周二大盤出現(xiàn)了放量上行的走勢，不少投資者在尋找著行情走強(qiáng)的理由，對此我們認(rèn)為，優(yōu)質(zhì)股票低廉的價格就是最大的利好，這也是我們從10月份以來一直強(qiáng)調(diào)的觀點(diǎn)。從披露的三季度報告，我們發(fā)現(xiàn)，和去年同期相比，上市公司業(yè)績提升了三成，但股價從去年同期的8.7元下降到6.7元，足足下降了23%。從這一點(diǎn)來說，行情的起來應(yīng)該是在情理之中的事情，繼續(xù)看空優(yōu)質(zhì)股票可能會與歷史性機(jī)遇擦肩而過。

　　那么到底現(xiàn)在市場是什么性質(zhì)，我們應(yīng)該用何種眼光看待當(dāng)前的市場？

　　一、績優(yōu)股、深證成分指數(shù)、深證B股的牛市從年初已經(jīng)開始

　　今年市場最大的特色是結(jié)構(gòu)性差異，1-5月份核心資產(chǎn)的上漲幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過指數(shù)、市場整體和其他股票。5-9月的下跌中，雖然汽車、鋼鐵、港口、石化、銀行等板塊也出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)，但業(yè)績好的品種很少創(chuàng)新低，即使是爭議最大的銀行股，除了深發(fā)展，都沒有創(chuàng)新低。也就是說它們今年年初的低點(diǎn)可能成為將來長期的低點(diǎn)。

　　事實(shí)上，深證成分指數(shù)年初的2673點(diǎn)已經(jīng)和2002年初的2661點(diǎn)構(gòu)成了長期的大底部，就是SARS的沖擊，它的最低點(diǎn)3012點(diǎn)都比年初高12%，這個12%是上漲，既沒有新股的虛增，也沒有銀行股深發(fā)展連創(chuàng)新低的拖累(深發(fā)展年初價格是10元，近期低點(diǎn)是8元)，可見以長安汽車、揚(yáng)子石化、鞍鋼新軋等為代表的績優(yōu)股已經(jīng)在業(yè)績的支撐下走出了牛市恢復(fù)性的行情。它們市盈率的優(yōu)勢、未來可能的成長性，即使放在國際市場上都是有吸引力的。

　　從績優(yōu)股、成分指數(shù)、深證B股的角度看，今年所有看牛市的人都是正確的。

　　二、今年5至9月是績優(yōu)股的二浪回調(diào)和績差股的A浪下跌的重疊

　　雖然深證成指(包括上證180指數(shù))今年都走出了逐浪上行的格局，任何外在力量都未能使它們創(chuàng)新低。但上證B股及一些業(yè)績欠佳的股票今年仍然是價值回歸、快速下跌的一年。10月底，跌穿年初1311點(diǎn)的個股大約有1000家，占總數(shù)的80%。原因很簡單，業(yè)績使然。在一個缺乏增量資金、或者資金不斷流出的市場上，存量的資金自然會調(diào)整結(jié)構(gòu)，從業(yè)績差、回報少的股票流向業(yè)績好、回報高的股票上。

　　因此今年5-9月的深幅單邊下跌是兩股力量疊加的結(jié)果：績優(yōu)股走完了牛市第一浪之后出現(xiàn)了明顯的二浪回調(diào)，基金在核心資產(chǎn)中間繼續(xù)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整(銀行股的被減持以及深發(fā)展與其他銀行股走勢的差異就是最好的例子)，而績差股的價值回歸還沒有到位，大量無競爭能力的科技股、重組股、小盤股的價格、市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于寶鋼、上海汽車、鹽田港等優(yōu)質(zhì)公司，可見其A浪下跌尚未完成。

　　這兩股力量外加銀根收緊、國有股減持再起波瀾，使得10月份三季度報告披露期間市場無視上市公司業(yè)績的大幅增長，從這個角度看，今年看熊市的人也是正確的，畢竟大多數(shù)股票在走熊市，市場的心態(tài)還在熊市中。

　　三、績優(yōu)股的年報行情已提前在四季度上演

　　牛熊之爭中，我們已經(jīng)看到，以基金為代表的機(jī)構(gòu)并沒有拘囿于無休止的爭論，而是積極的進(jìn)行投資活動。我們一直認(rèn)為，在一個低利率、經(jīng)濟(jì)高增長的年代，股票市場始終是充滿了機(jī)會。

　　今年由于種種外部原因，出現(xiàn)了寶鋼(600019)、新興鑄管(000778)為代表的10倍市盈率以下績優(yōu)成長、高派息股，還無人問津的現(xiàn)象。或許用不了多久，人們就會發(fā)出對H股一樣的感慨：那時侯多便宜啊，為什么沒有買呢，為什么沒有多買點(diǎn)呢？

　　回到當(dāng)前的市場上，三季度業(yè)績報告出來，多數(shù)機(jī)構(gòu)對目標(biāo)公司2003年的全年業(yè)績已經(jīng)相當(dāng)清楚，5至10月份長達(dá)半年的調(diào)整已經(jīng)充分消化了各種不利因素，10月份市場已經(jīng)出現(xiàn)了放量的跡象，如果我們排除增量資金介入的可能，則一定是存量資金又做了一次結(jié)構(gòu)性調(diào)整。這樣看來，短期內(nèi)，績差股的風(fēng)險釋放告一段落，績優(yōu)股的年報行情已經(jīng)提前在四季度上演。

　　從11月4日的收市價格看，已經(jīng)有上海汽車、山東鋁業(yè)、楊子石化、寶鋼、鞍鋼新軋等二十多個股票創(chuàng)年內(nèi)新高，除了個別股票，基本上是低市盈率的績優(yōu)股。這批股票有業(yè)績優(yōu)勢、今年初也走出了第一階段的行情，正在走它們的主升浪。

　　四、總量和結(jié)構(gòu)的矛盾將長期存在，如無大量增量資金，強(qiáng)成指、弱綜指的格局難以改變

　　毫無疑問，當(dāng)前市場存在兩大關(guān)鍵問題：其一、上市公司良莠不齊，20-30%低市盈率、高成長的公司外，還有多數(shù)無競爭能力的公司；其二、在銀行系統(tǒng)清理門戶、嚴(yán)控風(fēng)險、混業(yè)經(jīng)營未全面開展的時候，市場缺乏增量資金始終是個隱患。

　　以目前的市場格局看，雖然成分指數(shù)已經(jīng)開始走入牛市，績優(yōu)股正在走第三浪主升浪，但是仍然有股票跌停，因此從資金面來看如果僅僅是場內(nèi)存量資金的運(yùn)作，那么成分指數(shù)強(qiáng)、綜合指數(shù)弱的格局難以改變。如果明年資金面有較大的寬松、關(guān)于國有股減持等方面有大的利好出臺，則非核心資產(chǎn)的品種才能有一個大型的反彈，否則，存量資金運(yùn)作的市場，盈利機(jī)會只在少數(shù)極優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)和心態(tài)極好、心智極高的個人投資者手里。

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　　(大鵬證券王曉路)