10月行情回顧

　　10月份,基本面形勢繼續向好,但長江電力刊登招股說明書,對市場產生了一定影響,另外,目前市場跟風意愿不強,年底資金面一向偏緊,致使反彈受挫,股指一度破位,大盤再收月陰線

　　10月份大盤大部分時間在1350--1411點之間的區間內進行小箱體震蕩,只是在月末出現破位下跌走勢,引起市場些許恐慌。大盤從前四個月的單邊下跌轉換到了箱體震蕩階段,這是一個重要的轉變。

　　10月份漲幅超過10%的個股共有52個,跌幅超過15%的個股超過80個,并有近30個個股的跌幅超過20%。從漲跌情況看,市場仍在延續結構性調整走勢,而且這種結構性調整的方式比前幾個月更為激烈。

　　一、10月份證券市場四大特征

　　1、證券市場發展方向更加明確

　　十六屆三中全會審議通過的《中共中央關于完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》,對于資本市場的發展具有里程碑意義。"大力發展資本和其他要素市場,積極推進資本市場的改革開放和穩定發展,擴大直接融資。建立多層次資本市場體系,完善資本市場結構,豐富資本市場產品。規范和發展主板市場,推進風險投資和創業板市場建設。積極拓展債券市場,完善和規范發行程序,擴大公司債券發行規模。大力發展機構投資者,拓寬合規資金入市渠道。"這一論述為證券市場的發展指明了方向。可以說,《決定》的公布為市場長線向好奠定了扎實基礎。

　　2、長江電力發行方案塵埃落定

　　10月28日,長江電力刊登招股說明書,11月初發行,每股發行價格4.30元,發行規模為23.26億流通A股,發行市盈率為17.99倍,預計融資總資金為98.26億。發行后,公司流通股規模將居A股市場第三,首發籌資額排名第四。長江電力的發行與中國石化、中國聯通、招商銀行一樣,將對市場產生深遠的影響。

　　3、H股和B股對A股產生拉動效應

　　H股和B股走勢對A股產生了較大影響。在10月份的一些時間段內,兩個市場,尤其是H股市場的表現甚至牽著A股市場走,這在歷史上很少見。在10月份,還出現了青島啤酒H股價格高于其A股的現象,此外華能國際等H股也緊逼A股。從某種層面看,H股的上漲已經對A股產生了局部倒逼效應。這種倒逼效應一方面說明周邊市場對A股市場的走勢產生了一定的影響,另一方面表明A股已經跌到了較低水平。

　　4、價值投資理念繼續強化

　　2003年是投資理念轉變的重要一年,價值投資理念不斷得到強化,這在10月份也有比較明顯的體現。

　　其一,基金重倉核心資產

　　截至10月28日90家基金的三季度報告已經全部公告完畢,從最新持倉組合來看,上海汽車、外運發展、上海機場等成為集中持倉量最大的品種。也就是說經過幾個月的下跌行情,基金重倉行業龍頭、重倉權重藍籌品種的特征不是弱化,而是得到進一步增強。與此同時,QFII在弱市中并沒有閑著,瑞銀已經用完了所有的資金額度。而到目前為止,QFII的投資理念和品種選擇與國內基金非常相近,顯示國內機構的投資策略在跟國際接軌。

　　其二,圍繞業績進行挖掘,成為10月行情的重要主線

　　10月份是季報集中公布期,股價對上市公司的最新業績作出了敏感而積極的反應。從總體格局來看,業績成為個股漲跌的重要分水嶺。以上海三毛為代表的大批業績滑坡和業績虧損股出現快速下挫,演變到月底則是大規模的跳水；而那些業績出色和業績快速增長的個股則不僅走勢堅挺,鞍鋼新軋、海螺水泥等品種更是逆勢走強,成為弱勢當中的明星品種。在10月下旬,績優藍籌整體走強的特征變得相當清晰,10月22日的中陽線就是在大盤藍籌推動下完成的。此外,10月份主要的板塊行情背后也始終貫穿著對業績挖掘,東北板塊龍頭品種沈陽機床、沈陽化工,H股板塊龍頭品種中海發展、儀征化纖等的強勢均以業績大幅增長為基礎。

　　二、10月反彈行情不能持續的原因

　　10月10日和10月22日兩次反彈行情均沒有表現出絲毫持續性,以快速夭折告終,其原因有:

　　第一,短線資金主導反彈行情

　　透過10月份漲停個股的公開信息,大致了解在10月份積極參與市場熱點和反彈行情的資金屬于什么類型。10月份漲停的品種主要有儀征化纖、深深寶、風神股份、西寧特鋼等,這些個股漲停當天的營業部主要是江浙一帶的短線資金所為,中長線大資金并沒有出現積極動作,這也基本上解釋了反彈行情不能持續的重要原因。

