去年初以來,日元升值幅度不小,這讓背負大量日元債務的漳澤電力頭痛不已

　　漳澤電力(000767)今日發布公告稱,公司自2002年12月5日與中國工商銀行簽訂了為期三年的貨幣掉期保值交易協議,實施貨幣掉期以來,由于在會計核算上未能解決匯兌損益問題,日元匯率風險仍然影響公司損益,給公司正常的經營核算帶來很大影響。為此,2003年10月31日,公司對掉期保值交易業務進行了平盤。從公司今日披露的情況看,平盤后,負債恢復為原 來的本金和利率水平,并獲得平盤收益21萬美元(人民幣金額為173萬元)。

　　無奈之舉

　　從漳澤電力今日發布的公告看,公司選擇這樣一種做法,實屬無奈之舉。

　　在公告中,漳澤電力明確說明,這樣做主要是因為貨幣掉期交易未能從會計核算上解決公司匯兌損益問題。據公司說,實施貨幣掉期后,由于我國掉期保值業務的會計核算規范尚未出臺,所以出于謹慎考慮,公司曾向財政部請示相關會計核算方法,財政部作出的答復是,對于未償還的全部日元貸款本金,在期末因日元匯率變動所產生的匯兌損益,計入當期損益。公司認為,這就意味著盡管公司進行了貨幣掉期交易,但由于公司實際貸款依然是日元,因此,根據目前執行的會計核算方法,當期損益將不以美元計算,而依然是以日元來計,即掉期后的美元貸款本金所產生的匯兌損益將不被確認。這樣,公司想通過掉期對沖匯率波動對經營業績造成的影響的目的,就未能實現。

　　但今年以來,日元匯率波動仍給公司造成巨額影響。該公司在三季度報告中說,由于日元匯率由年初的100日元兌6.9035元人民幣,上升至報告期末的100日元兌7.4309元人民幣,從而給公司造成了1.15億元的匯兌損失。若剔除該項匯兌損失,前三季度公司每股收益為0.40元,可現在為0.26元。因此,公司擬訂了借美元負債提前償還日元負債進行外匯債務置換的決定。

　　不過,公司要想實施這個方案,還不能急,一是公司提前歸還日元貸款的申請目前才得到中國進出口銀行的批準。二是現在的日元匯率較高,置換成本較大,所以方案尚未實施。但公司表示,掉期交易平盤后,將會密切關注外匯市場的變化,擇機實施外匯債務置換方案。

　　還會拖多久

　　漳澤電力所屬的河津電廠一期2×350MW日本三菱進口機組,是利用日本海外協力基金政府貸款的基建項目。貸款本金為212億日元,從2005年至2025年按20年歸還。2001年末,日元兌人民幣匯率較2000年大幅下跌,日元借款產生了1.09億元人民幣的匯兌收益；2002年中期,日元匯率上升形成高達1.23億元人民幣的大額匯兌損失；2002年12月9日公司公告稱,為了規避日元匯率波動的影響,公司決定以日元負債置換美元負債進行掉期保值。美元利率為2.81%,美元兌日元比價為1∶128,期限為三年。

　　現在既然漳澤電力已經對日元貸款的掉期交易進行了平盤,漳澤電力就不得不繼續為日元匯率的波動而頭疼。漳澤電力現在最怕的就是日元繼續走強,但今年7至9月份,美元兌日元匯率由119.98跌落至111.44,跌幅達7.12%。10月份,美元兌日元又進一步下挫至107.80,為三年來的低點。而人民幣匯率釘住美元,實際上相當于人民幣對日元貶值了相當的幅度。

　　更重要的是,日元還有可能繼續走高,日本經濟已經連續六個季度增長,樂觀的預期是日本今年的經濟增長將能達到2%。日本股市也在十月份創下了16個月來的新高。實際上,日本央行一直在竭盡全力打壓日元,日本今年1至7月已拋售了近8萬億日元打壓日元匯率,超過了創歷史最高記錄的1999年全年的投入。但盡管如此,海內外投資者對日元資產的狂熱追捧仍然使日元頑強上行。

　　由此可見,漳澤電力在掉期交易平盤后,仍然對外匯債務置換方案念念不忘,正是日元的強勢使然。

　　問題是,正如漳澤電力在2002年年報里所說:公司的日元長期借款,還款期限長,金額大,產生的匯兌損益只是折算為記賬本位幣形成的,并沒有真正受到損失或得到收益。在2005年需要歸還本金之前,不會影響到公司的現金流量,也不會給公司的正常經營活動造成影響。如果漳澤電力真的還掉日元貸款重借美元,那么相當于帳面上的損失就變成了實際的現金流出。可是,原本20年的還款期限那么漫長,若是今后日元又轉而走弱,漳澤電力就要后悔莫及了。因此,漳澤電力只能是擇機實施外匯債務置換方案。上海證券報記者李小兵 王波