表現(xiàn)為基金等機(jī)構(gòu)投資者前期所持有的電力行業(yè)中的績優(yōu)公司有可能因長江電力的上市，而逐步退出基金配置，從而導(dǎo)致電力板塊出現(xiàn)短期滯脹乃至下跌。近期華能國際(600011)和申能股份(600642)陷入調(diào)整有可能正是基金調(diào)整倉位的體現(xiàn)。其次，長江電力的擠出替代效應(yīng)還表現(xiàn)在對其它基金資產(chǎn)的沖擊，筆者認(rèn)為，打破當(dāng)前基金“重倉合謀”均衡、出現(xiàn)“囚徒困境”的方式之一就是新發(fā)優(yōu)質(zhì)大盤股的擴(kuò)容速度超過了基金擴(kuò)容速度，由此將造成基金重倉股價值中樞的整體下移。

　　因此，我們在堅定看好電力板塊和長江電力的未來走勢時，也必須清醒地認(rèn)識到年末資金不足可能帶來的負(fù)面影響，尤其是長江電力橫空出世后對其它電力股的替代效應(yīng)，以及對其它藍(lán)籌股的擠出效應(yīng)。作為穩(wěn)健的投資者，不妨待長江電力平穩(wěn)運(yùn)行一段時間后，再擇機(jī)介入，反而有可能會獲得更好的收益。

與長江電力有一定比價效應(yīng)的部分電力股一覽

代碼 名稱 總股本 流通股 02年每股 03年三季每股 動態(tài)市 昨收盤(元)

(萬股) (萬股) 收益(元) 收益(元) 市盈率(倍) 

000027 深能源A 120250 48632 0.4215 0.3584 16.80 8.03    

000037 深南電A 54797 6485 0.6700 0.5200 18.82 13.05

000426 富龍熱力 26621 8759 0.2600 0.1000 46.80 6.24

000531 穗恒運(yùn)A 26652 10782 0.2840 0.3500 18.39 8.58

000534 汕電力A 20826 8823 0.0370 0.0771 57.78 5.94

000539 粵電力A 265940 39148 0.4475 0.3700 20.11 9.92

000543 皖能電力 77301 14064 0.1456 0.2163 24.97 7.20

000601 韶能股份 39038 17164 0.3100 0.2900 20.84 8.06

000692 惠天熱電 26642 11735 0.0570 0.0499 82.52 5.49

000720 魯能泰山 47970 27708 0.1600 0.0660 181.14 15.94

000767 漳澤電力 56550 15600 0.2200 0.2641 24.05 8.47

000875 吉電股份 63000 38000 0.1628 0.1127 37.27 5.60

000899 贛能股份 54803 17888 0.0707 0.0978 40.95 5.34

000939 凱迪電力 21630 10607 0.4061 0.2600 29.37 10.18

000958 東方熱電 34373 14123 0.3100 0.1450 30.62 5.92

000966 長源電力 37014 10800 0.0977 0.1310 40.71 7.11

000993 閩東電力 30000 10000 0.0800 0.0050 913.50 6.09

001896 豫能控股 43000 8000 0.0957 0.0910 49.70 6.03

600011 華能國際 602767 25000 0.6800 0.6600 17.39 15.30

600021 上海電力 156351 24000 0.3131 0.3596 18.79 9.01

600098 廣州控股 125280 23400 0.6570 0.4970 14.95 9.91

600101 明星電力 16981 9500 0.4640 0.3890 23.93 12.41

600116 三峽水利 17477 5799 0.0500 0.1600 36.05 7.69

600121 鄭州煤電 81000 21600 0.1000 0.0590 65.85 5.18

600131 岷江水電 50413 16992 0.1800 0.0470 82.98 5.20

600236 桂冠電力 67536 14333 0.3830 0.3440 21.69 9.95

600283 錢江水利 28533 8500 0.1700 0.0700 64.29 6.00

600292 九龍電力 16725 6000 0.4200 0.2960 25.79 10.18

600310 桂東電力 15675 4500 0.3986 0.3288 23.13 10.14

600396 金山股份 13000 4500 0.2700 0.1800 34.46 8.27

600505 西昌電力 29700 9900 0.1373 0.0865 53.58 6.18

600509 天富熱電 25363 9000 0.2800 0.2000 22.46 5.99

600578 京能熱電 57336 10000 0.1500 0.1300 40.04 6.94

600642 申能股份 179309 41099 0.5770 0.4930 18.79 12.35

600644 樂山電力 24934 12876 0.0022 0.0431 120.94 6.95

600719 大連熱電 20230 7605 0.1500 0.0180 234.17 5.62

600726 龍電股份 112126 16800 0.2200 0.1400 33.59 6.27

600744 華銀電力 71165 28829 0.0054 0.0070 561.43 5.24

600769 *ST祥龍 34882 8736 -0.2864 0.0007 4350.00 4.06

600780 通寶能源 58196 33771 0.2560 0.3400 15.11 6.85

600795 國電電力 140229 35195 0.3860 0.3630 20.41 9.88

600863 內(nèi)蒙華電 198122 39546 0.2410 0.1470 28.32 5.55

600864 歲寶熱電 13659 4538 0.0700 0.0680 68.60 6.22

600886 *ST華靖 28175 10732 -0.1210 0.5070 16.88 11.41

注：動態(tài)市盈率是根據(jù)昨日收盤價和三季度每股收益計算的 

    本表數(shù)據(jù)由港澳資訊提供,僅供參考 

�牐�(上海證券報 興業(yè)證券 王春)