劉言 攝 本報記者 周迪倫
廣州報道
短短兩個多月的時間內，廣發行已有至少三家分行聯合三家信托公司推出了四個信貸資產受讓集合資金信托計劃，涉及信貸資產包括民營科技企業的貸款、路橋建設貸款和房地產項目貸款，價值總額近1.23億元。
中山大學金融系教授申曙光認為，廣發行借助信托盤活信貸資產與其和廣東農信社結盟一樣，“都是為了緩解頭寸緊張的壓力”。
一段時間以來，廣東發展銀行（下稱“廣發行”）推出的銀行信貸資產信托廣告頻頻見諸媒體。來自廣發行內部的消息表明，“銷售非常火爆”。
與銀行信貸資產信托銷售火爆同樣引起轟動的，卻是業界有關廣發行現金頭寸吃緊的傳言。“借助銀行信貸資產信托，廣發行實際是在犧牲信貸收益換取資金頭寸。”業內人士直言。
10月27日，廣發行和廣東農信社突然宣布聯盟。這更加重了業界關于廣發行現金頭寸吃緊的猜測。“廣東農信社手中有近千億存貸差。”業內人士表示。
10月31日，廣發行金融同業部總經理王永剛接受本報采訪并正面回應傳聞：“對于廣發行這樣一家創新動作比較多的銀行來講，資金頭寸可能暫時會有點緊張，因此不排除會有化解一時困難的考慮。”
銀行信貸資產信托出爐
10月31日下午，記者致電廣發行北京分行，詢問其新近推出的信貸資產受讓集合資金信托計劃產品的銷售情況。得到的答復是：“28日預約申購期結束時就已經賣完了。不過，我們在一個月后還會再推出一期模式相同的產品，到時您可以再來買。”
根據廣發行方面的介紹，這期“已經賣完”的信托產品是由廣發行北京分行和中煤信托合作推出的專門面向廣發行財富管理中心客戶的增值產品。所募集的5000萬元資金用于購買廣發行北京分行對北京世紀朝陽房地產有限公司的棕櫚泉國際公寓的開發建設貸款，“每份合同最低金額為人民幣20萬元整，并按人民幣1萬元的整數倍增加”。
該項信托產品之所以銷售十分順暢，其中最重要的一個原因是：一年后信托期滿，廣發銀行承諾將對該筆信貸資產按信托總金額的103.7％實行溢價回購。這一“溢價回購”承諾的存在，實際上意味著廣發行對該信托產品提供了全額擔保，信托產品的投資人幾乎毫無風險，扣除管理費用和管理傭金（合計約為0.5％）后，穩享3.2％的預期收益。而且，在信托存續期內，投資者如臨時需要資金，“可在廣發銀行辦理信托受益權質押貸款”。
與此同時，南北呼應，廣發行佛山分行也與新華信托合作推出了一項信貸資產受讓集合資金信托計劃。該信托計劃募集的資金（人民幣2000萬元）由新華信托用于受讓廣發行佛山分行承諾回購的、已發放的住房按揭貸款債權，預計收益亦為3.2％。
而對于廣發行佛山分行來說，推出類似的信貸資產信托計劃早已駕輕就熟：早在8月中旬，佛山分行就和杭州工商信托合作推出了一份集合資金信托計劃——廣發行佛山分行路橋建設信貸資產受讓項目。在該信托計劃中，廣發行亦承諾信托期滿后溢價回購這部分信貸資產（價值人民幣3300萬元）。
同在8月中旬，廣發行深圳分行聯合新華信托共同推出了珠江三角洲民營企業集合資金信托計劃，所募集的資金（不超過人民幣2000萬元）用于受讓廣發銀行對一個科技企業的信貸資產，信托期滿后廣發行亦對該筆信貸資產進行溢價回購。與此同時，深圳分行還聯合粵財信托共同推出了又一份珠江三角洲民營企業集合信托計劃，所募集資金（不超過人民幣3000萬元）以信托貸款方式運用于參加“廣發民營100”的珠江三角洲地區民營企業，信托收益主要來自于貸款利息、銀行存款利息收入等。
短短兩個多月的時間內，廣發行已有至少三家分行聯合三家信托公司推出了四個信貸資產受讓集合資金信托計劃，涉及信貸資產包括民營科技企業的貸款、路橋建設貸款和房地產項目貸款，價值總額近1.23億元。
而且，截至目前，廣發行利用信托方式盤活信貸資產的一系列行動尚未有暫停的跡象。
多贏方案？
對于銀行信貸資產信托，北方信托研究所所長邢成的評價近乎完全正面。
“這是銀行和信托在完全合法合規的前提下，銀行利用信托的制度優勢在金融分業經營的框架內展開的一種創新行為，也是銀行和信托規范合作的一種理想方式。”邢成認為，銀行信貸資產信托是值得鼓勵的，因為它是真正按照市場經濟的要求來運作的，完全沒有任何非市場因素的介入。