　　第二,市場跟風淡薄

　　氣勢不錯的反彈行情不能夠持續的一個很重要原因是市場跟風意愿淡薄,外圍資金參與行情的積極性很低。10月份行情中,熱點板塊輪番上漲,成交量的瓶頸也是兩次被打破,但市場始終不能形成持續性反彈,說明資金跟風意愿不強,投資者對后市信心不足,10月15日滬深本地股沖高回落行情深刻體現了這一點。

　　第三,資金面處于比較緊張的狀態

　　在大盤處于相對低位的情況下,10月份依然有不少莊股出現跳水和破位走勢,凸現場內資金壓力較大。從造成新一輪資金壓力的原因來看,與下半年貨幣政策不甚明朗有一定關聯,此外與委托理財資金在年底的逐步回籠也有關系。

　　10月份基本面重大信息

　　-10月22日,黨的十六屆三中全會通過的《中共中央關于完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》正式公布。

　　點評:《決定》對大力發展資本市場作出的規劃和部署,是資本市場贏得廣闊發展前景和巨大發展空間的體制保證。我們相信在不久的將來,資本市場的改革開放和穩定發展肯定能推向新的高度。

　　-十六屆三中全會結束后,中國證監會主席尚福林提出八項工作重點。

　　點評:在尚福林提出的八項工作重點中,拓寬合規資金入市渠道,使機構投資者逐步成為我國資本市場的主導力量,無疑對證券市場的長期發展將產生深遠的積極影響。

　　-10月15日,中國證監會公布了《證券發行上市保薦制度暫行辦法》的征求意見稿,向投資者及社會各界公開征求修改意見。

　　點評:針對近些時期以來,有些新股上市后業績每況愈下的問題,新股發行保薦制度是當前市場呼聲較高的。假如能建立保薦信用監管系統,將更好地規范證券發行上市行為,提高上市公司質量和證券經營機構執業水平,從而保護投資者的合法權益,促進證券市場健康發展。

　　-國家外匯管理局日前批準荷蘭商業銀行(ING BankN.V.)合格境外機構投資者投資額度1億美元。

　　點評:QFII制度不但能吸引外資入市,還將培育新的投資理念。截至目前,已獲中國證監會QFII資格的9家境外機構中,已有8家獲得了國家外匯局的投資額度,合計額度已達9.75億美元。這還不包括瑞銀已經用完3億美元額度后再度申請的新投資額度。這顯示,國外投資者充分看好A股的潛力。

　　-10月23日,由國務院發展研究中心和上海證券報聯合策劃推出權威報告,《中國產業發展景氣報告》(2003·秋)發布。

　　點評:報告顯示,三季度我國工業生產增長景氣指數繼續大幅攀升,工業生產已完全恢復年初形成的快速增長趨勢。國民經濟是證券市場的基石,宏觀經濟的良好發展必將推動股市向好。

　　10月份上市公司重要信息

　　-10月8日,清華同方(600100)、清華紫光(000938)等清華大學的校辦企業公告年內將摘掉企業名稱中"清華"金字招牌。

　　點評:從近期來看,去掉"清華"金字招牌對校企,特別是對已經上市或正準備上市的校企來說無疑是一個不小的損失。但從長遠來看,隨著校企改制成果的逐漸清晰化、擴大化,祛除種種制度缺陷的校辦企業最終將獲得"獨立做人"的廣闊發展空間。

　　-10月10日,浦發銀行(600000)稱,上海國有資產經營有限公司將其所持公司29850萬股國家股中的10845萬股轉讓給花旗銀行海外投資公司,上海久事公司將其所持公司22950萬股國有法人股中的7230萬股轉讓給花旗銀行海外投資公司。花旗銀行海外投資公司受讓上述股權后,持有公司股份18075萬股,占總股本的4.62%,為公司第四大股東。

　　點評:作為滬市第一家公開發行上市的銀行股,近來年業績一直保持穩定增長,其資產質量和資產負債結構也保持良好。據花旗銀行與浦發銀行達成的《戰略合作協議》,至2008年4月30日花旗可通過行使購股權和認購權增持浦發銀行股份至24.9%。花旗銀行入主浦發銀行最根本的出發點是中國市場龐大,浦發銀行股權只是一個門檻,拿到了浦發的股權就好比進入了一個門檻,這樣它就得到了先入一步開拓中國市場的機會,尤其是信用卡市場。

