本報記者 方巖

　　羊年就快過去了。

　　羊年最后一個季度，深滬綜指在短短20多個交易日里已有三次探底過程，上證指數分別探低至1350.21點、1334.78點和1323.12點，呈現出惱人的“羊”關三“疊”走勢。

　　進入本周，股市更加跌宕起伏，讓投資者大喜大悲。不過，考察本周量價可以發現，股市已經露出異動苗頭。其一，股指震蕩加劇。上證指數周初一度沖上1400點，周五卻下探至1323.12點，全周震幅高達6.67%，這一波動幅度也創出4月下旬以來之最。其二，成交量顯著放大。本周兩市合計成交約800億元，同樣也創出4月下旬以來之最。其三，近期連續殺跌的科技股已露止跌跡象，并在周末聯袂走強。

　　股指寬幅震蕩和急劇放大的成交量，往往意味著原有平衡要被打破。股市“羊”關道，欲往何處去？

　　股價結構性調整加速

　　伴隨著本周股指寬幅震蕩，股價結構性調整也呈加速之勢。從10月份以來的個股漲跌幅排行榜來看，有兩個顯著特點：

　　一是大盤績優股接連“跳高”。在漲幅榜前25只個股中，石化、鋼鐵、汽車三大板塊占據了半壁江山，這與上半年的“五朵金花”聯袂走強何其相似。從三季報看，這些公司普遍業績優秀，股價走強有堅實的業績作支撐。如漲幅居首的揚子石化每股收益高達0.49元，盡管其股價較去年翻了一倍，但其全年業績有望提升一倍多，目前市盈率基本維持在去年的水平。

　　二是業績較差、曾被惡炒的莊股繼續“跳水”。如前三季度每股虧損達0.246元的民豐農化，10月份以來加速下跌，目前股價僅剩5元多，幾乎是年初股價的零頭。類似的還有漢商集團、長興實業等股票。

　　應該說，目前股價結構性調整仍在進行中。但綜觀近一年的市場情況可以得出這樣的結論：是價值回歸主導了這場股價結構大調整。曾經的低價大盤股普遍“富”起來了，有的已經躋身中高價股行列。而原來高高在上的老莊股，因無業績支撐，或像昌九生化，以雪崩方式快速“跳水”；或像輕紡城，以鈍刀子割肉方式緩慢“空降”。在這場股價結構大調整中，單純靠資金進行的投機性炒作遭遇了毀滅性打擊，市場在陣痛中選擇了理性。

　　最近兩個交易日，跌停個股顯著增多，這與前期調整時個股普跌有明顯不同。從以往經驗看，大盤的底部都是在暴跌中形成的，快速調整對市場而言并非一定是壞事。

　　年末基本面有利多方

　　與一波三折的市場走勢相迥異，進入10月份以來，基本面可謂暖風勁吹。

　　十六屆三中全會《決定》，用空前的篇幅對發展資本市場作出規劃和部署，既體現了黨中央對資本市場的高度重視，也為資本市場的進一步發展提供了體制保證。中國證監會主席尚福林隨后提出了八項工作重點，其中特別強調要“拓寬合規資金入市渠道，使機構投資者逐步成為我國資本市場的主導力量”。這兩個堪稱重量級的利好，將對我國證券市場的長期發展產生極其深遠的積極影響。但是，或許是積弱太久，消息見報后市場均以平淡處之。

　　事實上，股市持續低迷，著急的不僅僅是中小投資者，監管部門同樣看在眼里，急在心里。監管部門一直積極研究和部署振興股市的舉措，包括券商發債等在內的一系列拓展市場資金面的舉措即將瓜熟蒂落。在籌資方面，監管部門也充分考慮市場的訴求。對于大盤股長江電力的發行問題，監管部門順應市場呼聲，選擇在恰當的時間發行，不僅沒給市場帶來震蕩，反而激活了電力板塊在本周全線走強。為了緩解A股市場的擴容壓力，監管部門也積極推動諸如人保財險等“超級航母”到海外上市。

　　在羊年的剩余時間里，總體上基本面利多成份要更多一些，市場將在有利于多方的大環境下穩步運行。如果逐步出臺的推動資本市場發展的各項舉措能與二級市場結合得更緊密些，那么市場人氣還會進一步凝聚，投資者信心也會得到更有效的恢復。

　　市場已觸摸到業績底

　　全國人大常委會副委員長成思危近日在接受本報記者采訪時再次強調，要讓股市更有吸引力，就必須使上市公司業績實實在在地提升。這既是來自高層的聲音，也是市場各參與主體的共識。

　　要提高上市公司業績，不外乎兩條途徑，一是提高增量門檻，二是挖掘存量潛力。對于第一條，最近幾年來，監管部門一直在不停地探索。從審批制過渡到核準制，有力地推動了市場化進程。針對新股業績頻頻“變臉”現象，監管部門又醞釀推出國際通行的保薦人制。輿論普遍認為，保薦人制實施后，將更好地規范證券發行上市行為，提高上市公司質量和證券經營機構執業水平，從而保護投資者的合法權益，促使證券市場健康發展。

　　令人欣喜的是，存量公司業績繼去年明顯好轉之后，今年更上一層樓。上市公司三季報顯示，深滬兩市加權平均每股收益分別達0.152元、0.159元，較去年同期有2成多的升幅。按正常情況預計，上市公司全年平均業績有望接近每股0.21元，這意味著目前A股市場的市盈率也就30倍左右。對于中國這個極具發展潛力的新興市場來說，30倍的市盈率不算高，因此我們有理由推斷，所謂的市場泡沫已基本不存在，有的只是個別的股價結構性調整。

　　自從一度被視為政策底的1500點失守之后，市場就陷入了不知底在何處的迷茫。目前來看，市場似乎已經覓得底部，這不是弱不禁風的政策底，而是實實在在的業績底。

　　跨年度行情值得期待

　　目前大盤走勢尚未企穩，或許歲末還會出現“羊”關四“疊”，甚至“羊”關五“疊”的走勢，這也是平衡被打破后的必然。但綜合基本面因素分析，今年“羊”關股指下行空間已經不太大。另外，從長遠來看，現在股指的加速調整，實際上也為即將到來的跨年度行情挪出空間。

　　其一，時間因素有利主流資金運作。從現在開始到2003年年報披露完畢，有5個月的業績消息“真空期”。這對主流資金來說，有充足的時間來依據業績調整持倉結構。特別是股指放量調整之后，更利于主力機構快速建倉。另外，隨著近兩年上市公司業績持續好轉，到年底時，累積未分配利潤將非常可觀，預計很多公司會推出比較豐厚的分配方案。專業人士預測，主流資金有可能提前發動年報炒作行情，預計下一步市場熱點將圍繞年終業績及分配方案來逐步展開。

　　其二，宏觀面有利上市公司業績進一步提升。最近物價上漲成了全社會關注的話題，從統計情況看，上市公司在物價上漲中普遍得益。現在幾乎可以肯定，困擾中國幾年的經濟通縮問題，已經到了可以宣布終結的時候。有關專家普遍認為，只要物價上漲不過分離譜，漲幅能夠控制在3%以內，那么對我國經濟增長的影響就將是良性的。這意味著上市公司在較長一段時間內還可以過著“陽光燦爛的日子”。