上周五滬指、深綜指雙雙再創新低，市場又進入了恐慌狀態。讓人擔心的是，強勢品種走軟和弱勢品種形成合力，那市場不可避免地將再度進入尋底狀態。前期沖動買入的投資者，現在心情一定不好受。股指到底為什么會這樣反反復復地起落呢？

　　兩市綜指技術形態不佳

　　上周文中我們曾經指出，市場的趨勢是否轉強首先還是得看深綜指的運行狀態，作為市場領跌指數，它相對真實地反映了市場大部分個股的運行狀態。如果它沒有企穩，市場就不可能形成轉勢行情。我們上周提出了深綜指目前可能運行在楔形C浪的楔4位置，并且楔4還沒完成，完成的目標點位大約在351點附近。而上周基金重倉股的拉升，阻滯了下跌速度，但到了周末，深綜指再次向下突破，經過了一周的反復最終創出了新低。

　　滬指的運行情況也非常復雜，前面我們曾經推論滬指在11月初到中旬之間，有可能達到1333點—1297點范圍，很多人不相信會有這種可能，甚至思想上也沒有大盤繼續創新低的準備。從籌碼堆集角度分析，1420點附近是籌碼堆集第一個峰值，而更大量的籌碼則分布在1466點—1576點之間，所以近期的幾次單日長陽只攻擊到1410點一線就返身向下，并且10月10日、10月22日、11月4日三根長陽收盤漲幅一次比一次小，成交量卻一次比一次大，這只能說明多頭短期的攻擊力度有減弱的跡象。但與此同時低位的大量換手又令人生疑，在這個點位到底是誰在買誰在賣？是不是有長線資金開始進場了，值得細細品味。由此，我們覺得認為市場已經轉勢的理由還不充分。現在重新審視滬指，形態上已經有形成直邊擴張三角形態的趨勢。擴張三角形態的最大特性就是E波通常都是假突破，而后出現的會是一個逆轉的急速行情(下跌或上漲)，其量度目標一般為突破點處加上三角形最寬處的距離。目前我們并不認為滬指會機械地這樣運行，但任何時候K線形態形成擴張三角形都不是好兆頭。回到籌碼分析角度，多頭經過了幾次努力，使原來堆集在上方的籌碼下移到1478點一線，應該說近期兩市維持百億以上的成交量，對未來市場的中長期走勢是有好處的，近幾日的反彈使1400點—1350點的籌碼堆集有所增加，但數量還是不能與上峰分布相抗衡。所以，后面在1350點下方放量換手是必不可少的過程。前些天基金硬拉權重股撐起指數，本質上并沒辦法改變籌碼分布的市場屬性，實際上同樣也掩蓋不了大部分受困老資金倉皇出逃的真相。從市場籌碼分析的角度講，上峰籌碼不松動，并且位移到下方，就不會有真正的牛市。

　　兩市B指出現調整要求

　　10月中旬，我們指出深成指已經在9月30日3012點完成了第二浪的C浪調整，并且這個楔形C浪結束后，深成指應該會到楔形的起點位置，以最小算法，1浪、3浪等長，深成指也應該走到3300點之上。現在看，深成指也基本完成了它強于滬指的這一階段漲幅。而深成指的強勢得益于深成份B指。我們對深成份B指的預期目標是2075±５點，上周四已經達到了2052點。目前深成份B指第三推動浪的第3子浪可能已經完成，后市將有一段時間會處于滯漲調整階段。而上證B指短期面臨上方116.80點的長期價值中樞線壓制，短期應該有回落108點附近整理的要求，時間大約需要一到兩周(如果B股市場還有機會，那么一兩周后多看看滬市B股會比現在看深市B股要好得多)。短期如果失去了B股市的支撐，無論是滬指還是深成指將都不會有太好的表現。

　　資金面緊張沒有改善

　　從資金面講，第四季度國內金融市場資金緊缺的狀況一直沒得到有效改善，前幾天長江電力發行時，央行通過逆回購向市場投放了400億資金，但是利率卻超過了現券收益率，以往不曾出現過這種情況，它凸顯了短期市場資金極度匱乏的事實。所以，我們前段一直強調以目前市場資金面狀況，依靠場內機構的資金是推不動股指的，他們只能以權重股營造局部的多頭氣氛，真正的行情發動者還是外來的力量。外來力量一是來自于屯集于期貨市場的資金，二是來自于滯留于港股的游資。

