保羅·邁納斯

　　巴菲特是全球最受欽佩的投資家。他不僅贏得散戶投資者的仰慕，而且受到職業投資者的尊重。他的投資方法簡單、有效而且明顯具有可持續性。但是，機構投資者在很大程度上不理會他的投資方法，這是為什么？

　　巴菲特先生通常投資于估值低、能提供高回報且具有長期增長潛力的公司。他的投資組合集中而非多元化，而且換手率低。他只投資于自己了解的公司。

　　巴菲特的基金是伯克夏·哈薩威公司，他和他的家庭成員擁有該公司38%的股權。在公司治理領域，他一直坦率直言，表現活躍，但對并購活動相當謹慎。

　　如果將巴菲特的投資方法與基金經理采用的經典方法進行比較，我們會發現，基金經理的投資組合高度多元化，換手率高，并且伴隨著較高的交易成本，基金經理厭惡參與公司治理，個人很少或完全不和客戶一起投資。

　　這種反差雖然強烈，但不難解釋。巴菲特對自己的長期投資前景有著清楚的認識，并對投資組合相當長時間表現不佳有著充分的準備。比較起來，養老基金和共同基金經理的投資策略反映出客戶群的現實要求。他們可能考慮長線投資，但往往對基金的短期表現反應敏感。

　　養老基金信托機構可能認為，基金經理在跑一場馬拉松賽，但基金經理自己知道，如果他的基金表現低于市場平均水平，那他就有可能被淘汰出局。一般來講，投資者感興趣的是投資業績與大市同步，甚至略優于大市。因此，基金經理們幾乎沒有巴菲特類型的利益驅動，去堅定不移地追求投資組合的長期業績。他們為實現優于指數的投資表現，在與指數相關的板塊及個股投下小注，而這是一項交易成本高昂的策略。

　　這樣做會產生人們所不愿看到的連鎖效應。首先，大多數基金經理無法實現自己的目標。其次，占用時間關心或參與公司治理與要實現的目標沒有什么關聯。另外，支持能增進短期投資表現的收購活動，盡管從長期來看，這種做法明顯有害。

　　雖然巴菲特受到普遍贊譽，但很少有投資咨詢公司或養老金信托公司會委任他管理資金。基金信托人只有向自己提出以下的問題，才能有效地增進基金最終的投資效果：“如果讓巴菲特他來管理我們的資金，我們是否愿意任命他呢？如果為了獲得優異的長期業績，短期波動似乎在所難免，那么我們是否愿意接受這種波動呢？”

　　可喜的是，大型養老基金對私人股本投資公司的興趣卻日益濃厚。與傳統的基金經理相比，私人股本投資公司在投資風格上與巴菲特更為接近。另外，積極參與公司治理的活動也增強了，由于基金經理開始認識到，有必要介入公司經營策略明顯薄弱的公司。另外，基金管理業內可望產生一個新的分支部門，這個部門專注于將私人股本投資方法用于針對上市公司的投資。（本文作者保羅·邁納斯是加特摩投資管理公司的前任董事長。據英國《金融時報》）