本報(bào)記者 張東臣

　　上周，部分場內(nèi)資金殺跌出局，券商重倉股由于資金斷鏈而頻頻跳水。更令市場擔(dān)憂的是，德隆系成員——啤酒花本周一也上演了高臺(tái)跳水的一幕，以巨單封住跌停。興業(yè)基金管理公司研究總監(jiān)陳守紅博士在接受中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)采訪時(shí)認(rèn)為，非正規(guī)“部隊(duì)”撤離雖然短期內(nèi)會(huì)對(duì)市場有影響，但目前看空的理由已不充分，大盤向下的空間有限，機(jī)構(gòu)投資者可開 始適當(dāng)建倉。

　　股價(jià)下跌與業(yè)績?cè)鲩L背離

　　一年來，上市公司利潤增加三成，股價(jià)卻大幅下跌，A股的投資價(jià)值得以提升。

　　截至10月31日，共有1279家上市公司公布了2003年第三季度季報(bào)。統(tǒng)計(jì)顯示，1279家公司今年1-9月平均實(shí)現(xiàn)主營收入140509.27萬元、主營利潤27991.75萬元、凈利潤8001.13萬元，分別同比增長了28.11%、24.35%和34.08%(對(duì)有同比數(shù)據(jù)的1257家公司的統(tǒng)計(jì))。前三季度上市公司實(shí)現(xiàn)加權(quán)平均每股收益0.1619元，同比增長27.08%。

　　與此同時(shí)，截至10月31日，兩市價(jià)格在10元以上的股票只有286只，僅占1257只股票的22.8%。同時(shí)，低于5元的股票已超過200只，3元以下的股票也已增加到6只。去年10月，滬、深A(yù)股的加權(quán)平均股價(jià)是8.7元，現(xiàn)在的加權(quán)平均股價(jià)卻是6.7元。經(jīng)過2年多下跌后，有的A股股價(jià)甚至已跌至800點(diǎn)以下的水平，與最高價(jià)時(shí)相比市值只剩下一成多。

　　H股、B股(尤其是深市)市場已提前對(duì)基本面的向好有所反映，見底后大幅回升，近日更出現(xiàn)加速上升的勢(shì)頭。目前，不少B股的價(jià)格逐漸逼近A股，而且已經(jīng)出現(xiàn)H股的股價(jià)超過A股的現(xiàn)象。例如，青島啤酒的H股已經(jīng)高于A股15%。這些都表明，隨著股價(jià)的下跌，“泡沫”不斷被擠去，相當(dāng)一部分A股已基本完成了價(jià)值回歸。

　　股市下跌與經(jīng)濟(jì)增長背離

　　中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入快速增長軌道，增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過預(yù)期，股市作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表理應(yīng)對(duì)此有所反應(yīng)。

　　根據(jù)聯(lián)合國、國際貨幣基金組織、世界銀行等權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)測，2004年世界經(jīng)濟(jì)增長率將比2003年提高0.5-1個(gè)百分點(diǎn)，世界貿(mào)易增長率也將提高1.5-3個(gè)百分點(diǎn)。徘徊三年多的世界經(jīng)濟(jì)有望在新的一年中出現(xiàn)較快的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，這將給股市的恢復(fù)性上漲創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值完成79114億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長8.5%，比去年同期加快0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，第三季度增長9.1%，比第二季度加快2.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　對(duì)股市有利的另一大因素是，中國經(jīng)濟(jì)正在走出通貨緊縮。消費(fèi)物價(jià)擺脫上年連續(xù)10個(gè)月的負(fù)增長，持續(xù)保持低速增長。9月份，中國居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)上升了0.7%，其中，食品價(jià)格上漲2.2%，帶動(dòng)整體價(jià)格水平上漲0.7個(gè)百分點(diǎn)；服務(wù)項(xiàng)目價(jià)格上漲2.2%，拉動(dòng)整體價(jià)格上漲0.5個(gè)百分點(diǎn)。前三季度，工業(yè)品出廠價(jià)格同比上漲2.4%。專家紛紛預(yù)測2004年中國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持高速增長，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和社會(huì)零售價(jià)格指數(shù)也都將轉(zhuǎn)入上漲趨勢(shì)。

