新源本周央行的公開市場操作，一改上周以逆回購方式向市場投放基礎貨幣的做法，重新發(fā)行央行票據、回籠貨幣。央行對貨幣市場的關注度日益提高，并通過公開市場操作迅速做出反應。11月11日，中國人民銀行貼現發(fā)行了2003年第四十九期、第五十期央行票據，發(fā)行總量為200億元。其中，第四十九期央行票據發(fā)行量為100億元，期限3個月，向公開市場業(yè)務一級交易商進行數量招標，招標價格為99．30元／百元面值；第五十期央行票據發(fā)行量為100億元，期限6個月，招標價格為98．53元／百元面值。上周的公開市場操作中，出乎市場 意料，央行一改自4月以來連續(xù)發(fā)行央行票據回籠資金的做法，進行了7天、200億元的逆回購。同時上周還有200億元的央行票據到期，因此，上周央行凈投放貨幣量約為400億元。盡管央行向市場投放貨幣是其正常職能，但與央行近來一直強調貨幣供應量增長過快，要求控制信貸規(guī)模的精神似乎矛盾，因此引起了市場的極大關注。據分析，央行此舉的主要目的，應該是為了緩解由于股市與債市擴容而帶來的短期資金緊張狀況，特別是大盤股長江電力的發(fā)行，使市場資金面略感吃緊。而從招標結果看，最終加權中標利率為3．7561％，這一水平不僅高于市場利率，同時還創(chuàng)出了央行公開市場操作以來的最高中標利率水平，事實證明市場資金面確實存在趨緊態(tài)勢。由此可見，上周央行通過逆回購來增加貨幣投放，緩解了市場資金緊張的矛盾，并進而達到了調節(jié)短期市場利率的目的。應該說，央行這次迅速修正政策的做法，體現了央行市場調節(jié)的靈活性和有效性。在市場資金緊張的情況下，本周央行又重新恢復央行票據的發(fā)行，回籠資金200億元。此舉體現了央行雖然要解決市場短期資金緊張的狀況，但更將控制貨幣信貸和供應量過快增長，防止?jié)撛诘膼盒酝ㄘ浥蛎浺廊蛔鳛楫斍笆滓�任務�?1月12日，央行公布了最新的10月統計數據，數據顯示，當月金融機構人民幣貸款同比少增106億元，年內首次出現少增，貸款增加趨勢有所減緩，而貨幣供應量增長仍然較快。這表明今年下半年以來央行采取的121文件、提高存款準備金率等一系列較為嚴厲的政策調控措施和發(fā)出的一系列信號正在發(fā)揮作用，貨幣政策實施的效應開始顯現。但目前還不能盲目樂觀，今年全年貨幣信貸增長規(guī)模偏快的現實依然難以改變。今年以來，央行票據成為央行公開市場操作的創(chuàng)新工具，通過發(fā)行規(guī)模、發(fā)行節(jié)奏和票據期限的選擇，收放自如地發(fā)揮著調控基礎貨幣、引導市場利率水平和向市場傳達央行貨幣政策意圖的作用。同時，央行發(fā)行一定數量的央行票據，不僅改變了貨幣市場一直缺少短期工具的現狀，而且對商業(yè)銀行的流動性管理也起到了有力的促進作用，對社會各類金融機構調節(jié)資產配置，形成合理的債券市場和貨幣市場利率期限結構帶來的促進作用。不過，從長遠來看，央行票據既然是形勢需要的產物，必然會隨著整體金融形勢，特別是外匯占款形勢的變化而發(fā)生相應改變。另外，對央行來說，票據發(fā)行也是有成本的，央行不可能長期依賴于發(fā)行票據來解決問題。進一步研究間接貨幣政策工具的創(chuàng)新和改善，是央行未來更重要的任務之一。