“信托到期時，銀行承諾對信托資產進行溢價回購，這就意味著把投資者的風險降到了最低程度。”邢成認為，“投資這樣的信托產品，風險簡直太小了，3.2％的收益是穩賺。”
據廣發行方面的介紹，與其他金融產品相比較，銀行信貸資產信托3.2％的預計收益無疑有著明顯優勢：一年期銀行存款的收益率是1.98％，此外還需交納利息稅；三年期國債的收益率約為2.42％；基金、股票收益率不定，且風險高。
而且，因為有著“可辦理質押貸款”的承諾，該信托產品亦有相當好的流動性。廣發行金融同業部總經理王永剛的說法是，信托權益“可辦理質押貸款”的承諾，反過來也可以促進銀行資產業務的發展。
有業內專家分析認為：信貸資產信托化在提高了信貸資產流動性的同時，也提高了信貸資金的使用效率和生息能力。
例如，貸款期限為一年的1000萬元的信貸資金，按基準利率計算，收益為53.1萬元（1000萬元×5.31％＝53.1萬元）。如果把這1000萬元進行信托化處理，其收益則包括兩部分——把置換出的1000萬元用來發放新的貸款，收益仍為53.1萬元；信托計劃投資者的收益率如確定為3.31％，則1000萬元×（5.31％－3.31％）＝20萬元。如果不考慮信托公司收取的手續費和銀行收取的中間業務費，則如此一個回合下來，銀行的收益為73.1萬元（53.1萬元＋20萬元）。
而且，從理論上講，這種資產的運營可以無限循環，循環的次數越多，銀行的收益也就越高。
但也有人對這種模式持保留態度。
杭州工商信托執行部總經理丁建平認為，銀行信貸資產信托化只是證券化的一個雛形。作為資產證券化的一個初級形式，運做比較簡單，不具備多少推廣價值。
另外，肯定如邢成者，也直陳“廣發行模式只是利用了信托的制度優勢，沒什么科技含量”。
廣發行資金吃緊？
至少從表面來看，在“廣發行模式”中，銀行方面是需要付出代價的：一年期貸款的利率是5.31％，對信托資產的回購溢價是3.7％，即是說，銀行的信貸收益將從5.31％下降到1.61％。
這當然不會是銀行辛苦操作后所期望得到的結果。
丁建平認為，這其中的合理之處在于，銀行以犧牲一部分信貸收益為代價，獲得了一年的現金（信托募集資金）使用權。也就是說，只要這筆現金能夠得到合理的使用，損失掉的那部分信貸收益就有可能得以彌補甚至有所剩余。
這顯然很容易讓人想起“銀行現金頭寸緊張”之類的字眼。
業內人士指出，實際上，作為資產證券化的一小步，廣發行在“信貸資產信托化”的模式中，其最重要的目的就是“增加資產流動性，提前套現信貸資金”。
廣發行近期的另一較大舉動也為這一判斷提供了佐證：
10月27日，廣發行和廣東農信社突然宣布聯盟。廣發行行長張光華表示，雙方將在資金、票據、債券、銀行卡、信貸、外匯等八大方面展開全方位合作。合作協議指出，在同等條件下，雙方將優先選擇對方開展資金拆借、同業存款、同業借款等業務，優先選擇對方在債券買賣、承銷、回購方面展開合作。
值得注意的是，廣東農信社資金規模在廣東省僅次于四大國有商業銀行的省分行，3100多億元的存款占全省存款余額的十分之一，而貸款則是2170多億元，存貸差近千億元。
中山大學金融系教授申曙光認為，廣發行借助信托盤活信貸資產與其和廣東農信社結盟一樣，“都是為了緩解頭寸緊張的壓力”。這兩件事其實都有同一背景：中國人民銀行從9月21日起，把金融機構存款準備金率由6％調高至7％，但農村信用社和城市信用社卻并不被包括在內，仍執行6％的存款準備金率。
依此看來，面臨資金壓力的中小型銀行應絕非廣發行一個。那么，“廣發模式”會在市場上被批量復制嗎？
丁建平認為，盤活信貸資產的方式有多種，銀行應該“挖深挖透”。而目前這種信貸資產信托化的模式屬于撒豆子，四個信貸資產信托計劃所套現出的資金也就區區一兩個億，和其資產規模簡直不成比例。并且，這種小規模、大批量的復制可能在一定時期內有助于提高資產的流動性，但卻并不能夠保證在未來某一時點的流動性，當銀行的信用頭寸到期之后，流動性壓力會依然存在。
另有接受記者采訪的律師提醒，雖然“廣發模式”完全合法合規，但并不能排除其在遍地開花之后遭遇到來自中國人民銀行的“規范”。
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