宋淮松

　　本周四，股指在跌破1311點這一四年以來的最低點并探底1307點之后出現了技術性反彈。但反彈的領軍人物演變成前期跌幅較大、技術面反彈要求強烈的上海梅林、海虹控股等科技網絡股，而已成為凝集市場人氣風向標的大盤指標股走勢偏弱。且滬市本周三大跌時成交量仍高達62億元，而本周四反彈時成交量僅為55億元。價升量減的反技術形態表明大盤探 底尚未結束。估計本周未或下周初大盤將考驗1300點這一重要心理關口的支撐力度。

　　從基本面看，近期國資委負責人對國有股減持方面的表態對市場人氣影響較大。

　　從李榮融講話中，我們可以讀出這些一些內容：第一，國有股按凈資產值配售給流通股股東目前仍然難以實施或操作。第二，國有股仍會按部就班地協議轉讓給民營企業、外資企業，只不過這些協議轉讓的股份是不可流通的。換句話說：股票市場將保持近幾年所形成的總體架構不變。這一方面，讓投資者希望通過國有股減持對股價除權以提升股票的投資價值的預期落空，短期之內中國證券市場的投機氣氛過濃的市場環境難以徹底改變。另一方面，國有股場外轉讓的較低價格也會對投資者的投資心理帶來一定的負面影響：為什么外資或民營資本所獲得的國有股權成本要比流通股東低得多？從而對市場的總體價值中樞得到一定的下拉作用。

　　從資金面來看，盡管近期QFII追加了一定的投資額度，目前允許進入的QFII資金已達13億美元。但兌現成人民幣也就100億元左右，其中可能只有三分之一的資金也即不滿50億元的資金進入了A股市場。這對目前流通市場高達12000億元的A股市場來說，只不過是杯水車薪，起不到根本性的作用。而近期走勢較強的均是基金重倉的大盤指標股，即鋼鐵、汽車以及石化股等，估計10月份以來，基金仍然以增倉為主要操作手段。由于基金第三季度末的持股比例已經高達62％，再加上近一段時間的持續增倉，基金剩下的還可動用的資金已微乎其微，有可能無力再度推升重倉股股價，這也是本周末基金重倉股表現不佳的主要原因。而市場的另一主力券商，則長期受困于資產管理業務，資金鏈條本身就有可能出現嚴重不足，既使其想增加倉位，也心有余而力不足。本周券商的一些重倉股如哈藥集團、太極集團出現大幅震蕩走勢，本身就說明了券商的資金困境。故股市的資金供應已經出現了嚴重瓶頸。而與此同時，新股發行與上市的頻率仍有可能進一步加快，以基本完成今年的籌資任務。下周長江電力近13億元流通股將上市，估計需消耗市場的承接資金高達60億元。故資金面供需失衡的態勢年內難以得到根本性改變。

　　最后，從技術面看，大盤已經在1400點附近成功地構筑了三重頂。股指三次帶量上攻1400點未果，并在1400點附近留下了大量的套牢盤。一般來說，只有在大盤向下調整幅度超過10％左右時，主力才會發動一波反彈行情。從這一角度考慮，1400點再向下調整10％的點位大致在1250點左右，且近一個多月的時間里，大盤在1300—1400點之間構筑了一下降三角形：其上邊線為大盤在10月13日的高點1411點、10月23日的高點1407點以及11月4日的高點1412點之間的連線，基本上是一水平線。其下邊線為9月30日的低點1348點、10月31日低點1334點以及11月10日的低點1322點之間的連線。一般來說，下降三角形最終突破方向是向下的。且本周四的低點1307點已經跌破了這一下降三角形的下邊線。按照下降三角形被突破的最小下降幅度測量，股指也需跌至1250點附近。故短期投資者不可盲目入市，仍應持幣觀望。

　　（作者單位為興業證券）

　　《國際金融報》 (2003年11月14日 第十一版)