　　深層次問題已引起重視

　　由于市場持續(xù)低迷，股市的投資功能喪失后，其融資功能也隨之大打折扣。

　　2003年以來，滬深股市交易額和融資能力均大幅下降。前8個(gè)月，股票市場共籌資529.9億元，同比下降43.37%；成交額21866.79億元，同比下降28.10%；證券交易印花稅完成87.45億元，增幅下降62.68%。

　　尤為值得注意的是，截至10月31日，已有迪馬股份、惠泉啤酒、亨通光電、三房巷等7只新股、次新股跌破發(fā)行價(jià)。有廈門建發(fā)、天壇生物、華立控股等14只個(gè)股跌破增發(fā)價(jià)。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，新股大面積跌破發(fā)行價(jià)往往是股市見底的重要信號(hào)。

　　十六屆三中全會(huì)將公民合法的私有財(cái)產(chǎn)納入到受法律保護(hù)的范圍之中。提出了“建立歸屬清晰、權(quán)責(zé)明確、保護(hù)嚴(yán)格、流轉(zhuǎn)順暢的現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度”，力求“使股份制成為公有制的主要實(shí)現(xiàn)形式”，并明確指出要“大力發(fā)展資本市場和其他要素市場”，“大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，拓寬合規(guī)資金入市渠道”，首次把資本市場列在重要位置，這些都表明管理層對(duì)資本市場的重視程度再度提高。

　　對(duì)解決股權(quán)割裂的問題上，諸多專家也已形成共識(shí)，認(rèn)為應(yīng)盡快解決，并給流通股以補(bǔ)償。11月2日，市場甚至有傳言將按凈資產(chǎn)進(jìn)行國有股減持。盡管僅是傳言，但也反映了輿論的風(fēng)向。近日，人民大學(xué)金融證券研究所所長吳曉求教授又提出了“流通性革命”的口號(hào)。他認(rèn)為，股權(quán)割裂徹底破壞了“三公”的原則實(shí)現(xiàn)的市場基礎(chǔ)。要想改變股市目前一頭霧水、缺乏信心的現(xiàn)狀，就必須徹底解決這一問題。而且非流通股在流通時(shí)必然要承擔(dān)結(jié)構(gòu)性改革所需付出的社會(huì)成本。

　　指數(shù)“陷阱”與見底信號(hào)

　　有市場研究人士認(rèn)為，從技術(shù)上看，上證指數(shù)可能會(huì)在創(chuàng)出今年新低并跌破1300點(diǎn)后才能確立底部。同時(shí)，值得注意的是，上證指數(shù)的失真可能掩蓋大盤見底的技術(shù)信號(hào)。

　　1990年交易所成立至1999年11月9日浦發(fā)銀行上市前，新股自上市滿一個(gè)月后計(jì)入指數(shù)；1999年11月9日至2002年9月22日，上交所宣布新股自上市后第二日計(jì)入指數(shù)。自2002年9月23日起，上市新股于上市首日即計(jì)入上證綜指。由于包含了一級(jí)市場到二級(jí)市場之間的變動(dòng)，所以采取新的計(jì)算方法后會(huì)造成指數(shù)虛漲。

　　2003年1月6日低點(diǎn)為1311.68點(diǎn)，10月31日的最低點(diǎn)為1334.78點(diǎn)。表面上看，大盤未創(chuàng)新低，而實(shí)際上卻并非如此。因?yàn)?月6日-10月31日，滬市共發(fā)行了61只新股，如今的1334.78點(diǎn)有很大的“水分”。

　　因此，在這一點(diǎn)上，深綜指的表現(xiàn)似乎更能代表整個(gè)市場的走勢(shì)。2000年10月份開始，深圳證券交易所的A股新股發(fā)行(IPO)及上市被停止，不存在因新股發(fā)行造成指數(shù)虛漲的問題。通過深綜指我們可以看出，大盤近日實(shí)際上已經(jīng)創(chuàng)出了年內(nèi)新低。

　　可以說，年底之前資金緊缺和非主流資金的恐慌性拋售只會(huì)使股市加速見底，股市在第四季度見底回升的條件已是“萬事俱備，只欠東風(fēng)”。一旦資金面和政策面配合，中國股市又將風(fēng)生水起。