上證綜合指數已經創出年內新低，也是自1999年6月8日以來的低點。創出時間跨度較大的低點，往往意味著底部的臨近，那么目前市場狀況是否具備反轉的基礎？我們試圖通過對以往五次反彈的分析，幫助投資者了解每次行情持續時間及領頭羊特征，以便及時把握未來的投資機會。

　　第一次反轉行情：1991年5月17日的低點104.96點至1992年5月26日的高點1429.01點。

　　此階段上證綜合指數累計漲幅為1261.48%，歷時261個交易日。在第一次反轉期間，在滬市股票紛紛上漲的同時，深市股票卻在全部下跌。在反轉行情啟動后的20個交易日內，累計升幅最大為22.03%的華源制藥，其次為19.06%的申華控股。深市股票累計跌幅最大為34.11%的萬科A。

　　第二次反轉行情：1992年11月17日的低點386.85點至1993年2月16日的高點1558.95點。

　　此階段上證綜合指數累計漲幅為302.99%，歷時63個交易日。第二次反轉期間，滬深兩市出現了明顯的聯動性，滬市和深市股票在期間內全部上漲。在反轉行情啟動后的20個交易日內，按復權價計算,累計升幅最大為1670%的賽迪傳媒(當時的瓊港澳)，其次為1050%的海虹控股(當時的瓊化纖)，兩者都是深市股票。滬市方面，累計漲幅最大為269.61%的天寰股份(當時的聯農股份)，其次為188.98%的上海金陵。兩市最小的漲幅為16.82%的深深寶A。

　　第三次反轉行情：1994年7月29日的低點325.89點至1994年9月13日的高點1052.94點。

　　此階段上證綜合指數累計漲幅為223.10%，但持續時間最短，僅有33個交易日。第三次反轉期間，滬深兩市繼續保持聯動性，全線上漲，但滬強深弱的跡象明顯。此期間剔除新股首日漲幅，按復權價計算，累計漲幅最大的前40只股票，只有1只深市股票*ST星源(當時的深原野A)，其余全部為滬市股票。滬市累計升幅最大為222.08%的申達股份，其次為216.36%的中川國際。深市方面，累計漲幅最大為161.75%的*ST星源，其次為159.58%的宏源證券。

　　第四次反轉行情：1996年1月19日的低點512.83點至1997年5月12日的高點1510.18點。

　　此階段上證綜合指數累計漲幅為194.48%，但持續時間有315個交易日。第四次反轉期間，滬深兩市依舊保持聯動性，除上工股份下跌外，其余A股股票全線上漲，但舊有滬強深弱的慣例被打破，深市股票后來居上。此期間剔除新股首日漲幅，按復權價計算，累計漲幅最大的前10只股票，就有7只深市股票。累計漲幅最大為2262.35%的創元科技(當時的蘇物貿A)，其次是2008.51%的深科技。滬市累計漲幅最大為1160.94%的四川長虹，其次是960.09%的天津磁卡。(見表1)

　　第五次反轉行情：1999年5月17日的低點1047.83點至2001年6月14日的高點2245.44點。

　　此階段上證綜合指數累計漲幅為114.29%，持續時間有500個交易日，為時間最長的一次上升階段。第五次反轉期間，滬深兩市繼續保持聯動性，僅有8只A股下跌。在漲幅較大的股票中，沒有了集中在滬深兩市哪一方的特點，呈現均衡態勢。此期間剔除新股首日漲幅，按復權價計算，累計漲幅最大為632.95%的世紀中天(當時的黔中天)，其次是583.51%的數碼測繪(當時的百隆集團)。跌幅最大為46.13%的ST康達爾(曾用名中科創業)。其中漲幅前十名的股票，除了滄州化工、深中冠、*ST石化外，其余公司在當時都具有科技概念。(見表2)

　　下一輪反轉慢牛形態運行的可能較大，以行業和業績為支撐的領漲股特征有望延續下去。

　　五次反轉累計漲幅越來越小，宣布暴利時代結束的同時，也預示著對后勢大牛市的利潤空間不可預期過高。從持續時間上看，近幾年出現逐步延長的跡象，預計下一輪反轉以慢牛形態運行的可能較大。

　　從領漲的股票看，地域性的色彩早已被淡化，漲跌分化則越來越明顯，并將在未來的走勢中更加嚴重。在歷次領漲股的特點中，股本結構的影響不突出，第五次反轉則首次呈現行業性特征，但對業績敏感度較差。只有在2003年年初的上漲行情中，既突出了鋼鐵、石化、能源等行業特征，又體現出大盤藍籌股的領漲特色，但累計漲幅較小，從2003年1月6日的1311.68點至2003年4月16日的1649.60點累計漲幅僅有25.76%。本文并未將此階段列入反轉范疇，是因為對于當時多數投資者而言，實際獲利空間更小，但以行業和業績為支撐的領漲股特征仍有望延續下去。

　　西南證券張剛