　　-10月11日,國元證券投否決票,中遠航運(600428)可轉債發行受挫。

　　點評:中遠航運"看上去很美"的再融資方案,卻被國元證券區區445萬股反對票給否決了。在如今絕大多數流通股股東只能"用腳投票"的市場上,國元證券的險勝無疑使它在流通股股東的眼里成為了英雄。而刊登公告后中遠航運應聲上漲3.58%的市場反應也顯示出流通股股東對上市公司不顧市場低迷實施再融資行為的反感。

　　-10月16日,蘭生股份(600826)以海南橡膠中心批發市場為第一被告,公司全資子公司上海蘭生股份有限公司浦東公司為第二被告,向上海市高級人民法院提起民事訴訟。

　　點評:對此次事件所暴露出來的海南橡膠中心批發市場監管缺位問題,市場人士認為,應引起有關政府部門的高度重視。隨著電子商務的發展,傳統大宗商品批發市場的交易方式已發生變化,遠期商品的交易形式,既不同于期貨交易,又有別于現貨交易,如何歸口管理,政府部門應盡快制定出辦法,加強對大宗商品批發市場的監管。對于能否通過訴訟來挽救蘭生股份的命運我們正拭目以待。

　　-10月16日,招商銀行(600036)通過百億轉債方案。

　　點評:公告顯示出胳膊終未能扭過大腿,贊成票幾乎是反對票的8倍。值得注意的是,在基金與券商聯手的同時,法人股東們也有所聯合,看來,此次股東大會,不是簡單意義上的第一大股東與其他股東之間的較量,而是未上市流通的法人股與已上市流通的流通股東之間的較量。維權意識在覺醒,反抗意識在升溫。或許只有當市場充斥這樣的維權意識,才能從根本上解決股東長期利益和現實利益的矛盾,以及由于我國證券市場長期股權割裂而導致的流通股東利益和非流通股東利益存在沖突的現狀。

　　11月行情展望

　　由于長江電力的發行對投資信心恢復將起到重要作用,而局部通脹也使相關行業的股票得到追捧。從指數運行情況來看,10月份的兩根中陽線使市場擺脫下降趨勢的努力逐步奏效,11月份大盤將展開絕地反攻行情

　　從月K線組合情況看,最近5個月K線呈五連陰的絕對空頭排列,市場做空力量基本處于主導位置。從種種跡象來看,11月份指數產生絕地反攻行情的可能性很大。

　　一、供需矛盾得到緩解

　　長江電力融資方案最終敲定,從公布的信息看,長江電力的發行和上市工作基本上會貫穿11月份的三分之二時間,所以說,市場在11月份將承受較大壓力。但是,從新股發行籌集的資金量來看,在長江電力發行方案最終推出之后,今年與去年的差距已經不大了,這對前幾個月市場始終無法擺脫擴容陰影的投資信心恢復將起到重要作用。

　　從目前市場主力資金的構成來看,基金、QFII等已經成為市場的一股重要力量,而他們在年底的資金壓力并不是很大,所以,從資金供給狀況來說,雖然部分券商和私募基金會有比較大的兌現壓力,但是目前基金三分之二左右的倉位完全能夠消化市場拋壓。另外,香港國企股在連續漲升之后,對資金的吸引力將逐步減弱,相對而言,國內A股由于不漲反跌,投資價值日益顯現。資本逐利特性決定資金流向,且加上境外那些追逐雙重套利的資金可能會通過各種渠道流入A股市場,使11月份市場資金面壓力并不會很大。

　　二、物價上漲預熱股市

　　根據國家統計局發布的信息,截至9月份,生產資料出廠價格比去年同月上漲2.4%,影響工業品出廠價格上漲約1.7個百分點。雖然10月份的統計數據還沒發布,但我們在日常生活中已明顯感受到了物價上漲的影響,非常多數量的生產資料價格出現上漲對整個經濟的影響正在逐步顯露出來。由于價格的傳導作用,11月份一些下游產業產品價格的有可能上漲,這對市場來說無疑提供了一個非常好的機會,并使相關行業的股票得到追捧并形成局部熱點。

　　三、次新股繼續成為資金流入對象

　　10月份,成交金額前十位當中次新股占了六家,如果把大盤股剔除,我們可以看到次新股是近一階段時間以來交投最活躍的一個群體。對于今年尤其是下半年上市的次新股,有幾個特征需引起大家的關注,一是發行市盈率出現低走,股價定位有逐步降低的趨勢,二是由于指數走弱,新股上市后不斷走低,甚至有新股上市不到一年就跌破發行價。但與往年相比,由于發行門檻的提高,新股的質地比往年要好,從而使新股成為在大盤下跌過程中較有吸引力的一個群體。

　　從資金流向上,我們也可以看出外圍資金對其的青睞。目前臨近年底,新股由于資本公積金較高,推出高比例分配的可能性較大,所以具有短線可攻、中線可守的意義。而在新股、次新股出現大面積低位放量,底部若隱若現的情況下,資金的繼續流入是完全可以預期的,這種資金的流入會給次新股帶來較大機會。

