日前，美聯儲決定將聯邦基金利率維持在1％的水平不變。這表明，美國今夏經濟的快速增長未能改變美聯儲在“相當長的”時間內維持利率低水平的立場。由于貨幣市場基金收益水平與利息率風向亦步亦趨，所以其總體收益狀況今后可能將繼續微不足道。實際上，美國貨幣市場基金的平均收益正處于45年以來的低點，與銀行儲蓄相比甚至都失去了足夠的吸引力。

　　美貨幣基金收益處歷史低谷

　　盡管近年來美國貨幣市場基金總資產持續縮水，收益水平也處于歷史低谷，但其數量卻沒有減少的跡象。根據ICI的數據統計，2001年底美國貨幣市場基金總資產達到22862億美元；截止到今年10月29日，該數據落至21240億美元。同時，長期追蹤貨幣市場基金的i－MoneyNet的記錄顯示，自1998年底以來，美國納稅型和免稅型貨幣基金數目一直穩定增長。其中2001年基金數目增加最多，分別有119只納稅型和29只免稅型新增基金。截止到今年9月26日，納稅型基金和免稅型基金數目分別達到1211只和543只。

　　貨幣市場基金是指投資于貨幣市場上短期有價證券的一種基金，其特點是在獲得短期金融市場收益分配的同時，還可以進行自由流通。美國第一只貨幣市場基金是于1971年誕生的儲備基金，其開始暢銷的背景則源于1969年到1970年美國發生的信貸危機。信貸危機由金融機構的借貸引起，并造成市場利率急劇上升。而當時聯邦銀行法Q項條例規定存款利率不得超過5.25%至5.5%，使得公眾對存款越來越沒有興趣，于是導致銀行存款流向其它投資。貨幣市場基金因其良好的收益性和流動性強而受到機構投資者追捧，市場規模也得到迅速擴張。

　　貨幣基金單位凈值固定不變

　　貨幣市場基金的一個重要特點就是其單位凈值是固定不變的（通常是每個基金單位1美元），只有紅利收入在上升或下降。這種基金定價法的產生也頗有淵源。美國1940年投資公司法案要求共同基金根據其持有證券的市場價值確定每股價格，但這種規定難以適合貨幣市場基金。因為許多短期高質債券的市場交易價會隨著市場風險和信用風險而波動起伏，這些變化對于機構投資者而言是不可接受的。他們更多的是將貨幣市場基金作為一種現金管理工具，如果這些現金的價值發生變動，投資者的運作及會計處理都會陷入困擾之中。在與投資業溝通后，美國證券和交易委員會于1978年批準了貨幣市場基金攤提成本估值法的豁免申請。

　　即為了使每股價格保持穩定，多數貨幣市場基金采用如下估值法：證券按購置成本而不是市場價格計算其價值，而且各種證券獲得的利息按照購買時的到期時間累加在一起。這樣，基金可以將累計利息作為每天紅利支付給持有人，而每股價格固定保持在1美元。此后，美國證交會提出應制訂規章來允許貨幣市場基金可用攤提成本估值法或“美分環繞”估值法來保持基金價格的穩定。1983年證交會正式通過規章約定，最終解決了貨幣市場基金的估值問題。盡管貨幣市場基金給人的印象是確保本金安全，但目前貨幣市場基金招募說明書中多表明：基金是否能維持每股1美元的穩定資產凈值，并沒有任何保證。

　　貨幣基金并不讓人安心

　　值得注意的是，過去三年中，美國貨幣市場基金發生了兩大變化：首先就是其回報率連連下挫，Imoneynet的數據顯示，2000年貨幣市場基金的平均回報率還有近6％；其次是人們對貨幣市場基金的投資心態也較以往有較大不同。一些人之所以還愿意投資貨幣市場基金，與其說是為了回報，還不如說是為了安心。特別是美國股市過去幾年來陰跌不止，尋求資產保全成為投資者的首選目標。不過，即便都是為了尋求平安的感覺，選擇不同種類的貨幣市場基金之間還是有很大差別。因為這些基金并非都為它們的投資者服務，而往往為銷售它們的證券公司服務。所以，投資者會發現有些基金品種收益率異常低下，主要原因是基金投資收益中有很大一部分作為銷售傭金支付給證券公司或者投資顧問。

　　通常情況下，這些基金份額的推銷者大多都和基金公司簽有關于銷售傭金的合約，一般的傭金水平都會達到銷售金額的1％。為了支付足夠的傭金，基金公司有時被迫放棄某些管理費用，用來貼補對銷售機構的獎勵。與此同時，覬覦基金公司管理費的還有基金本身。因為對于一支貨幣市場基金而言，目前看來拿不出什么有效手段來改變自己的命運，要想提高投資收益率只能寄望于管理公司放棄報酬，聊以安慰投資者。但是，即使基金管理公司能夠放棄管理費用，讓自己基金繼續尷尬的存在下去，在美聯儲提升利率、市場環境徹底改觀之前，這種手段仍然很難創造出令人滿意的成績。