近期國際銅價沖破2036美元后，在投機基金、生產廠商及中國資金的共同作用下，期銅表現較為震蕩，價格波動幅度相當劇烈，致使LME于上周四宣布增加各種金屬的交易保證金比例。滬銅受大量短線投機資金頻繁進出場的影響，也失去了往日沉穩的運行節奏，短期呈現獨立于外盤的走勢，價格日間波幅巨大，投機氣氛濃郁。上周滬銅在電子盤無明顯異動的情況下，價格從漲停到跌停再到本周一達900點大幅震蕩的行情，均顯示出國內市場浮躁的心態與過度投機的特征。由于國內銅價在沖擊22000元以上高點后迅速回落了1000余點，導致許 多追漲投資者陷入嚴重被套的境地，同時也使投資者對本輪行情的性質產生了懷疑。那么，價格如此劇烈的波動是預示著牛勢的結束還是階段性調整的范疇呢？綜合基本面及技術面的表現，筆者以為在以美國經濟為首的整體宏觀面強勁回暖的支持下，未來精銅的供需狀況仍將得到進一步的改善，這表明前期支撐價格的基本面的因素并沒有改變；而銅價在突破2036美元后代表其中長期向上的趨勢獲得實質性確認。在技術面及基本面的雙重支持下，目前市場的多頭格局得以維系，價格在經過短暫的調整后仍將恢復強勢。

　　首先從基本面來看，美國經濟復蘇勢頭相當強勁，而中國經濟保持穩定增長，經濟面的整體向好有利于刺激精銅消費，從而提振銅價持續走高。上周美國公布的經濟數據表現極為搶眼，這直接促使倫銅創出了2122美元的新高。美國制造業增長明顯，10月ISM制造業指數跳升至57.0，為2000年1月以來的最高；ISM非制造業指數為64.7；9月工廠定單數五個月內第四次成長，增長了0.5%。同時美國的勞動力市場也出現了積極的變化，10月非農就業人口數大幅增加12.6萬人，大大超出了市場預期；而10月失業率則降至6.0%。制造業的穩步增長和勞動力市場的改善表明美國經濟正步入健康的發展軌道。中國依然保持了經濟的快速增長，第三季度GDP增幅達到9.1%。其對精銅的旺盛需求有助于價格的上揚。而歐盟與日本經濟業出現了明顯改善。全球各個主要經濟實體出現經濟增速的現象，這將大大改善精銅的供求狀況，以需求拉動價格上揚成為此波銅價牛勢的內在推動力。

　　其次，從COMEX精銅市場的持倉狀況來看，CTA基金看多銅市的堅定立場未見任何的松動，投機力量也將主導銅價繼續走高。最新的CFTC持倉報告顯示，截止11月4日基金凈多減少771手，達到44407手，商業機構凈空減少973手至55995手。從本周的表現看，雖然基金和商業方面都略有減倉，但幅度很小，這表明基金整體做多的態度沒有變化。由于目前銅市中有大量的宏觀基金介入，在基本面不可能再出來恐慌性利空的情況下，宏觀基金根本就沒有理由進一步多頭平，這也縮小了倫銅在短期內暴跌的可能。一旦市場再度出現新的誘因的話，基金買盤仍有能力推動期銅再創新高。

　　最后，從技術上看，倫銅對2036美元的突破代表價格中長期運行趨勢發生了實質性改變，期銅后勢上漲空間相當巨大，圖表上來看，目前期銅已經成功走出了大雙底的“W“形態，其頸線位位于2036美元一線。目前市場的動蕩正是因為價格突破后的回抽確認所引起的。一旦銅價企穩于此位置，其第一目標位在2200美元左右，這是1336—3064的0.50回撤位；其中期上升目標在2404美元左右，這是1336—3064美元的0.618回撤位，從長線來看，價格理應漲至2700美元以上的水平。

　　總體來看，目前滬銅的大幅震蕩是受短線資金炒作所致，這加大了投資者的短線風險。但在基本面逐漸轉好的基礎上，價格大勢向上仍是無可質疑的了。投資者仍需秉承長線看多的思路，逢價格回調積極吸納，方能獲得優厚的回報。

　　正大期貨：魏威