　　四、11月將出現反攻行情

　　從指數的運行情況來看,10月份的兩根中陽線使市場擺脫下降趨勢的努力逐步奏效,當然,底部的構筑我們覺得還需要一次空頭陷阱。也就是說,指數在10月份走穩的基礎上可能會有一次破位。而從10月末行情變化來看,成交量已經出現一定放大,急跌個股開始增多,雖然指標股護盤跡象明顯,但是市場正在面臨臨界變化。

　　從每次底部的構成情況來看,個股和指數的急跌都是底部征兆,所以說,現在的市場已經到了調整末期。11月份的行情,急跌有可能是因為長江電力發行帶來的資金壓力,而反攻行情的出現也將是因為長江電力發行完畢之后帶來的壓力釋放。

　　既然市場面臨重要的變盤時點,投資者在操作過程當中還是要把握好幾點,一是不盲目搶反彈,尤其是缺少業績支持的個股；二是建倉對象要和目前經濟變化同步,那些行業出現恢復性增長的農業、化工、建材等板塊可成為重點建倉對象。

　　11月板塊掃描

　　-H股板塊

　　該板塊和港股走勢關系緊密,前期港股的強勢間接推動了以廣船國際為代表的H股板塊的盤升。后市對于該板塊仍需關注同期港股國企指數的變化,此類品種普遍處于重新蓄勢過程中,可對其保持一定程度的關注。

　　操作建議:考慮到已經存在了一定漲幅,短線不宜追高,應持謹慎心態,可多關注其中龍頭品種廣船國際和東方電機的表現。

　　-深圳本地股板塊

　　深圳本地股經常有資金介入,其中業績優良者眾多,而深B股已經達到了近年新高。另外,隨著深港合作的深入展開和深市上市公司的進一步重組,該板塊將再受關注。

　　操作建議:該板塊在階段性大幅盤升后,需要關注個股是否有實質性業績支撐,投資者可留意深深寶A和粵宏遠后市走勢對板塊的影響。

　　-東北板塊

　　政策利好對該板塊鼓舞力度顯而易見,而該板塊對人氣的激發也產生了相當意義。考慮到并非所有的此類品種基本面都有實質好轉,應對其區別對待。

　　操作建議:領漲品種沈陽機床的回落值得注意,短線該板塊有重新蓄勢要求,個股需關注其中有重組題材的個股走勢,如ST東北電等。

　　-建材板塊

　　基礎設施建設的投入力度帶動了建材板塊盈利大增,原材料價格增幅明顯,從而使鋼鐵和水泥板塊更容易得到機構資金的關注,包括社保基金在內的機構深度介入其中。目前該板塊個股調整基本到位,中線投資價值凸現。

　　操作建議:高技術含量、高附加值鋼材品種是國內外競爭的焦點,也是目前國內投資熱點。我們認為該板塊中個股蓄勢比較充分,是后市的機會所在。對明顯構筑底部形態的個股可積極關注,個股可留意寶鋼股份和海螺水泥的走勢。

　　-次新股板塊

　　近期上市的次新股基本面狀況不錯,但有一定的分化趨勢出現。行業因素對板塊影響較大,不同行業個股走勢迥異。總體來看,次新股已經有了企穩要求,后市不乏強勢品種,一些超跌品種可適當介入。

　　操作建議:對次新股要區別對待,行業影響應首先考慮。同時建議回避前期漲幅過大個股,更多地應用自上而下選股策略,超跌品種青松建化等可關注。

　　-石化板塊

　　石化板塊無疑與國際市場關系緊密,國際油價的上升對石化板塊存在良好預期,石化企業全年經濟效益有望明顯增長。該板塊作為國際投資者看好的行業之一,后市仍然是保值、增值的最佳選擇之一。隨著調整的結束,該板塊依然值得注意。

　　操作建議:該板塊調整幅度不大,多數屬于低價大盤股,建議關注調整較為充分的個股,但對此類品種不能急于求成,可關注中國石化和揚子石化的表現。

　　-有色金屬板塊

　　國際市場貴重金屬價格的上漲對行業影響較大,此板塊個股縮量調整特征明顯。雖然目前該板塊股價依然相對較高,但后市仍有上行潛力。

　　操作建議:我們認為此類個股做多意愿仍然存在,經重新蓄勢后,有機會繼續上漲,投資者可繼續保持關注,個股留意吉恩鎳業以及山東黃金的動向。

　　策劃:上海證券報全國證券投資咨詢公司總經理聯席會議 執筆:杭州三元顧問