　　對于期貨市場多數品種見頂后，資金會不會繼續留下來做空我不知道，但是對于港股國企指數，我覺得基本上已經到了中期頂部區域(見圖二)。港股國企指數從1745.9點起，到3937.9點歷時13個月。按江恩輪中輪計算，應該運行13.5個月，3935±５點處是時間價格平衡點。從港股國企指數的形態看，已經運行到推動五浪的末端，這個五浪末段可能是雙頭，也有可能形成上升楔形，所以后面即使再創新高也不奇怪，不過是多頭反撲而已。看看指標頂背離的樣子，后面也不會再有多大的動力，總體上應選擇逢高離場。從近期上海B股市場的走勢看，資金回流的可能性很大。另外，11月底證監會可能發布《中國證券市場發展白皮書》，里面涉及的相關內容可能對港股不會很有利，也可能促使一部分游資回流。

　　游資回撤還要一段時間

　　但是我們現在得考慮一件事，如果游資回撤滬深股市如果是有可能的，那么第一需要有一定的時間才能完成回撤，第二是從歷史游資抄底的規律看，一般不會去做錦上添花的事，就是說，不會去追捧現在我們眼中所謂價值投資的基金重倉品種。現在的問題是他們進來會選擇什么樣的品種。順應價值投資理念這條主線，這次調整中跌得最慘且質地并不差的品種，很可能成為游資的囊中之物。比如引導大盤一路下跌的科技股板塊，以及一些原來績平但在中長期原材料漲價過程中可能受益的基礎化工板塊，在近兩周下跌的過程中梯次逐漸放量，它們是不是會成為游資關注的品種我不知道，我只知道只要它們不跌了，大概本次調整也就將結束了。

　　另外，基金在經過了數年發展后，資金規模已經超過了原先市場中的老機構規模，而且開放式基金一直在發，新增資金來源比老機構豐富，這也是那些在困境中增資無門的券商們所無法相比的。由此，不難理解近期為什么基金重倉股會漲，而券商重倉股會跌，歸根結底還是資金。銀監會清查非銀行金融機構(信托公司、金融租賃公司)資金的最后日期是11月15日，如果有不合規的機構，趁基金們拉抬指數時走人豈不美哉。

　　觀察成交量研判未來走勢

　　短期滬指、深綜指還是以震蕩探底為主，現在市場形勢混亂，眾指數之間的關系非常復雜，很難不分板塊、品種地說是該買還是該賣，總體而言，思維上還是以短空長多為好。電力板塊因宏觀經濟持續向好，可能在明年業績出現較大的提升，現在擇優逢低關注也未嘗不可。

　　本周初如果大盤再次急速下探到下降通道下軌處，股指必然還會反彈，但是再度出現長陽的概率非常小，也就是說，后面機會有的是，完全沒有必要為踏空發愁。從相對較長的時間看，我們不否認當前市場處于低位，這里只是提醒你，促成大盤上漲的根基還沒完成，如果不是資金量非常大，現在就還不用急著進去。不管后面指數怎么走，具體到什么點位見底，只要注意成交量就行了。如果有行情，那么兩市日成交額總和應該維持在百億之上；如果未來一周量縮很多，那籌碼沒有充分換手，高位籌碼的下不來，股指調整就還將持續。目前我們仍要等待的原因有二：一是《中國證券市場發展白皮書》將公布，其中涉及國有股減持方面的一些內容對市場至關重要；二是長江電力的上市，我們得看看這百來億的市值籌碼市場怎么承接。由于前面的反彈阻滯了股指的下跌速率，調整結束的時間可能延長，我們建議在11月17到11月24日間，對市場機會保持高度戒備。本周個股機會可能也會不少，但是建議還是不要受誘惑而追高，在市場真正轉強前，任何追高動作都存在著較大的風險。觀察市場是否轉強可多參考深綜指，在其沒有擺脫下降通道前，普通投資者如果想做，最好還是以短炒為主，萬一要是公布了對市場不利的消息，出現急跌就不合算了。